主动债券开放型基金二季报分析：权益仓位整体上升，杠杆降久期升

主动债券开放型基金二季报分析 权益仓位整体上升，杠杆降久期升 本报告导读： 2026年二季度，主动债基权益仓位整体上升，纯债仓位整体下降；杠杆降久期升。 魏玮(分析师)021-23185677weiwei4@gtht.com登记编号S0880525040123 投资要点： 刘悦(分析师)021-23185706liuyue5@gtht.com登记编号S0880526070006 大类资产配置：各类债基权益仓位上升，纯债仓位下降。2026年二季度，股市走出结构性牛市，科技成长风格表现突出。各类型主动债基的权益仓位均有所上涨，可转债债券型基金权益仓位增幅最大；与此同时，各类型主动债基的纯债仓位有不同程度的下跌，纯债债券型基金纯债仓位降幅最大。 类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位下降。二季度，利率震荡，机构主动降低利率债和信用债仓位。纯债债券型和准债债券型这两类产品二季度末的利率债仓位为36.70%，较上季度末降低1.44个百分点；信用债仓位为69.34%，较上季度末降低2.29个百分点。利率债仓位整体下降但国债仓位上升，信用债内部除金融债（不含政金债）外均有不同程度的下降。整体来看二季度机构将债券部分仓位切换至国债和金融债（不含政金债）。 国泰海通证券：基金规模数据报告（2026.07.21）2026.07.212026年二季度公募基金产品发行综述2026.07.08国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产超额收益排行榜（2026.07.03）2026.07.032026年2季度基金公司业绩点评2026.07.02国泰海通证券：基金公司权益及固定收益类资产分类评分排行榜（2026.07.02）2026.07.02 杠杆率：进一步降低。截至2026年6月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为111.89%，较上季度末下降1.73个百分点。二季度债市杠杆随利率震荡下行进一步走低。 个券选择：拉长久期。截至二季度末，主动债基高等级信用债的仓位约为48.47%，较上季度末下降1.35个百分点；低等级信用债仓位约为18.42%，较上季度末下降0.41个百分点。二季度，信用债仓位整体下降，高评级仓位降幅相对更大。此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至二季度末，主动债基重仓券的杠杆前久期为3.63年，较上季度末拉长0.77年；杠杆后久期为3.61年，较上季度末拉长0.68年。二季度债市偏强行情下，机构选择拉长久期。 风险提示：本报告的内容为对2026年二季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。 目录 1.2026年二季度市场回顾.................................................................................32.大类资产配置：各类债基权益仓位上升，纯债仓位下降...........................33.类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位下降...............................54.杠杆率：进一步降低......................................................................................55.个券选择：拉长久期......................................................................................66.风险提示..........................................................................................................6 1.2026年二季度市场回顾 2026年二季度，债市整体震荡偏强。具体而言，4月，债市情绪先抑后扬，随着美伊冲突影响逐步减弱，债市行情回归流动性驱动逻辑，在资金面持续宽松环境下，迎来全面走强。5月，央行技术性净回笼，但资金面维持平稳，叠加股市波动加大，债市延续回暖态势。6月，债市在多空博弈下窄幅震荡。主要指数方面，中债总净价指数二季度上涨0.58%，中债国债总净价指数上涨0.67%，中债金融债总净价指数上涨0.46%，中债企业债总净价指数下跌0.21%，中证转债指数上涨3.70%。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2026年基金二季报已披露完毕。整体来看，主动债券开放型基金（包括国泰海通评级分类下的纯债债券型、准债债券型、可转债债券型和偏债债券型基金）二季度纯债仓位为99.36%、存款仓位为1.94%、其他资产仓位为0.90%；纯债资产内部，利率债仓位为32.55%、信用债仓位为66.81%。含权主动债券开放型基金（不含纯债债券型基金）的权益仓位（股票仓位与可转债仓位之和）为17.80%；权益仓位内部，股票仓位为11.20%、可转债仓位为6.60%。主动债券开放型基金整体的杠杆率为111.86%。以重仓券测算的高评级信用债仓位约为48.37%、低评级信用债仓位约为18.44%、组合杠杆前久期3.61年、杠杆后久期4.00年。 下文中我们剔除新基金的影响，统计主动债券型基金（老）的持仓情况，样本中仅包括在2026年二季度和2026年一季度都有季报披露的产品，增强样本可比性。 2.大类资产配置：各类债基权益仓位上升，纯债仓位下降 截至2026年二季度末，主动债券开放型基金（老）的纯债仓位为99.50%，较上季度末下降2.94个百分点；存款仓位为1.90%，较上季度末上升0.66个百分点。其中，含权债基的权益仓位为17.89%，较上季度末上升0.17个百分点。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2026年二季度，股市走出结构性牛市，科技成长风格表现突出。各类型主动债基的权益仓位均有所上涨，可转债债券型基金权益仓位增幅最大；与此同时，各类型主动债基的纯债仓位有不同程度的下跌，纯债债券型基金纯债仓位降幅最大。 注：权益仓位为股票仓位与可转债仓位之和数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.类属资产配置：纯债类产品利率债和信用债仓位下降 券种间的配置上，截至2026年6月30日，主动债券开放型基金（老）的利率债仓位为32.61%，较上季度末下降1.17个百分点；信用债仓位为66.90%，较上季度末下降1.77个百分点。券种配置对于债性较纯的产品表现起到了至关重要的作用，因此我们特别统计了纯债债券型和准债债券型产品的券种配置情况。结果表明，二季度末这两类产品的利率债仓位为36.70%，较上季度末降低1.44个百分点；信用债仓位为69.34%，较上季度末降低2.29个百分点。二季度，利率震荡，机构主动降低利率债和信用债仓位。 进一步，我们统计了类属券种的配置情况。在利率债内部，二季度末国债仓位为6.98%，较上季度末上升2.07个百分点；政金债仓位为24.37%，较上季度末下降3.52个百分点。此外，同业存单仓位为1.26%，较上季度末上升0.28个百分点。在信用债内部，二季度末短融仓位为1.97%，较上季度末下降0.47个百分点；中票仓位为22.13%，较上季度末下降1.52个百分点；企业债仓位为9.59%，较上季度末下降0.82个百分点；金融债（不含政金债）仓位为30.99%，较上季度末上升3.18%。二季度，利率债仓位中国债仓位上升，政金债仓位下降，信用债内部金融债仓位上升，其他类型仓位下降。整体来看，二季度机构将债券部分仓位切换至国债和金融债（不含政金债）。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.杠杆率：进一步降低 截至2026年6月30日，主动债券型基金（老）整体的杠杆率为111.89%，较上季度末下降1.73个百分点。二季度债市杠杆随利率震荡下行进一步走低。 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 5.个券选择：拉长久期 我们利用重仓券中高、低评级个券的占比，推算出基金整体投资于高、低评级信用债的比例，以下结论并不代表基金实际持仓情况。截至二季度末，主动债基高等级信用债的仓位约为48.47%，较上季度末下降1.35个百分点；低等级信用债仓位约为18.42%，较上季度末下降0.41个百分点。二季度，信用债仓位整体下降，高评级仓位降幅相对更大。 此外，我们也统计了重仓券的久期变化情况。截至二季度末，主动债基重仓券的杠杆前久期为3.63年，较上季度末拉长0.77年；杠杆后久期为3.61年，较上季度末拉长0.68年。二季度债市偏强行情下，机构选择拉长久期。 6.风险提示 本报告的内容为对2026年二季度基金季报的客观分析，不构成基金产品的投资建议。债券组合的整体评级及久期由重仓券的情况进行推算，不代表真实持仓。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准