农产品—生猪2026商品年度报告：周期底部、等待拐点再现

农产品—生猪 周期底部、等待拐点再现 摘要： 宁证期货研究发展部投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 供给端：能繁母猪存栏调减效果将逐步显现。根据生猪生产周期（能繁母猪存栏影响约10个月后的出栏），2025年10月起能繁母猪存栏进入加速去化通道，对应2026年二季度末至三季度，生猪出栏量将开始同比下降，供应端压力显著缓解。预计2026年二季度末能繁母猪存栏将降至3900万头的合理区间，对应2026年四季度生猪出栏量同比降幅将扩大至3%以上，供需格局将实质性改善。 夏磊：投资咨询证号：Z0020160从业资格号：F03095349 需求端：有望小幅改善。2026年国内宏观经济有望逐步复苏，若工业开工率提升，外来务工人员数量增加，集团消费和终端消费需求或出现小幅改善。同时，传统节日（春节、中秋、国庆、冬至）的季节性消费需求仍将存在，为价格提供阶段性支撑。预计2026年全国猪肉消费量将达到5550万吨，同比增长1%，需求端对价格的支撑作用将逐步显现。 趋势展望：2026年Q1仍处于能繁母猪去化效果显现前的阶段，生猪出栏量维持高位，供应压力仍存。预计春节前（1-2月）全国外三元生猪出栏均价将回升至12-12.5元/公斤区间；春节后（2-3月），消费进入传统淡季，价格将再次回落至11.5-12元/公斤区间。 Q2-Q3是全年行情的关键转折期，周期拐点大概率出现在此阶段。二季度末开始，2025年10月后能繁母猪去化的效果逐步体现。预计二季度末猪价将突破12元/公斤的成本线，进入盈利区间。 Q4为“供应持续收缩、需求旺季支撑、价格高位震荡”。四季度冬季腌腊需求叠加春节前备货需求，将进一步提振猪肉消费，供需格局进一步改善。预计猪价将稳步上行至15-16元/公斤区间，部分地区价格可能突破17元/公斤。 目录 第1章2025年生猪行情走势回顾...............................................1第2章2025/26年生猪供需形势分析.............................................32.1供给端：产能高位承压，去化加速启动..................................................................................32.1.1生猪出栏量持续增加，供应压力加剧..............................................................................32.2行业成本分化显著，头部企业优势凸显..................................................................................32.3产业养殖集约化程度的提升......................................................................................................42.4需求端：消费疲软不振，旺季效应弱化..................................................................................52.4.1宏观经济下行，居民消费能力下降.........................................52.4.2替代品价格低位运行，分流猪肉消费...................................52.4.3消费习惯改变，长期需求呈下降趋势...................................62.5政策端：“反内卷”调控精准发力，引导产能优化............................62.5.1政策调控的目标.....................................................62.5.2政策调控的主要措施与实施效果.......................................62.5.3政策调控的深远影响.................................................72.6其他影响因素：疫病零星扰动，成本分化显著................................72.7猪周期拐点，预判上行周期即将开启......................................................................................72.7.1周期上行驱动下的供需再平衡..........................................................................................7第3章2026年生猪行情展望...................................................9免责声明..................................................................11 图表目录 图1：2025生猪期货主力合约及现货表现.......................................2图2：生猪主产区价格走势图元/公斤.......................................2图3：生猪主销区价格走势图元/公斤......................................2图4：能繁母猪存栏及环比/同比..............................................3图5：生猪养殖利润元/头.................................................4图6：头部企业出栏市占率（CRn）............................................5图7：历次猪周期复盘......................................................8 第1章2025年生猪行情走势回顾 1.1三阶段走势清晰，下行趋势贯穿全年 2025年国内生猪市场核心特征为“供给高位承压、价格震荡下行、行业深度亏损、产能加速去化”，政策“反内卷”调控与市场自发出清形成合力，推动行业逐步走出非理性扩张周期。