环保行业周报：微观交易结构优势突出，低估值板块弹性明显

股票研究 2023.08.28 细分行业评级 徐强(分析师)010-83939805 邵潇(分析师)0755-23976520 于歆(分析师)021-38038345 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 微观交易结构优势突出，低估值板块弹性明显 行 业周 报 环保 评级：增持 上次评级：增持 本报告导读： 上周CEA周成交293万吨，周成交均价62元/吨，环比增长8%。地方碳配额周成交 107万吨，环比增长103%，周成交均价42元/吨。CCER周成交4.51万吨。 摘要 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动+0.85%、-3.05%、+4.28%、-2.68%；创业板指、上证综指、深证成 指分别下跌3.60%、2.17%、3.14%。2）上周环保个股涨幅前�名分别为：中电环保（+56.65%）、金科环境（+21.46%）、三达膜（+19.01%）、巴安水务（+14.81%）、津膜科技（+13.84%）。3）跌幅前�名分别为：蓝盾光电（-15.75%）、瑞晨环保（-15.29%）、湘潭电化（-11.87%）、城发环境（-9.79%）、景津装备(-9.32%)。 CEA周成交293万吨，周成交均价62元/吨。上周全国碳市场碳排放配 证额（CEA）成交293万吨，较前一周下降4%，周成交均价61.96元/吨， 相关报告 《欧盟碳关税过渡期在即，中欧碳交易加速对标》2023.08.27 《环保板块微观交易结构优势明显》 2023.08.26 《环境基建规划落地，补齐水、固、监测短板》2023.08.25 《环保板块交易结构和低估值优势突出》 2023.08.21 《山东出台电力辅助服务细则，完善政策体系》2023.08.17 券较前一周增长8%。地方交易所碳配额上周成交107万吨，较前一周增长 研103%，周成交均价42.45元/吨，较前一周下降6%。上周各地方交易所究中，碳配额成交均价最高为北京碳配额131.90元/吨，最低为重庆碳排放报配额27.51元/吨。上周全国CCER成交4.51万吨，较前一周下降64%。告碳中和信息速递：《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》印发，目标到 2025年，通过实施绿色低碳先进技术示范工程，一批示范项目落地实施， 一批先进适用绿色低碳技术成果转化应用，若干有利于绿色低碳技术推广应用的支持政策、商业模式和监管机制逐步完善。 周度投资观点：近期环保板块表现活跃，我们再次分析环保板块机构持仓数据，认为环保板块微观交易结构优势突出，我们重申低估值环保板块价 值重估机会。投资建议：推荐：1）受益于CCER备案重启在望的碳监测及再生资源板块：�碳监测：推荐雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。 ②再生资源板块：再生油推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保；再生塑料推荐三联虹普，受益标的英科再生；再生金属推荐高能环境，受益标的浙富控股。2）新型电力系统：�推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。②推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹。③电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。3）科学仪器：�推荐拥有PTR-TOF质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙、ICP质谱获下游认可的莱伯泰科，②受益标的钢研纳克、聚光科技、禾信仪器、力合科技。4）类债运营资产：�水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；同时，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。②垃圾焚烧：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、旺能环境，军信股份、城发环境为受益标的。 风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。 目录 1.周度投资观点3 2.环保板块上周涨跌幅4 3.碳中和板块跟踪4 4.环保行业上周重要事件回顾5 5.环保上市公司上周大事公告6 6.风险提示6 1.周度投资观点 近期环保板块表现活跃，我们再次分析环保板块机构持仓数据，认为环保板块微观交易结构优势突出，我们重申低估值环保板块价值重估机会。详见已发布报告《环保板块微观交易结构优势明显》。 基金环保股持仓比例为历史低位。从基金整体持仓数据来看，以申万环保指数代表板块，2021-2015年，环保板块机构持仓从0.54%上升至1.18%，自2015年以后，环保机构持仓比例持续下降至2021年的最低点0.53%， 之后逐步略有回升至2023Q1的0.64%，目前仍然处于历史底部区域。 基金主要配置类债环保资产以及拥有第二成长曲线的低估值公司。我们再次分析总结最近四个季度主动偏股型公募基金前十大重仓中的环保股情况，基金在环保行业中的主要配置目前集中于类债环保资产（固废、 水务公司）、科学仪器龙头以及拥有新能源新材料业务第二成长曲线的公司。 且环保股的基金持仓高度集中。1）从基金持仓市值角度，前十大重仓环保股占环保板块所有重仓股的总体比例，最近四个季度（2022Q2-2023Q1）均在98%以上。2）从持有基金家数角度，前十大重仓股的基金数量占比 板块整体比例在最近四个季度也在83%-93%之间，高度集中。 投资建议。我们重申，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，有望迎来价值重估。推荐：1）受益于CCER备案重启在望的碳监测及再生资源板块：�CCER核证机制完善将释放碳排放监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。