半年报点评：25年中报业绩超预期，周期底部拐点初现

25年中报业绩超预期，周期底部拐点初现 公司发布2025年半年报，业绩表现亮眼。公司2025H1营业收入9.91亿元，同比增速8.09%；其中，试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务各项主营业务分别实现营收3.1/4.87/1.55亿元，同比增速分别为6.32%/5.75%/21.01%；实现归母净利润实现1.17亿元，同比增速14.18%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增速20.72%；半年度业绩超预期，随着下游行业人工智能化程度提升，集成电路分析板块引领增速。单季度来看，公司Q2实现营业收入5.61亿元，同比增速18.39%；实现归母净利润0.76亿元，同比增速26.14%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增速37.09%。 买入（维持） 期间费用率整体较为稳定，集成电路分析领域毛利率上行。公司2025H1期间费用率为28.57%，同比下降1.76pct；其中销售费用率为7.35%，同比下降0.12pct；管理费用率为11.49%，同比下降1.08pct；财务费用率为1.55%，同比下降0.33pct；研发费用率为8.18%，同比下降0.23pct；公司控费能力优秀。公司2025H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务毛利率分别比上年同期-4.66/-0.79/-6.38pct，整体毛利率下行，我们认为或为下游产业链终端市场的竞争加剧等原因所致。 公司具备全产业链检测能力，设备与服务联动形成高技术壁垒。公司构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式，已形成较为完整的一站式检测服务平台，针对新能源、商业航天、无人机、集成电路等行业的快速发展及技术的迭代更新，坚持新产品新技术研发，以满足客户多样化需求，打造全新增长引擎。随着5G和物联网等新技术的快速发展，公司统筹强化关键核心技术攻关，看好公司未来发展空间。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司2025-2027年将分别实现收入23.35/26.59/29.92亿元，同比增长分别为15.3%/13.8%/12.5%；预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润3.06/3.77/4.45亿元，同比增长分别为33.5%/23.0%/18.3%；当前股价对应2025-2027年PE分别为27.2/22.1/18.7X，公司下游需求向好趋势已现，未来长期趋势向好，我们继续维持“买入”评级。 分析师何鲁丽执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 相关研究 1、《苏试试验（300416.SZ）：25Q1业绩同比小幅下降，期待公司后续拐点往上》2025-04-282、《苏试试验（300416.SZ）：24年业绩符合预期，静待下游需求持续恢复》2025-04-163、《苏试试验（300416.SZ）：24Q3业绩短期承压，看好公司未来长期发展》2024-10-25 风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com