策略小百科2026版：出海篇

投资策略报告/2026.07.14 证券研究报告 核心观点 分析师徐近峰SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖1、中国出口结构变化：中国前5大类商品出口份额稳定在约70%~80%水平，其中机械电气设备在2004年后保持40%+，成为出口增长的核心驱动力。 联系人常瑛珞changyl@ctsec.com ❖2、中国出口产品比较优势（RCA）：中国纺服优势减弱，材料、机电崛起。2001~2025年,传统出口优势的轻工纺服商品RCA多回落甚至跌破2.5，高端制造相关非金属材料及机电设备后发稳步积累优势。 相关报告 ❖3、各行业海外收入占比：电子、家用电器行业近5年海外收入占比均值分别达49%、39%，是核心的全球化行业。汽车、机械设备、轻工制造、交通运输、基础化工、电力设备等行业近5年海外收入占比均值位于20%水平附近，构成了A股出海的第二梯队。 1.《【财通策略】A股ETF大幅流入，全球风偏上升》2026-07-132.《成 长何 时 再起 ？价 值 如何 选 股？ 》2026-07-123.《东阿阿胶等5家央国企完成回购股份注销——瞭望国资系列19》2026-07-09 ❖4、宏观指标如何指引出海链投资？美国和欧元区ZEW经济景气指数对于出海指数的表现有较好指引，中国出口金额同比走势基本一致，仅2018年出现阶段性背离。 5、中国出口上行周期复盘：1）2001~2004年：入世红利释放；2）2009~2010年：“四万亿”刺激与全球共振复苏；3）2016~2018年：“一带一路”落地+中美贸易摩擦下的“抢出口”效应；4）2020年~2021年疫情下的“全球供给替代”；5）2023~2026年：产能出海提速。 6、中国出口下行周期复盘：1）2004~2005年：“汇改”预期升温；2）2007~2009年：金融危机冲击；3）2010~2016年：全球需求疲软+长周期升值；4）2018~2020年：中美贸易冲突与全球制造业放缓；5）2021~2023年：疫后需求回落与供应链重构。 ❖7、产业转移期间重视出海卖铲人：美国产业转移期间机械设备行业收益率排名第一；日本产业转移期间仓储物流类行业排名靠前。 ❖8、日本出海的经验与中国路径：日本转移顺序为先劳动密集型后资本技术密集型。当前，中国产业转移结构亦呈现由低附加值向高附加值、产业链下游向产业链上游突破的趋势。 ❖9、汇率汇兑对企业利润影响：从行业整体来看，2025年建筑材料行业汇兑损益对净利润的贡献最大，汽车行业汇兑损益对净利润拖累最大。 ❖10、美国长臂管辖制裁体系：美国通过扩大国内法适用范围，将部分监管要求延伸至境外主体和境外行为，其适用边界具有较强弹性，并不断与国家安全、产业竞争和对外战略目标相结合。 ❖风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1中国出口结构变化.......................................................................................................................................32中国出口产品比较优势（RCA）..............................................................................................................43 A股各行业海外收入占比............................................................................................................................54宏观指标如何指引出海链投资？...............................................................................................................65中国出口上行周期复盘...............................................................................................................................76中国出口下行周期复盘...............................................................................................................................87产业转移期间重视出海卖铲人...................................................................................................................98日本出海的经验与中国路径.....................................................................................................................109汇率汇兑对企业利润影响.........................................................................................................................1110美国长臂管辖制裁体系...........................................................................................................................1211风险提示...................................................................................................................................................13 图表目录 图1: 2001~2025年中国前3大出口经济体份额保持在40%~50%水平...................................................3图2:美国和欧元区ZEW经济景气指数对出海指数有较好指引.............................................................6图3:出海指数与中国出口金额同比走势基本一致，仅2018年出现阶段性背离..................................6图4: 1995年以来中国出口周期阶段划分....................................................................................................7图5: 1995年以来中国出口周期阶段划分....................................................................................................8图6: 2005年以来，消费品/中间品/资本品重要细分商品出口排名前十国家/地区国际市占率变化情况.................................................................................................................................................................10 表1: 2001~2025年中国前3大类出口商品份额占比约60%.....................................................................3表2: 2001~2025年非金属材料及机电设备的优势积累值得关注..............................................................4表3: 2021~2025年出口暴露度在30%以上的一级行业为电子、家用电器、汽车.................................5表4:各出口上行阶段，上游资源及交运、家电等出海代表性板块跑赢较多........................................7表5:各出口下行阶段，上游资源及交运、纺服、家电等出海代表性板块跑输较多............................8表6: 1950~60s美国股市各行业累计涨跌幅，多数时间段机械设备行业排名前五.................................9表7: 1970~1980s日本股市各行业累计涨跌幅，仓储物流类行业表现突出.............................................9表8:日本产业转移顺序为先劳动密集型后资本技术密集型..................................................................10表9: 2021~2025年，汽车、轻工制造、电子行业汇兑损益对净利润贡献率排名后三........................11表10:美国长臂管辖制裁体系....................................................................................................................12 1中国出口结构变化 中国是全球机电设备制造中心：1）2001~2025年中国出口贸易额约增长12倍至3.4亿美元水平，6大贸易伙伴份额占比从85%上沿逐步降至75%下沿，增长驱动力从发达经济体向新兴国家切换。2）中国前5大类商品出口份额稳定在约70%~80%水平，其中机械电气设备在2004年后保持40%+，成为出口增长的核心驱动力。 数据来源：Trademap，财通证券研究所 2中国出口产品比较优势（RCA） 显示比较优势(RCA)反映一个国家某商品的出口的相对优势。RCA>1具有显性比较优势，RCA>2.5则具有较强的国际竞争力。 中国纺服优势减弱，材料、机电崛起。2001~2025年,传统出口优势的轻工纺服商品RCA多回落甚至跌破2.5，高端制造相关非金属材料及机电设备后发稳步积累优势，劣势的生产资料相关农林牧渔及矿产品则进一步下行逼近0.4以下。传统优势商品中，轻工制造RCA维持在2.5以上，而纺服相关配饰、皮毛制品分别下滑近一半至2.0、2.0，纺织服饰下跌近1/3至2.2，与纺服链出口驱动力减弱的趋势相呼应。高端制造非金属材料及机电设备本已达到具备一定优势的范畴，2001~2025年分别提升0.4、0.4至1.8、1.5，呈稳步提升态势，除出口“顶梁柱”的机电设备外，非金属材料日益提升的出口优势值得重视。食品饮料、植物、动物及矿产品等生产资料是RCA本就低于1的薄弱环节，2001~2025年进一步下滑至0.4、0.3、0.2。 3A股各行业海外收入占比 2001~2025年全A整体海外收入占比翻倍至17%左右，海外收入占比的持续抬升正强