策略小百科2026版：投资者结构篇

投资策略报告/2026.07.19 证券研究报告 核心观点 分析师徐近峰SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com 1、全球主权财富基金：截至2025年规模达15.2万亿美元，亚洲占比最高（34.5%），中东增长较快。资产配置上股票占比从44%降至32%，固收维持28%，基础设施等实体投资占比提升。 分析师林昊SAC证书编号：S0160526010002linhao@ctsec.com 2、全球公共养老基金：2025年规模达27.6万亿美元，近三年增速保持8%以上。北美占比53%居首。资产配置以权益为主导，股票占比从41%升至48%，债券升至31%，权益与固收合计近八成。 相关报告 1.《策略小百科2026版——财富管理篇》2026-07-182.《策略小百科2026版——红利现金流篇》2026-07-173.《策略小百科2026版——大类资产篇》2026-07-17 3、全球开放式基金：2024年全球规模达73.9万亿美元，复合增速约11%，股混合计占比约65%。中国近3年复合增速约10%，总规模35.2万亿元，但股混占比仅约26%，较全球仍有较大提升空间。 4、全球居民部门资产配置：美股长牛带动美国居民股权与基金配比提升超10pct；日本非金融资产占大头，金融资产30年提升约20pct，权益配置相对稳定；中国居民房地产占比高达50.8%，近20年股权占比提升约10pct。 5、市场开放与跨境参与：英国外资参与度长期领先；美国凭借市场深度吸引增量资金；日本2000年后外资参与度跃升；韩国危机后外资占比快速上行；A股外资占比起步晚，仍有较大提升空间。 6、美国机构投资者：2024年末金融机构持有美股市值占比约60%，已超个人投资者。共同基金、外资和养老金为三大主力，外资占比21%，共同基金16%，养老金10%。 7、日本机构化：日本证券市场机构化已持续近40年。1980年代前个人投资者居多，机构以银行为主；1985年后市场逐步放开；1990年泡沫破裂后本土资金撤离，外资大举进军，占比从4.2%升至2024年的32.4%。 8、韩国投资者结构：从交易量看，截至2025年5月个人投资者占比71%仍主导市场，外资占比大幅提升至24%。从持股市值看，90年代后外资占比迅速提升，2000年完全开放后外资占比2005年达最高点23.0%后趋于平稳。 9、中国香港南下资金：中国香港市场机构化特征明显，传统外资机构主导。近十年沪深港通持续扩容，南下资金成交额占比快速冲高，2024年触及阶段高点。南下资金已成为港股重要增量资金来源。 10、中国台湾境外机构：台湾市场境内个人投资者始终占主导，2025年持股市值占比38%。70-90年代政府机构持股大幅上升后回落；21世纪后境外投资占比显著提升，2025年交易额境外机构占比接近四成。 ❖风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1全球主权财富基金的发展与投资................................................................................................................42全球公共养老基金的发展与投资................................................................................................................53全球开放式基金的发展情况........................................................................................................................64全球居民部门资产配置................................................................................................................................75市场开放与跨境参与.....................................................................................................................................86美国：三轮大发展后，机构投资者已占半壁江山....................................................................................97日本：机构化由来已久..............................................................................................................................108韩国：个人投资者占比较大......................................................................................................................119中国香港：南下资金话语权增强..............................................................................................................1210中国台湾：境外机构占比提升................................................................................................................1311风险提示.....................................................................................................................................................14 图表目录 图1:全球主权财富基金管理规模变动..........................................................................................................4图2:分地区主权财富基金管理规模占比......................................................................................................4图3:主权财富基金投资的大类资产分布（2022年→2025年）...............................................................4图4: 2025年全球公共养老基金管理规模创新高..........................................................................................5图5:分地区公共养老基金管理规模占比......................................................................................................5图6:公共养老基金投资的大类资产分布（2019年→2024年）...............................................................5图7:全球开放式基金规模（万亿美元）......................................................................................................6图8:全球开放式基金结构..............................................................................................................................6图9:中国开放式基金规模（万亿元）..........................................................................................................6图10:中国开放式基金结构............................................................................................................................6图11:美国居民权益资产配置vs标普500...................................................................................................7图12:美国居民资产配置（截至2025年）..................................................................................................7图13: 2015年后日股表现与权益资产相关性降低........................................................................................7图14:日本居民资产配置（截至2024年）..................................................................................................7图15:中国居民权益资产配置vs沪深300..................................................................................................8图16:中国居民资产配置（截至2022年）..................................................................................................8图17:各股票市场外资占比............................................................................................................................8图18: 2024年末美股各类投资者持股市值占比............................................................................................9 图19: 1945-2025年美国各类投资者持股市值占比的变化..........................................................................9图20