核心观点与关键数据
- 投资评级：买入 | 维持
- 投资要点：
- 推进郑州合晶二期 12 吋扩产，子公司上海晶盟现有 12 英寸外延片产能为 48 万片/年，郑州合晶规划新增 72 万片/年 12 英寸外延片产能，2026 年 6 月产线启用，最终一体化外延总产能达 120 万片/年。
- 二期项目聚焦 CIS 图像传感器、逻辑芯片等高端应用，产品已通过关键客户验证，为大规模量产奠定基础。
- 在半导体产业链自主可控趋势下，12 英寸产能释放将加速替代进口产品。
- 下游客户库存回归合理，产品销量增加，产能利用率高位，带动收入和净利润上升。
- 功率器件和模拟芯片下游需求回暖，外延片需求重回增长态势。
- SOI 布局：
- 公司拟联合投资设立主营 SOI 硅片研产销的合资公司，切入技术壁垒高、利润空间大的 SOI 硅片领域。
- SOI 项目公司与郑州合晶二期扩产项目协同合作，分三期建设，最终实现 21.6 万片年产能。
- SOI 布局有助于强化公司在高端半导体材料领域的垂直整合能力，提升产品附加值与客户粘性。
- 关键数据：
- SOI 市场规模：2025 年约 15.38 亿美元，2032 年预计 28.47 亿美元。
- SOI 年出货量：2025 年约 380–520 万片。
- SOI 主流出厂价格：约 500–800 美元/片。
- 研究结论：
- 公司设立 SOI 合资公司将切入高附加值赛道，与现有业务形成协同，提升竞争力。
- 在行业景气度复苏和国产化替代加速背景下，公司产品销量和盈利能力有望持续提升。
- 投资建议：
- 预计公司 2026/2027/2028 年收入分别为 16.8/22.0/28.5 亿元，归母净利润分别为 1.6/2.5/3.9 亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：
- 业绩大幅下滑或亏损、全球供应链重构、盈利能力波动、客户集中、技术研发、税收优惠、存货跌价、汇率波动、行业竞争加剧、产业政策变化、宏观经济及行业景气度波动、国际贸易争端加剧、12 英寸硅片项目风险等。
公司简介
- 中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本 61.68 亿元人民币。
- 公司业务涵盖证券经纪、投资咨询、资产管理、自营等，在全国设有 58 家分支机构，服务客户超过 260 万人。
- 公司依托中国邮政集团实力，强化“自营+协同”发展模式，致力于提供全方位专业化的证券投融资服务。