分阶段来看： 第一阶段温和震荡回落（1月-6月）：年初猪价维持在14-15元/公斤区间，受春节后消费淡季及出栏量小幅增加影响，逐步回落至12-13元/公斤，行业仍处于微利或盈亏平衡状态，产能去化尚未明显启动。 核心驱动因素：一是春节后消费淡季的自然回落，需求端缺乏有效支撑；二是2024年四季度能繁母猪存栏处于高位，对应2025年二季度生猪出栏量增加，供给压力逐步释放；三是政策端以“稳产能”为主，尚未出台实质性的调控措施，市场仍处于自由运行状态。 第二阶段加速下行期（7-9月）：随着“反内卷”政策落地，头部企业停建猪场、淘汰低效母猪，市场预期转向悲观，叠加夏季消费淡季，猪价快速跌至12元/公斤以下，行业正式进入亏损区间。 核心驱动因素：一是政策端“反内卷”调控全面落地，7月农业农村部召开座谈会，提出“降体重、稳产能、限二育”的核心目标，要求头部企业暂停扩产、淘汰低效母猪，同时强化对二次育肥的管控，市场预期迅速转向悲观；二是夏季消费淡季叠加替代品价格低位，需求端持续疲软；三是供给端出栏量持续增加，能繁母猪存栏高于合理水平，供需矛盾进一步加剧；四是部分中小企业开始出现亏损，市场恐慌情绪蔓延，加速价格下跌。 第三阶段低位震荡探底（10-12月）：10月中旬猪价快速探底，创过去4年低点，毛猪与仔猪价格双双跌破成本线；尽管12月冬至腌腊旺季带来阶段性支撑，猪价出现小幅反弹，但需求承接乏力，反弹持续性不足，年末仍维持在11.5元/公斤左右的低位。 核心驱动因素：一是产能加速去化带来的供给收缩预期，对价格形成一定支撑；二是冬季腌腊备货带来的阶段性需求增加，推动价格小幅反弹；三是行业深度亏损导致市场恐慌情绪有所缓解，部分养殖户开始惜售，阶段性减少出栏量；四是政策端持续引导产能优化，地方政策加码调控，进一步加速低效产能出清。 2025年整体生猪价格整体呈现“震荡走低、旺季不旺”的态势，全年均价较2024年显著回落。截至12月24日，全国外三元生猪出栏均价为11.48元/公斤，较2024年同期的15.46元/公斤大幅下跌25.74%。 数据来源：同花顺，宁证研究 1.2区域行情分化：南北价差收窄，销区需求疲软凸显 2025年生猪现货市场区域分化显著，打破了往年“销区价格高于产区、南北价差稳定”的传统格局，呈现出“产区价格相对抗跌、销区需求疲软价格回落”的新特征。从全年价格表现来看，高价区域由往年的核心销区广东转为山东，反映出广东市场需求提前疲软的现状；新疆、东北等产区价格持续偏低，最低跌至10.88元/公斤，南北价差维持在合理区间但整体偏低。 区域分化的核心原因：一是南方销区（尤其是广东）受经济下行、外贸出口疲软等因素影响，工业开工率不足，外来务工人员减少，猪肉消费需求提前回落；二是北方产区规模化养殖程度提升，生猪出栏量增加，同时调运成本下降，对南方销区的价格优势逐步显现；三是疫病的零星扰动，部分区域出现疫情后，当地养殖户恐慌性出栏，导致局部价格大幅下跌，进一步加剧区域分化。 数据来源：同花顺，宁证研究 数据来源：同花顺，宁证研究 第2章2025/26年生猪供需形势分析 2.1供给端：产能高位承压，去化加速启动 2.1.1生猪出栏量持续增加，供应压力加剧 2025年生猪供给量总体维持高位，加剧供需矛盾。农业农村部数据显示，前三季度全国生猪出栏量达5.30亿头，同比增长1.85%，处于近五年同期次高水平；三季度末生猪存栏43680万头，同比增长2.3%，环比增长2.9%。核心原因是能繁母猪存栏量持续高于合理水平，截至9月末能繁母猪存栏4035万头，较3900万头的合理保有量高出3.5%，供给压力尚未缓解。 同年10月起产能去化进入加速通道，当月能繁母猪存栏环比下降1.1%，同比降幅达2.1%，月末存栏降至3990万头，接近合理区间下限。去化加速的核心逻辑是全产业链亏损：当前肥猪价格12元/公斤左右，仔猪价格200元/头左右，自繁自养头均亏损近300元，外购仔猪育肥头均亏损超400元，市场自发出清动力充足。 能繁母猪存栏高位运行的主要原因：一是2024年生猪价格处于相对高位，养殖企业盈利较好，补栏积极性较高，导致2024年四季度能繁母猪存栏处于高位；二是头部企业受规模扩张惯性影响，2025年上半年仍在推进部分猪场建设，延缓了产能去化的启动时间；三是2025年上半年行业处于盈亏平衡状态，中小企业缺乏产能去化的动力，市场供给持续增加。 数据来源：同花顺，宁证研究 2.2行业成本分化显著，头部企业优势凸显 从利润演变来看，2025年行业利润经历了“微利/盈亏平衡—全面亏损—深度亏损”的完整下行过程。1-6月，猪价维持在12-15元/公斤区间，行业整体处于微利或盈亏平衡状态，此时头部企业凭借成本优势仍能实现小幅盈利，而中小企业已接近亏损边缘，产能去化尚未明显启动。7-9月，随着“反内卷”政策落地及夏季消费淡季叠加，猪价快速跌破12元/公斤的行业平均成本线，盈利周期正式结束，养殖行业全面转入亏损区间，9 月自繁自养群体头均亏损已达122元。这一阶段利润亏损的核心推手是供给过剩导致的价格下行，叠加饲料等成本的刚性支撑，行业盈利空间被持续挤压。 利润亏损的背后是成本与价格的严重倒挂