煤炭板块
- 市场表现：煤炭板块延续上涨趋势，中性指数上涨2.8%，跑赢指数。估值进入有吸引力的区间，基本面积极信号增多。
- 核心逻辑：
- 估值与股息优势：龙头公司估值8-10倍，股息率4.5-5.5%，相对收益关注度提升但仍处于低位。
- 基本面：动力煤价格回升，下半年旺季及安全高压影响下供应端维持低位，价格中枢预计提升。
- 盈利预期：二三季度盈利向好，部分公司已披露业绩预告，反映价格上涨对利润的弹性。
- 短期市场变化：
- 动力煤：CCI5500卡价格上涨21元至821元/吨，驱动因素包括高温天气、供应端缓慢复产、产地供应偏紧及发运倒挂。
- 焦煤：港口主焦煤价格维持在2090元/吨，产地价格稳中偏弱，需求端走弱但优质煤种供应偏紧，预计八九月需求回升。
- 6月与上半年数据：
- 供应端：6月产量下降9.7%，进口量增长约29%，总供应边际下降，需求保持韧性增长。
- 安全高压：安监力度维持高压，山西和内蒙古进入安全生产整治，供应端维持偏紧。
- 进口煤：6月进口量超4200万吨，同比增长约29%，但难以弥补国内供应下降，中东冲突升级导致进口煤难有增长。
- 需求端：上半年全社会用电量同比增长5.3%，火电转正承担电量增长主要部分，非电需求化工耗煤增速约10%。
- 十五五规划政策：
- 煤炭仍是能源安全的压舱石，国电需求未来1.5-2倍增长。
- 新增产能受刚性约束，优质存量煤炭企业盈利确定性强，现金流与分红价值凸显。
- 投资建议：关注现金流稳健、利润弹性的龙头（陕煤、兖矿、中煤、神华）及低估值高弹性公司（星集金控、广汇），焦煤看好淮北和六安。
有色金属板块
- 宏观相关金属：
- 交易逻辑跟随美国加息预期及宏观数据，本周美国CPI低于预期，板块上涨。
- 二季度业绩超预期，铜、铝、黄金估值低，交易加息预期较满。
- 铜库存快速去化，价格托底作用强，防御属性好。
- 后续关注美国非农及议息会议信号。
- 小金属：
- 跟随科技板块走势，钨、锑、锡、钽前期上涨流畅，近期跌幅超预期。
- 锡基本面及估值相对较好，超跌品种，配置性价比高。
- 钨下游补库前价格寻底，等待8月底新一轮补库行情。
- 钨、锑、钽短期情绪杀跌，存在错杀机会。
化工板块
- 油价变化：
- 美油预期提升，基本面供需偏紧，地缘溢价反转预期增强。
- 美伊冲突及俄乌冲突影响全球炼厂供应，海外炼厂周期快于国内。
- 海外炼厂裂解价差提升，国内映射标的恒逸石化受益。
- 业绩预增方向：
- Q3景气方向：
- 海外炼厂交割相关标的（恒逸石化）。
- 下游化工补库需求（PTA产业链、染料、长丝、氨纶）。
- 钾肥景气度持续。
