半年报业绩略承压，全球化布局稳步推进

公司2024年上半年实现营业收入105.5亿元（同比增长2.9%），归母净利润20.5亿元（同比增长19.7%），扣非归母净利润17.9亿元（同比增长1.5%）；单季度营收53.5亿元（同比增长2.3%），归母净利润11.5亿元（同比增长23.5%），扣非归母净利润9.4亿元（同比下降6.4%）。门诊量794.07万人次（同比增长9.2%），手术量64.99万例（同比增长6.92%）。

各板块业务收入增速短期承压：屈光业务收入41.6亿元（同比增长3.2%），毛利率57.2%（下降0.5个百分点）；视光业务收入23.7亿元（同比增长3.1%），毛利率56.0%（上升0.7个百分点）；白内障业务收入17.4亿元（同比增长3.6%），毛利率37.5%（持平）；眼前段业务收入9.1亿元（同比增长4.8%），毛利率40.9%（下降0.3个百分点）；眼后段业务收入7.2亿元（同比增长5.1%），毛利率30.7%（下降0.1个百分点）；其他项目收入6.2亿元（同比下降7.5%），毛利率39.6%（持平）。境内收入92.4亿元（同比增长1.7%），中国港澳台及境外收入13.0亿元（同比增长12.3%），海外眼科中心及诊所增至140家。

分析师下调盈利预测：预计2024-2026年营收分别为210.0、240.8、274.7亿元（原预测231.7、269.3、312.1亿元），对应增速3.1%、14.6%、14.1%；归母净利润分别为37.1、43.2、50.7亿元（原预测40.5、50.1、60.0亿元），对应增速10.4%、16.5%、17.2%，EPS分别为0.40、0.46、0.54元（原预测0.43、0.54、0.64元），2025年8月25日收盘价9.36元/股，PE分别为24、20、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：扩张速度低于预期、医疗事故或行业负面事件、行业竞争加剧、行业政策风险。