铜板块长叙事未央 修复弹性突出260721

经历前期抛售，亚太及美股科技板块迎反弹，铜板块权益+商品跟随修复，且弹性亮眼，伦铜、美铜分别涨近2%、3%。 铜弹性较优来源于#短期的紧现实+关税预期+元素紧缺的长逻辑： 1）#短期国内去库斜率大：如我们在周观点所述，除了淡季冶炼厂检修、废铜受票影响的常规因素，凸显了反复验证的下游接货心理价位10-10.3w区间，下游有逢低补库意愿和能力。国内社库低位是否有挤仓风险？——人为挤仓需衡量资金占用与最终实现的利润厚度，属于主观因素，但在当下低库存背景下，盘面上不排除软逼仓可能性，对近月价格支撑强。 2）关税预期仍存，夯实非美现货紧缺逻辑：CL价差近低远高、美国进口量仍在高位，这些盘面和贸易的现实因素仍在刻画加关税的预期，#关税如期或延期加征都能保障虹吸逻辑，中长期偏利好。此外，白宫当地时间7月20日发布公告，宣布将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，贸易摩擦又升温，至少削弱了市场此前“通胀高企关税可能取消”的担忧。 3）供应扰动频出：近期智利暴风雪Codelco暂停Andina矿区露天作业，安托等矿企启动安全应急预案，虽然短期来看供应影响量有限，但更加加深市场对铜矿供给的惯性印象，即#高的生产干扰率。矿增速屡屡不及预期，使得铜价难以对一年后的供应压力（大矿复产、巴拿马谈好等）提前定价，反而在扰动发生时为价格提供敏感的上浮弹性。 铜价已被挤出泡沫（当下LME非商业净多头持仓低位），铜的长叙事依然向好+流动性一 旦修复，铜价创新高可期。权益端亦经历杀估值，目前板块赔率极为可观，平均估值约9x。内容来自金斧头 看好EPS+估值上修，建议关注质地优的紫金矿业、五矿资源和弹性较大的洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、金浔资源等。