金属行业牛市每一天看好钼稀土价格上涨和20260721

会议时间：7月21日 参会人：无 一、钼价表现强势，当前价位5300元/吨度，后续看至7000-8000 最新钼价已涨至5300元/吨度，是近五六年高位最强持续稳定期 •当前价格水平及成交情况良好，定义为"钼价很健康"。•钢招量结构出现积极变化，之前偏弱的能源类（高端不锈钢）钢招量在5-6月份开始回升，代表性大型不锈钢企业有明显起量信号。 6月钢招量约13000吨，前6个月累计同比增长9% •7月中旬钢招量已达15000吨，7月全月有望突破18000吨，极端情况下可达20000-22000吨。•历年同期正常水平在15000-16000吨，当前需求显著好于历史同期。 **库存处于低位，下游盈利支撑顺价空间** •中上游库存天数约18-19天，仍属较低水平。•316L等含钼不锈钢吨钢盈利保持在1000-1500元，顺价空间充足。•较2023年同期对比，顺价空间高出至少1500-2000元。 全球钼产量增速持续下滑，今年可能负增长 •前6个月国内钼产量增速降至3-4%，明显下降。 •今明后三年全球钼总产量增速预计约2%；海外产量下调5000-6000吨，国内增加4000-5000吨，今年全球钼矿总产量大概率持平甚至负增长。•对应供需差增速今年在6%以上。 油价高位震荡支撑油气端含钼需求 •钼需求约一半来自能化类，与油价高度相关；油价大概率在80美金/桶左右高位震荡。•油气capex上行将带动含钼不锈钢消费增长，当前被视为起步拐点。•制造及军工类需求表现一直不差，整体需求无忧。 价格预判：旺季向上突破可能性大，钼价看到7000-8000元/吨度 •类比2024年末钼价4200元时对应供需缺口扩大5%、涨幅50%的逻辑，2026年涨幅对标接近7000元。•旺季价格可能超预期，金钼作为龙头标的可重点关注。 二、稀土下半年供应收缩确立，氧化镨钕看至110万元 6月磁材出口数据同环比显著上涨 •上周电话会议已重点提示，出口端表现强劲，对下半年需求形成支撑。 二季度产量环比下降，7月起回收端供应收缩 •5-6月产量降幅未达预期，主要因废料回收企业填补了原生矿冶炼企业降负荷的缺口。•回收企业上半年氧化镨钕同比多增1000-1500吨，对应总产量多增10%-15%。 下半年回收端"查税查票"超预期，违规产能将显著去化 •上半年回收企业有超环评、超产能情况，下半年随着税务检查趋严，该部分供给将明显消散。 •预计下半年总供应量环比上半年下降10%-15%，同比去年缩水5%-10%。 三季度进入典型旺季，供需共振下价格弹性突出 •出口数据已经出现回涨趋势，旺季出口进一步增加。•稀土板块值得重点关注，相关标的：中国稀土、中稀有色。•氧化镨钕目标价对标2021年前高110万元/吨（当前约78万元，潜在涨幅约50%）。 三、钨价短期波动属正常洗牌，下半年仍有显著上涨机会 5月底钨价涨至52万后回落属正常波动，无需过度悲观 •年初2-3月大涨后大幅下跌，本身存在大量套牢盘，一次洗盘难以完全消化。•再出现一次上涨-下跌波动属于正常现象，不能据此否定后续价格高度和持续性。•核心判断："洗一次牌肯定不够"。 钨矿供需矛盾仍然突出，库存水平健康 •上半年钨矿产量下降幅度较大，硬质合金产量增速持续较高。•相关企业库存处于合理水平，价格仍有支撑。 下半年钨价预判：8-9月小高潮，10月下旬至年底明显上涨 •预计8-9月先出现一轮小高潮。•10月下旬开始有望出现更明显的上涨行情，钨精矿价格有望回到70-80万元/吨。 钨板块投资逻辑：从资源端到材料端均有机会 •钨矿板块之外，高纯钨粉、钻针棒材等钨材料方向同样值得关注。•推荐标的：厦门钨业、中钨高新、章源钨业。