②具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益：再生油推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保；再生塑 料推荐三联虹普，受益标的英科再生；再生金属推荐高能环境，受益标的浙富控股。2）新型电力系统：�推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。②推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。③电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。3）科学仪器：�推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙、电感耦合等离子体质谱仪及三重四极杆质谱仪获下游认可的莱伯泰科， ②受益标的为钢研纳克、聚光科技、禾信仪器、力合科技。4）类债运营资产：�水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。②垃圾焚烧：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、旺能环境，军信股份、城发环境为受益标的。 公司简称 代码 收盘价 2022 EPS(元) 2023E 2024E 2022 PE 2023E 2024E 评级 龙净环保 600388.SH 15.84 0.74 1.26 1.67 21.4 12.6 9.5 增持 青达环保 688501.SH 17.84 0.62 1.07 1.43 28.8 16.7 12.5 增持 清新环境 002573.SZ 5.69 0.45 0.64 0.79 12.6 8.9 7.2 增持 中国天楹 000035.SZ 5.36 0.05 0.42 0.48 107.2 12.8 11.2 增持 表1：盈利预测 卓越新能 688196.SH 46.37 3.76 4.71 4.94 12.3 9.8 9.4 增持 三联虹普 300384.SZ 16.06 0.75 0.96 1.18 21.4 16.7 13.6 增持 高能环境 603588.SH 9.82 0.45 0.74 0.90 21.8 13.3 10.9 增持 雪迪龙 002658.SZ 8.24 0.45 0.73 0.91 18.3 11.3 9.1 增持 莱伯泰科 688056.SH 40.70 0.66 0.99 1.37 61.7 41.1 29.7 增持 旺能环境 002034.SZ 15.72 1.68 1.92 2.21 9.4 8.2 7.1 增持 伟明环保 603568.SH 17.94 0.98 1.52 2.04 18.3 11.8 8.8 增持 三峰环境 601827.SH 7.62 0.68 0.78 0.87 11.2 9.8 8.8 增持 瀚蓝环境 600323.SH 18.97 1.41 1.68 1.90 13.5 11.3 10.0 增持 光大环境 0257.HK 2.74 0.75 0.77 0.81 3.7 3.6 3.4 增持 绿色动力 601330.SH 7.40 0.53 0.89 1.02 14.0 8.3 7.3 增持 重庆水务 601158.SH 5.66 0.40 0.41 0.45 14.2 13.8 12.6 增持 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 注：收盘价日期2023-08-25盈利预测来自国泰君安环保团队公司研究报告，港股单位为HKD 2.环保板块上周涨跌幅 市场行情概览：上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分别波动+0.85%、 -3.05%、+4.28%、-2.68%；创业板指、上证综指、深证成指分别下跌3.60%、2.17%、3.14%。 涨幅前�名：中电环保（+56.65%）、金科环境（+21.46%）、三达膜 （+19.01%）、巴安水务（+14.81%）、津膜科技（+13.84%）。 跌幅前�名：蓝盾光电（-15.75%）、瑞晨环保（-15.29%）、湘潭电化（-11.87%）、城发环境（-9.79%）、景津装备(-9.32%)。 图1：环保板块涨跌幅（%）前�名 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% 中电环保金科环境三达膜巴安水务津膜科技景津装备城发环境湘潭电化瑞晨环保蓝盾光电 数据来源：Wind、国泰君安证券研究 3.碳中和板块跟踪 上周全国碳市场碳排放配额（CEA）成交293万吨，较前一周下降4%，周成交均价61.96元/吨，较前一周增长8%。地方交易所碳配额上周成交107万吨，较前一周增长103%，周成交均价42.45元/吨，较前一周下降6%。上周各地方交易所中，碳配额成交均价最高为北京碳配额 131.90元/吨，最低为重庆碳排放配额27.51元/吨。上周全国CCER成交 4.51万吨，较前一周下降64%。 国家发展改革委等部门关于印发《绿色低碳先进技术示范工程实施方案》的通知 2023年首批示范项目申报工作启动，目标到2025年，通过实施绿色低碳先进技术示范工程，一批示范项目落地实施，一批先进适用绿色低碳技术成果转化应用，若干有利于绿色低碳技术推广应用的支持政策、商业模式和监管机制逐步完善，为重点领域降碳探索有效路径。 信息来源： https://www.ndrc.gov.cn/xwdt/tzgg/202308/t20230822_1359999.html 图2：上周CEA成交量为全国最高（吨，元/吨）。 3,500,000140.00 23,82023,09419,797 20 0 0 0 3,000,000120.00 2,500,000100.00 2,000,00080.00 1,500,00060.00 1,000,00040.00 500,00020.00 0 全国福建深圳北京上海湖北重庆天津广东四川 0.00 成交量（吨）成交均价（元/吨） 数据来源：全国各碳排放权交易所、国泰君安证券研究 4.环保行业上周重要事件回顾 国家发展改革委办公厅等关于补齐公共