策略小百科2026版——投资者结构篇

核心观点与关键数据

1. 全球主权财富基金

   • 截至2025年规模达15.2万亿美元，亚洲占比最高（34.5%），中东增长较快。
   • 资产配置：股票占比从44%降至32%，固收维持28%，基础设施等实体投资占比提升。

2. 全球公共养老基金

   • 2025年规模达27.6万亿美元，近三年增速保持8%以上。
   • 北美占比53%居首，资产配置以权益为主导：股票占比从41%升至48%，债券升至31%，权益与固收合计近八成。

3. 全球开放式基金

   • 2024年规模达73.9万亿美元，复合增速约11%，股混合计占比约65%。
   • 中国近3年复合增速约10%，总规模35.2万亿元，但股混占比仅约26%，较全球仍有较大提升空间。

4. 全球居民部门资产配置

   • 美国居民股权与基金配比提升超10pct，债券与养老金占比下降。
   • 日本非金融资产占大头，金融资产占比30年提升约20pct，权益配置相对稳定。
   • 中国居民房地产占比高达50.8%，近20年股权占比提升约10pct。

5. 市场开放与跨境参与

   • 英国外资参与度长期领先；美国凭借市场深度吸引增量资金；日本2000年后外资参与度跃升；韩国危机后外资占比快速上行；A股外资占比起步晚，仍有较大提升空间。

6. 美国机构投资者

   • 2024年末金融机构持有美股市值占比约60%，超个人投资者。
   • 共同基金、外资和养老金为三大主力，外资占比21%，共同基金16%，养老金10%。

7. 日本机构化

   • 机构化持续近40年，1980年代前个人投资者为主，机构以银行为主；1985年后市场逐步放开；1990年泡沫破裂后外资大举进军，占比从4.2%升至2024年的32.4%。

8. 韩国投资者结构

   • 交易量：个人投资者占比71%，外资占比24%。
   • 持股市值：90年代后外资占比迅速提升，2005年达最高点23.0%后趋于平稳。

9. 中国香港南下资金

   • 港股机构化特征明显，传统外资机构主导。
   • 近十年沪深港通持续扩容，南下资金成交额占比快速冲高，2024年触及阶段高点。

10. 中国台湾境外机构

    • 境内个人投资者始终占主导，2025年持股市值占比38%。
    • 70-90年代政府机构持股大幅上升后回落；21世纪后境外投资占比显著提升，2025年交易额境外机构占比接近四成。

研究结论

• 全球主权财富基金和公共养老基金规模持续增长，资产配置更趋权益化。
• 中国开放式基金规模增长迅速，但股混基金占比低于全球，未来提升空间较大。
• 美国机构投资者占比已超个人投资者，共同基金、外资和养老金是三大主力。
• 日本机构化历史悠久，外资占比持续提升；韩国个人投资者仍占主导，但外资参与度增强。
• 中国香港南下资金成为港股重要增量资金来源，推动投资者结构向“内外资双轮驱动”转变。
• 中国台湾境外机构占比提升，但境内个人投资者仍占主导地位。
• 市场开放与跨境参与程度与外资配置高度相关，A股外资增配空间可观。

风险提示

• 全球地缘政治与衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。