国债期货日度策略报告

摘要 宏观金融与航运团队 【行情复盘】周三国债现券收益率继续全面下降。国债期货主力合约相应均为上涨走势。成交持仓方面，四个品种成交持仓全面上升 作者：李彦森从业资格证号：F3050205投资咨询证号：Z0013871联系方式：010-68518392 。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债累计发行2160亿元，发行数量8只，净融资额2146亿元。利率债净融资额有加速态势，继续关注后期净融资节奏，以及财政政策和国债发行对流动性和债市的影响。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性3505亿元，短端资金成本继续从高位下行为主。财政数据显示，上半年财政收入同比增长4.7%，支出同比增长1.5%。预算内收入持续改善方向不变。总体上看，国内经济供需改善再度加快，外需维持强势带动较大，再通胀步伐稳定。宏观政策增量不多。海外方面，全球经济维持平稳态势不变，通胀有回落迹象。美国联邦基金利率期货隐含美联储年内加息预期小幅上升至150%左右。美债收益率和美元指数仍为震荡上涨。人民币汇率位于高位附近震荡。地缘政治风险暂无增量变动，风险偏好上升程度依然不足【市场逻辑】国内经济基本面数据改善、利空放大，但再通胀利空可能减弱。国内货币和财政政策以及海外政策暂无增量影响。汇率影响依然略偏多。地缘政治风险则无增量多空影响，风险偏好利空仍不强。资金面存在明显利多，且超过债券净供给上升的利空，未来继续关注净融资回升幅度。长期来看，通缩缓和后名义增长速度反弹仍存在风险。【交易策略】策略方面，期债大幅上行，部分品种突破压力位，重回强势特征，转向观望偏多，并注意控制仓位和风险。期现方面，主要是TL基差继续下降其他品种均维持平稳，IRR方面主要关注TS和TF。跨期方面，四个品种各期限合约价差暂未明显脱离历史无套利区间，后续关注8月末机会。曲线方面，期限利差全面明显下降，暂时观望并持有做陡曲线头寸，长期方向有待重新确认。TS压力102.700-102.720，支撑102.510-102.490；TF压力106.605-106.655，支撑106.045-105.995；T压力109.590-109.690，支撑108.720-108.620；TL压力114.37-114.67，支撑112.83-112.53。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2026年07月22日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 第一部分国债期货行情...........................................................................................................................4第二部分国债期货市场影响因素分析........................................................................................................4一、经济基本面与债市.............................................................................................................................4二、货币信贷与债市收益率......................................................................................................................8三、货币市场资金面..............................................................................................................................11四、现券市场变化..................................................................................................................................13五、海外债市与国内外利差....................................................................................................................18六、避险因素与市场情绪.......................................................................................................................20 图目录 图1：国债期货市场表现.......................................................................................................................................................................4图2：经济波动引导市场收益率.........................................................................................................................................................4图3：库存周期波动与债市收益率.....................................................................................................................................................5图4：消费与债市收益率.......................................................................................................................................................................5图5：固定资产投资与债市收益率.....................................................................................................................................................5图5：国内外贸增速................................................................................................................................................................................5图6：制造业PMI与债市收益率............................................................................................................................................................5图6：房地产销售周期与利率周期.....................................................................................................................................................6图7：基建与房地产投资.......................................................................................................................................................................6图7：土地购置与房地产投资..............................................................................................................................................................6图8：商品房销售与新开工..................................................................................................................................................................6图8：收入感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：就业感受指数变化.......................................................................................................................................................................6图9：国内物价与债市收益率..............................................................................................................................................................7图10：货币供应与物价.........................................................................................................................................................................7图11：猪肉价格波动与债市收益率...................................................................................................................................................7图11：国际原油价格与国债收益率....................................................................................................................