半年报点评：积极拓展新客户，稳步推进全球化布局

积极拓展新客户，稳步推进全球化布局 事件：公司发布2025年半年报。2025年H1，公司收入75亿元，同比+21%；归母净利润4.2亿元，同比+3%；2025年Q2，公司收入39亿元，同比+26%，环比+12%；归母净利润2.1亿元，同比+1%，环比-2%。 买入（维持） 积极拓展新客户，稳步推进全球化布局。下游需求方面，Q2特斯拉全球交付38万辆，环比+14%，同时国内新能源车销量295万辆，环比+26%，其中吉利销量99万辆，环比+4%，奇瑞集团销售64万辆，环比+3%。受益于海外市场开拓+多元化客户结构，公司2025Q2收实现39亿元，同比+26%，环比+12%；归母净利润为2.1亿元，同比+1%，环比-2%。2025H1，公司仪表板总成销量为344万件，同比+8%，对应营业收入44亿元，同比+7%，新增座椅销量4.8万件，对应营业收入0.4亿元。 瑞琪并表等因素，短暂干扰公司盈利能力。2025Q2，公司销售毛利率16.8%，环比-2.7pct，预计主要系芜湖瑞琪并表后，造成亏损0.1亿元等因素影响；销售净利率5.2%，环比-0.8pct，相较毛利率降幅缩窄，预计主要系规模效应+公司内部降本增效，带来费用下降。费用端，2025Q2，公司期间费用率10.0%，环比-0.1pct，其中销售/管理/财务/研发费用率环比分别-0.8/+1.2/-1.5/+1.0pct。公司持续推进墨西哥、斯洛伐克等生产基地建设，积极拓展中高端外资和合资品牌客户，且获得部分新车型项目仪表板、保险杠等产品的定点开发和制造，支撑未来业绩增长。 收购安徽瑞琪，助力公司切入座椅领域。公司以技术创新和产品结构优化为推动力，不断扩展产品品类。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。同时，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。凭借此次收购，公司有望整合芜湖瑞琪的座椅总成能力、座椅零部件生产能力与芜湖新泉现有仪表板、门板业务，形成完整的内饰系统解决方案。目前，公司与奇瑞、理想、比亚迪、蔚来等企业均合作良好，为未来拓品奠定客户基础。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 分析师江莹执业证书编号：S0680524040005邮箱：jiangying1@gszq.com 盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为12/15/19亿元，对应PE分别为20/16/13倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《新泉股份（603179.SH）：业绩符合预期，切入座椅领域支撑未来增长》2025-04-292、《新泉股份（603179.SH）：业绩超预期，持续推进全球化布局》2024-10-303、《新泉股份（603179.SH）：业务稳健发展，经营效率不断提升》2024-08-31 风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com