广发商社 重点推荐学大教育

00:00:00 呃，各位领导大家早上好，我是广发商社团队的孟欣。那今天早上呢，想跟大家更新一下学大教育的最新的观点啊。那站在现在时点呢，我们认为这个公司是非常具备呃投资的性价比，并且我们也是这个呃提出了一个限价重点推荐的一个观点。呃，昨天其实也给大家发过我们简要的一个呃观点总结哈，那今天早上我就呃就我们观点做这个呃详细一点的一个汇报和更新。 00:00:27 呃首先呢这个学大的这个主页，呃非常简短地介绍一下，他是做高中个性化教培，也就是一对一培训的，那是双减之后呢存续的非常稀缺的全国化的全国化布局的教培的龙头。 00:00:41 那曾经如果拉他之前的股价呢，在23~24年的这个教培板块性的行情当中呢，学大也是A股的教培板块里面，呃业绩表现以及这个股价表现最优的公司啊，那呃这个公司的业务因为它主要是围绕着高。中呃群体还有这个高考冲刺这种培训需求展开，所以它其实是有一些淡旺季特征的啊。那如果说全年的最旺季的话，其实就是Q2，因为有很多这个呃高考的一个冲刺需求是在高考之前的一个季度嘛啊，所以其实每年的Q2都是它的一个呃最旺季。 00:01:20 那如果说他从这个24年下半年或者说从去年开始，呃这个到现在的股价波动和前面的这个比较大幅度的一个调整，我们认为呢主要受两方面的一个这个呃影响。 00:01:33 一方面就是消费板块儿的一个整体的情绪的压制，这个是这个呃整体消费板块儿的一个因素嘛。然后昨天晚呃呃这个前呃前天晚上周日晚上，其实对于这个教培板块的一个超跌的布局机会的这个电话会议当中，其实我也有讲到，呃教培板块儿或者说这个整个教育板块儿，也有一点行业层面大家担心的一些因素。比如说这个人口问题会不会影响呀，然后竞争格。局等等会不会对他们的成长持续性会造成一些扰动？那其实这些因素我在那个电话 会上当中其实也讲过，这个就不再呃多展开。 00:02:10 那如果说呃再说公司层面就是前期的一个调整当中，有没有包含一些大家对他公司层面担忧呢？我觉得也是存在的。那这个担忧其实源于在呃去年的下半年，就是尤其是Q3到Q4啊，它其实业绩是出现过阶段性一个呃扰动呃这个波动，导致大家对它的成长的持续性的这个预期其实是有变化的啊，我觉得这个也是它股价调整一个原因。 00:02:41 那如果说站在现在这个时间，我们觉得根据我们跟踪下来的一个情况哈，呃，其实公司的这个各项业务都在呃非常良好的呃发展或者说推进当中啊，其实是有能力或者非常有希望在Q2到下半年的这个阶段，进一步去验证自己的。这个成长性和能力的那如果从这个主最主业就是个性化教培这个角度，呃Q2应该能够取得一个不错的收款和业绩的增长，去验证它的需求逻辑，从同时呢也能验证公司的这个经营优化的一个成果哈。 00:03:18 因为今年呃其实公司的这个呃教培主业是公司老板也非常重视的一块，所以今年Q2在呃暑期前呢，包括这个冲刺前需求的一个获取获客这个角度，他们其实已经提前做了一些呃工作和很多的这个努力。那呃相信在中报的时候应该能看到一些成果，并且这个呃他应该会顺势延续到这个Q3的一个表现当中。 00:03:44 然后再就是复读和这个呃艺考生培训，其实除了个性化教培，第二块占比稍微高一些的业务业务并且是它是班课，就是利润率会比较高。那从目前的情况来看呢，其实今年呃高考之后复读的这个需求报名。趋势是非常好的，然后公司的这个复读业务的一个容量，就是它的这个床位数其实也略有扩容。那这块呢，其实呃如果往后去看的话，我们认为成长性其实也是比较OK的。然后再就是这个书店等其他这些业务，呃在今年呢应该也是可以减亏的，并且在书店这块儿其实也没有做呃进一步的扩张了，因为这块可能也是有些投资者在前期呃比较担心的一个点啊。 00:04:25 那综上呢，其实今年的这个全年的业绩预期呢，大概是呃3亿左右一个经营性的一个利润预期。 00:04:32 这里面其实没有考虑，就是呃近期或者说今年上半年大家呃有聊到他有投资这个天数智新，呃和这个呃阶日星辰的一些投资收益，是没有考虑这些投资收益的啊。