2025年报及2026年一季报点评量增驱动收入稳步提升，全球化布局强化中长期成长动能

轮胎2026年05月03日 赛轮轮胎（601058）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：19.20元当前价：13.92元 量增驱动收入稳步提升，全球化布局强化中长期成长动能 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报和2026年一季报，2025年公司营收367.92亿元，同比上升15.69%;归母净利润35.22亿元，同比下降13.30%;扣非归母净利润34.58亿元，同比下降13.40%。2026Q1营收94.61亿元，同/环比上升12.48%/2.78%;归母净利润10.56亿元，同/环比上升1.72%/62.31%;扣非归母净利润10.30亿元，同/环比上升2.25%/62.12%。 证券分析师：孙维容邮箱：sunweirong@hcyjs.com执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍邮箱：liyan3@hcyjs.com执业编号：S0360526030005 评论： ❖公司销量与收入维持双增，毛利率阶段性承压。据2025年报，1)2025年，轮胎及橡胶制品实现收入364.03亿元，同比增长16.07%，毛利率24.63%，同比下降3.08pcts，产量8254.11万条，同比增长10.33%，销售量8113.48万条，同比增长12.44%。2)境外业务实现收入282.26亿元，同比增长18.54%，毛利率25.75%，同比下降4.13pcts。据2026年一季报，26Q1自产自销轮胎实现收入91.33亿元，同比增长12.89%，销量2129.49万条，同比增长9.92%，销售均价428.88元/条。 公司基本数据 总股本(万股)328,810.03已上市流通股(万股)328,810.03总市值(亿元)457.70流通市值(亿元)457.70资产负债率(%)51.24每股净资产(元)6.8212个月内最高/最低价17.94/12.08 ❖费用端小幅上行，盈利能力短期承压。1)2025年公司整体毛利率24.68%，同比下降2.90pcts；归母净利率9.57%，同比下降3.21pcts。2)销售费用率5.22%，同比上升0.40pcts，管理费用率3.34%，同比上升0.15pcts，财务费用率1.08%，同比下降0.03pcts，研发费用率3.12%，同比下降0.07pcts。 ❖公司维持稳健分红政策，全球化产能布局加速推进。1)2025年公司拟每10股派现3.30元(含税)，合计派现10.85亿元，分红比例30.80%。2)报告期内，印尼、墨西哥生产基地相继实现首胎下线。3)公司在柬埔寨投资扩建年产165万条的全钢胎项目，在埃及投资建设年产300万条的半钢胎及60万条的全钢胎项目、在沈阳投资建设年产330万条全钢胎及2万吨非公路轮胎项目等项目；同时26年公司新建埃及年产705万条子午线轮胎扩建项目。 ❖投资建议：业绩短期承压不改长期成长，全球化龙头价值凸显，维持“强推”评级。公司当前处于原材料价格上涨、毛利率阶段性承压与费用端小幅上行的短期压力期，但轮胎销量与收入维持双增，境外业务拓展强劲，全球化产能布局加速落地。随着印尼、墨西哥、柬埔寨、埃及等海外基地产能逐步释放，公司市场份额有望持续提升，中长期成长动能充足。我们调整公司2026–2028年归母净利润预期分别为45.09/52.93/58.84亿元（26/27年前值为45.94/51.72亿元，新增28年预测），对应EPS为1.37/1.61/1.79元，参考可比公司估值及公司历史估值，给予公司2026年14倍PE，对应目标价19.20元/股。考虑公司在轮胎行业的全球化布局优势、持续扩张能力及稳健分红政策，维持“强推”评级。 相关研究报告 《赛轮轮胎（601058）2025年三季报点评：季度营收突破百亿，营业利润再创新高》2025-10-30《赛轮轮胎（601058）2025年中报点评：业绩短 期承压，坚定推进全球化产能布局》2025-08-29《赛轮轮胎（601058）2024年报及2025年一季报点评：经营业绩稳健，持续聚焦产品竞争力及全球产能布局》2025-04-29 ❖风险提示：原材料价格波动风险、海外经营风险、费用端上行风险、行业景气波动风险。 附录：财务预测表 石化化工新材料团队介绍 组长、首席分析师：孙维容 上海财经大学本科，长江商学院硕士，CPA。曾任职于德勤审计、中金证券、招商证券、国泰海通证券、西部证券，作为团队核心成员，2015年环保行业新财富入围，2019-2024年新财富基础化工行业第1/3/3/2/4/4名。2026年加入华创证券研究所。 高级研究员：邹骏程 江西财经大学+麦考瑞大学双学位金融本科，新南威尔士大学金融硕士，4年化工行业研究经验。曾任职于方正证券、浙商证券、西部证券，作为团队核心成员，入选2024年Choice最佳石油化工行业分析团队。2026年加入华创证券研究所。研究方向：石化、钾肥、农药、有机硅、食品添加剂等。 高级研究员：李妍 中南大学材料本科，暨南大学金融硕士，3年化工行业研究经验。曾任职于西部证券。2026年加入华创证券研究所。研究方向：聚氨酯、煤化工、轮胎、磷化工、复合肥、钛白粉、民爆等。 研究员：徐思博 华东理工大学本科、硕士，2年化工行业研究经验。曾任职于中泰证券、西部证券，作为团队核心成员，入选证券时报·新财富杂志最佳分析师第4名（2025）、第5名（2024）。2026年加入华创证券研究所。研究方向：制冷剂、煤化工、氯碱、聚氨酯、生物柴油SAF、绿色能源、液冷等板块，以及部分化工新材料标的。 研究员：王锐 东北财经大学硕士，4年化工新材料行业研究经验，曾任职于山西证券，2026年加入华创证券研究所。研究方向：维生素、氨基酸、染料、吸附分离材料、合成生物学、人形机器人/人工智能/消费电子新材料。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所