策略小百科2026版：大势研判篇

证券研究报告 核心观点 分析师徐近峰SAC证书编号：S0160523030003xucy@ctsec.com ❖大势研判框架研究精选： 1)牛市类型催化和结束条件：①资金/融资驱动牛市，往往较大，经济对股市指引效果不突出；②经济驱动牛市，景气等指标对上行/高位/下行指引显著。 分析师张洲驰SAC证书编号：S0160524070004zhangzc@ctsec.com 2)牛市尾声的市场征兆：绝对值看，大牛市换手率更高；走势看，换手率和行情背离指引牛市向上动能可能减弱，需要准备止盈。 相关报告 3)A股估值区间：远期PE区间显著，有效指引正常牛熊市的估值上下限。 1.《央企科技引领指数逆势走强——瞭望国资系列20》2026-07-162.《 策 略 小 百 科2026版— —出 海 篇 》2026-07-143.《【财通策略】A股ETF大幅流入，全球风偏上升》2026-07-13 4)大小盘轮动：政策/资金&流动性/景气&行情是依次研判大小盘的3重视角。 5)前5%成交额个股拥挤度：指标高位更多指引大小盘切换，指标超45%对应未来大盘切小盘3个月胜率显著。 6)风格轮动：①质量在景气向上阶段，市场更多交易业绩验证，多跑赢市场；②红利在非大盘成长牛市不输市场，跑赢市场看相对PB周期。 7)哑铃内部策略&轮动：TMT+红利的哑铃，只在其他板块大牛市阶段略跑输，在TMT产业景气阶段能跑赢；短期无产业催化，内部往往2-4周摇摆。 8)A股HALO交易：HALO估值相对低位+长期基本面没有向下担忧，长期投资超额胜率可观。 9)抱团尾声征兆：远期估值向下/拥挤度向下/资金向上尾声/业绩增速下台阶。 10)极致分化行情尾声征兆：①新增资金涌入：成交额和相对换手率指引效果显著；②仅产业逻辑坚韧，超额延续性强，不那么看资金变化。 11)春季躁动：①政策刺激型，高概率+高涨幅+时间不确定；②行情中继型，中高概率+中高涨幅，节前+可能抢跑；③下跌反弹型，力度有限+节后。小盘/成长领先。 12)4月决断：看4月会议政策力度+景气验证情况，和预期不符可能引领行情转向。4月行情对后续年内结构的指引效果显著。 13)普林格周期：用货币/信用/景气将经济分为6个阶段，2/3/4建议多配股票。另外结合ERP极限位置辅助提前入场抄底，长期回报和夏普比率可观。 14)大型IPO：全市场短暂影响，行业中期略承压。 15)千元股数量：情绪高企信号，可能指引阶段走弱。 ❖风险提示：全球地缘&衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。 内容目录 1历史A股牛市的类别和节奏......................................................................................................................42 A股牛市尾声的市场征兆：行情和换手背离............................................................................................53 A股估值区间................................................................................................................................................64 A股大小盘研判：资金是核心....................................................................................................................75前5%成交额个股拥挤度：大小盘切换指标............................................................................................86 A股风格如何轮动？质量/红利何时占优...................................................................................................97哑铃策略：长期看产业+弱复苏，内部反复轮动..................................................................................108A股HALO交易：也能当科技后半场的替代选择................................................................................119抱团尾声征兆：2021锂电经验................................................................................................................1210极致分化行情的历史经验：看资金动能延续.......................................................................................1311春季躁动：...............................................................................................................................................1412 4月决断：后续行情走势和结构变化的变化时点.................................................................................1513普林格周期：结合经济周期+估值水平的股债配置............................................................................1614大型IPO影响：全市场短暂影响，行业中期略承压..........................................................................1715千元股增加经验：情绪高企信号，可能阶段走弱...............................................................................1816风险提示...................................................................................................................................................19 图表目录 经济和股价/估值呼应情况，以2009-2011年为例............................................................................4长期行情视角-自由流通换手：历史行情冲顶往往对应换手率峰值走低（大牛市）...................5长期行情视角-自由流通换手：历史行情冲顶往往对应换手率峰值走低（正常牛市&本轮）....5A股主要指数远期12月PE（剔除亏损）区间..................................................................................6大小盘轮动历史回顾............................................................................................................................7大小盘风格研判框架............................................................................................................................7成交额前5%个股的成交额占比，对大小盘风格指引显著.............................................................8成交额前5%个股的成交额占比的历史4轮触顶经验.....................................................................8质量风格占优：经济上行周期............................................................................................................9红利风格占优：非大盘成长牛市......................................................................................................9哑铃策略的长期框架.........................................................................................................................10哑铃策略的内部轮动........................................................................................................................10A股HALO的长期投资经验（相对TMT）..................................................................................11 A股HALO的长期投资经验（相对全A）....................................................................................112021年主线尾声回顾........................................................................................................................12新增资金涌入行情，超额收敛的前瞻指标（以2013年为例）：全A成交额，主线相对换手率.................................................................................................................................................................13春季躁动情况....................................................................................................................................144月决断的核心要素：经济&业绩