那这里面主要其实它的核心支撑或者说短期看它确定性的提升，主要来自于这个Q2以及呃Q3的一个这个呃反转的一个机会， 00:04:57 然后呢，公司近期呢，就是6月份他也公告了自己的。的这个呃又一次回购计划，其实他在25年是做过一次回购的嘛，然后这次又公告，并且现现在已经在回购了啊。那当时讲的是这个6月份公告是未来三个月啊，以这个呃不高于呃46块5这个价格呃，那金额大概是0.5到这个1亿元的这么一个呃区间啊。那并且呢，他其实在前几天也公告了，他取得了这个回呃就是机构的这个回购专项贷这承诺函，呃所以其实回购也是在呃顺利的一个推进当中。 00:05:33 所以其实在现在这个阶段呢，我们认为就是公从公司层面来看哈，就是Q2呢呃是有非常有希望呃实现一个这个收款增长啊，或者说成长性以及它呃业绩的成长性的一个逻辑的一个再次的验证啊。那并且呢，他Q2这个良好的收款呃和书店的减亏呢，会奠定他下半年业绩反转的一个确定性因为。它确实在呃去年和前年哈，就是因为下半年本来就是相对淡季一点点，去年前年的下半年的业绩表现都呃还是这个不是特别的可观嘛。所以今年会是比较好的一个验证，呃下半年能够去呃正常盈利，呃实现一个同比或者说相较于呃24年业绩反转的这么一个机会。 00:06:23 然后从资本运作的角度呢，其实他25年也这个回购了嘛，然后今年也在做回购，连这两轮回购呢，其实呃我觉得还是在为后续的这个股权激励去呃做准备。那呃股权激励是一个事儿，当然这个股权激励的时候，到时候它增长目标怎么定，呃它又是另一个值得期待的一个事情。 00:06:43 然后再加上其实从股东回报这个角度，公司其实也一直在努力去优化嘛，因为之前呢，他母公司层面是呃没有基本没有什么业务的，所以他母公司层面其实是一个这个呃嗯累计是 一个亏损的一个状态啊，所以其实他。他也做在做相应的努力，包括前面他回购也做过一部分一个注销嘛啊，所以未来在呃股东回报这个层面会会不会有什么这个有优化空间呢？我觉得这也是可以去期待的。 00:07:11 然后再就是从行业层面，其实呃大家还是会讨论说，哎竞争是不是在加剧啊，然后这个需求包括人口的问题会不会对他有影响呢？那这个呢，我们认为首先呢其实它是呃对应这个高中人群嘛， 00:07:24 高中的适龄人口呢，其实在2035年之前它还是在一个高峰期的，就是他本来呢就是你时间段就会比小初呢就会延后一些。并且从这个政策角度呢，因为23年提出普高扩招，然后呢，24年25年到现在每年确实普高扩招这个都还是在推进的，那这个就会带动这个客群蛋糕增长的一个逻辑。那其实至少在未来的几年，你是完全不用担心他的客群会有什么，这种这个盘子缩小的一个呃风险的，然后同时从。 00:08:00 竞争这角度其实嗯，高中阶段呢本身也不是就是以往教培的大部分企业所做的重点啊，因为高高中本来它教教研就会更难一些，你人才的这个培养啊什么这些难度门槛也会稍微更高一些。所以我们相信在高中这个领域哈，其实公司的这个竞争整体还是呃非常有优势的啊。所以当前时点其实从无论是从基本面的角度，我们认为Q2Q3哈就是核心是这两个季度，呃应该会迎来一个。比较关键的一个业绩验证期，然后再就是就是在做回购，然后之后这个呃去跟进他呃是否要推进这个股权激励，这些资本运作的这些呃动作和空间其实也是值得期待的。 00:08:46 然后再一个就是从筹码结构角度来讲，其实呃很多消费票呢，包括它其实也是处于一个筹码结构呃非常占优的一个状态嘛。所以从呃这些角度来看呢，我们觉得呃现在其实已经是处于它呃无论是业绩预期啊，还是其他方面预期，包括大家对于这个板块的情绪和这个教培板块的一个成长性，是不会被人口问题等等扰动这样一个预期的一个冰点啊。所以现在肯定是一个非常非常有性价比的一个位置。 00:09:17 那目前呢，就对于我们刚才说的呃没有去包含那些投资收益，大概呃11倍的一个呃PE的一个位置哈，呃所以现在这个位置我们觉得呃无论是说你的赔率还是说胜率，其实都还是非常OK的， 00:09:32 那在线下。啊，我们认为这个可以去呃重点关注，那我们在线下就是一个呃重点推荐的一个观点哈。以上就是学大今天的一个更新，如果有其他的呃细节的问题也欢迎随时联系我们，谢谢。