铜板块长逻辑向好修复弹性突出

经历前期抛售，亚太及美股科技板块迎反弹，铜板块权益与商品跟随修复且弹性亮眼，伦铜、美铜分别涨近2%、3%。 铜弹性较优的核心逻辑铜弹性较优的核心逻辑 1.短期国内去库斜率大短期国内去库斜率大 除淡季冶炼厂检修、废铜受票影响的常规因素外，下游接货心理价位稳定在10-10.3w区间，具备逢低补库的意愿和能力。 关于国内社库低位是否存在挤仓风险：人为挤仓需衡量资金占用与最终利润厚度，属于主观因素，但在当前低库存背景下，盘面上不排除软逼仓可能性，对近月价格支撑较强。 2.关税预期仍存，夯实非美现货紧缺逻辑关税预期仍存，夯实非美现货紧缺逻辑 CL价差近低远高、美国进口量仍处于高位，盘面和贸易现实因素持续刻画加关税的预期，关税如期或延期加征都能保障虹吸逻辑，中长期偏利好。 此外，白宫当地时间7月20日发布公告，宣布将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，贸易摩擦升温，削弱了市场此前「通胀高企关税可能取消」的担忧。 3.供应扰动频出供应扰动频出 近期智利暴风雪导致Codelco暂停Andina矿区露天作业，安托等矿企启动安全应急预案，虽然短期供应影响量有限，但加深了市场对铜矿供给高生产干扰率的惯性印象。 铜矿增速屡屡不及预期，使得铜价难以对一年后的供应压力提前定价，反而在扰动发生时为价格提供敏感的上浮弹性。 板块投资展望板块投资展望 当前LME非商业净多头持仓低位，铜价已被挤出泡沫，铜的长叙事依然向好，流动性一旦修复，铜价创新高可期。权益端经历杀估值后，板块平均估值约9x，赔率极为可观。 看好EPS与估值上修，建议关注质地优的紫金矿业、五矿资源，以及弹性较大的洛阳钼业、金诚信、西部矿业、中国有色矿业、金浔资源等。