2025年年报及2026年一季报点评：利润端修复，新业务与全球化布局稳步推进

2026年5月8日 推荐/维持 ——2025年年报及2026年一季报点评 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。25全年公司实现营收15.23亿元，同比+11.7%；归母净利润2.04亿元，同比+0.6%。26Q1公司实现营收2.76亿元，同比-12.6%；归母净利润0.39亿元，同比-15.0%。 公司简介： 四川川环科技股份有限公司主营业务为汽车、摩托车用橡塑软管及总成的研发、设计、制造和销售。公司主要产品范围涵盖汽车燃油系统胶管及总成、汽车冷却系统胶管及总成、汽车附件、制动系统胶管及总成、汽车多层复合尼龙软管、汽车涡轮增压管路总成、汽车真空制动管路总成、汽车天窗排水管路、汽车模压管路总成、摩托车胶管及总成等九大系列。 点评： 利润端修复，费用优化趋势延续。25年公司收入端表现相对稳健，26Q1单季度下滑主要受汽车行业客户销量下行影响。25全年公司毛利率22.9%，同比-1.7pct，25Q4/26Q1单季度毛利率分别为22.6%/23.5%，环比+3.1pct/+0.9pct，利润端自25Q3受下游客户降价影响后环比持续呈稳定回暖态势。公司25全年期间费用率8.2%，同比-0.2pct，剔除利息收入减少及汇兑损失增加对财务影响后同比-0.3pct延续费用端管控优化趋势，支撑公司盈利能力维持稳健。 资料来源：公司公告、iFinD 未来3-6个月重大事项提示： 2026-05-202025年年度股东大会资料来源：公司公告、iFinD 传统业务与新业务扎实推进，设立海外公司推动全球化布局。传统业务方面，公司在汽车胶管领域与比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等头部优质客户维持长期稳定合作，独家配套车型问界M8销量高增为公司贡献业绩增量，同时于年内新增2个汽车液冷管路项目共计约5亿元定点。新业务方面，公司液冷服务器冷却系统管路产品已有批量供货，持续推动大客户6万套服务器液冷管路系统订单交付工作，目前公司快装接头产品已完成初样研制并推进客户对接，25年下半年新增“华为可曲挠橡胶带织物层接头的研发”项目开发，同时公司计划调整扩大新业务相关产品产能，预计新业务有望贡献业绩增长动能。全球布局方面，公司投资设立越南公司，将提升海外客户的响应速度及供应能力加速实现对海外大客户的产品供应，并有效降低地缘政治变动影响。 盈利预测及投资评级：我们维持看好公司液冷服务器与储能等新业务拓展对业绩增长的长期催化。预计公司2026~2028年有望实现归母净利2.50/3.01/3.55亿元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，对应EPS1.15/1.39/1.64元，当前股价对应PE35x/29x/25x，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期及重点客户订单执行不及预期等风险。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：李金锦 010-66554142lijj-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521030003 分析师：吴征洋010-66554045wuzhy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480525020001 研究助理：曹泽宇17512502830caozy-yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480124040003 相关报告汇总 分析师简介 李金锦 南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2009年至2021曾就职于国家信息中心，长城证券，方正证券从事汽车行业研究。2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究。 吴征洋 美国密歇根大学金融工程硕士，CFA，5年投资研究经验，2022年加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件、电力设备新能源等研究领域。 研究助理简介 曹泽宇 美国约翰霍普金斯大学金融学硕士，马里兰大学帕克分校经济学学士，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008