广发说大宗煤炭有色化工周报

一、核心要点

1. 煤炭行业：本周中信煤炭指数跌0.7%，跑赢市场；CCI5500动力煤价涨42元/吨至989元/吨，主焦煤价涨110元/吨至2860元/吨；7月至今指数涨18%，相对收益27pct，年初以来煤炭板块表现行业第三。核心逻辑为估值股息有吸引力（板块PB1.7倍，龙头股息率4.5%-5.5%）、供给约束（晋陕蒙安全检查严格，山西复产慢，中长期表外产能难恢复）及三季度盈利改善（1-7月利润增50%，三季度煤价环比涨50-100元/吨，盈利弹性充足）。市场细节显示动力煤产地价分化（晋涨蒙陕降），沿海电厂日耗降10%-15%，存煤17天；环渤海九港库存稳，南方港口库存降5%，低库存支撑煤价。
2. 有色行业：关注美国9月加息预期（核心CPI环比0.3%超预期，加息概率超90%）；黄金利空落地后上涨，当前布局窗口佳；铜价受供应矛盾（废铜、矿紧，TC价破-200）支撑涨至11万后因美国进口铜关税预期回落，建议布局。
3. 化工行业：本周市场波动大，核心影响因素为油价、化工季节性旺季订单不足、产业链补库受干扰；推荐关注供给端逻辑（海外成品油、天然气产量损失，欧洲冬季天然气补库需求）。 二、投资标的
4. 煤炭：陕煤、盐能、中煤、神华（龙头）；新集、广汇、电投（动力煤弹性标的）；怀矿、六安、平煤（焦煤标的）。
5. 有色：黄金股、铜相关个股。
6. 化工：恒逸（成品油）、天化相关标的（天然气）、万豪化学（欧洲气价传导标的）。 三、风险与关注
7. 煤炭：煤价过快上涨后需求接受度、产地复产进度。
8. 有色：美国9月加息落地节奏、铜进口关税政策、美联储加息周期持续性。
9. 化工：油价波动、终端需求不足、欧洲天然气供给修复进度。