铜板块长叙事未央 修复弹性突出260721

铜板块长叙事未央，修复弹性突出。260721经历前期抛售后，亚太及美股科技板块迎反弹，铜板块权益+商品跟随修复，伦铜、美铜分别涨近2%、3%。铜弹性较优源于短期紧现实+关税预期+元素紧缺的长逻辑：

1. 短期国内去库斜率大：除了淡季冶炼厂检修、废铜受票影响的常规因素，下游接货心理价位10-10.3w区间，逢低补库意愿和能力凸显。国内社库低位下，盘面上不排除软逼仓可能性，对近月价格支撑强。

2. 关税预期仍存，夯实非美现货紧缺逻辑：CL价差近低远高、美国进口量高位，刻画加关税预期。关税如期或延期加征均能保障虹吸逻辑，中长期偏利好。白宫宣布对加拿大部分产品加征50%关税，贸易摩擦升温，削弱市场“通胀高企关税可能取消”的担忧。

3. 供应扰动频出：智利暴风雪导致Codelco暂停Andina矿区露天作业，安托等矿企启动应急预案，虽短期影响有限，但加深市场对铜矿供给高干扰率的印象。矿增速屡屡不及预期，使得铜价难以提前定价供应压力，扰动发生时提供价格上浮弹性。

铜价已被挤出泡沫（LME非商业净多头持仓低位），长叙事依然向好，流动性修复后铜价创新高可期。权益端亦经历杀估值，目前板块赔率极为可观，平均估值约9x。金斧头看好EPS+估值上修，建议关注质地优的紫金矿业、五矿资源，以及弹性较大的洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、金浔资源等。