摘要
国债现券收益率全面下降，国债期货主力合约上涨，成交持仓全面上升。一级市场国债和政金债累计发行2160亿元，净融资额2146亿元，利率债净融资额加速。央行公开市场操作净回笼流动性3505亿元，短端资金成本下行。上半年财政收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%。国内经济供需改善加快，外需带动再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多，海外全球经济平稳，通胀回落，美联储年内加息预期小幅上升至150%左右。人民币汇率位于高位附近震荡，地缘政治风险暂无增量变动。
市场逻辑
国内经济基本面数据改善，利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。汇率影响略偏多，地缘政治风险无增量多空影响，风险偏好利空仍不强。资金面存在明显利多，超过债券净供给上升的利空，未来关注净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。
交易策略
期债大幅上行，部分品种突破压力位，重回强势特征，转向观望偏多，控制仓位和风险。期现方面，TL基差继续下降，其他品种维持平稳，IRR关注TS和TF。跨期方面，各期限合约价差暂未明显脱离历史无套利区间，关注8月末机会。曲线方面，期限利差全面明显下降，暂时观望并持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。
国债期货行情
国债期货市场表现如图1所示，呈上涨走势。
国债期货市场影响因素分析
一、经济基本面与债市
经济基本面数据改善，对债市形成利空，但再通胀利空可能减弱。国内经济供需改善加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。
二、货币信贷与债市收益率
货币信贷数据对债市收益率有一定影响，但宏观政策增量不多。
三、货币市场资金面
货币市场资金面存在明显利多，短端资金成本下行。
四、现券市场变化
现券市场收益率下降，债券净供给上升对债市形成利空。
五、海外债市与国内外利差
海外全球经济平稳，通胀回落，美债收益率和美元指数震荡上涨，人民币汇率位于高位附近震荡。
六、避险因素与市场情绪
地缘政治风险暂无增量变动，风险偏好利空仍不强。
