农产品2026下半年展望：底部夯实 拐点初现

发布时间：2026-07-21 一、核心要点 1. 本次会议为中金公司闭门会议，仅邀请嘉宾参与，内容仅供参考，不构成投资建议，观点仅代表嘉宾本人，参会者需遵守内容传播限制。 2. 大宗商品组分析师陈雷发布农产品2026下半年展望，核心结论：2023-2025年全球农产品连跌3年后，2026年下半年将见底企稳，结束单边下跌进入周期反转，多数品种震荡偏强，仅品种间行情分化。 二、周期反转驱动因素 1. 供给端：全球主粮、软商品种植利润连亏3年，2026年种植端负反馈逐步向供给端传导，美国玉米、大麦、高粱、燕麦、小麦种植面积同比收紧；油脂类库存消费比明显下滑。 2. 成本端：能源价格上涨带动2026-2027年农产品种植成本同比上涨4%-7%，封锁多数品种单边下跌空间，筑牢周期底部。 3. 天气扰动：2026年四季度至2027年1月强厄尔尼诺发生概率90%、超强概率63%，将影响东南亚、澳大利亚、印度、非洲中部、南美巴西等主产区。 4. 需求端：原油高企带动植物油工业消费增长，生物能源与糖醇比变化支撑糖价，需求端形成隐性支撑。 三、重点品种观点 1. 大豆：2026年下半年价格中枢抬升，短期预计区间震荡1000-1200美分/蒲式耳，需关注美豆优良率、中美采购；若厄尔尼诺兑现，2026年末至2027年或突破1350美分。 2. 玉米：国际价格中枢抬升，下半年预计区间420-520美分/蒲式耳，需关注欧盟天气是否导致减产，整体基本面仍偏宽松。 3. 棕榈油：强预期暂未兑现，需等待2026年11月后马来库存结束、印尼政策发力，03/05/07合约或有机会，明年上半年或迎行情。 4. 棉花：去库预期待发酵，短期受抛储政策压制，或维持震荡，需等待新疆新棉产量，不建议追高。 5. 白糖：巴西糖基本面宽松，印度、泰国减产需等待2026年10月后压榨季，短期估值低位下方支撑强但无明确上涨方向。 四、风险与关注 1. 强厄尔尼诺发生时间、强度及实际影响不及预期。2. 全球主产区天气、政策（如抛储）、中美贸易关系等突发因素。3. 油脂、糖等品种需求端变化不确定性。 五、后续关注点 1. 美豆优良率、中美采购进度，南美巴西天气对2026/2027年大豆产量的影响。2. 棕榈油印尼政策、马来库存变化，厄尔尼诺对东南亚棕榈油主产区的实际影响。3. 印度、泰国甘蔗产量，巴西糖供需变化对白糖价格的支撑。4. 棉花抛储政策落地效果及新疆新棉产量情况。