12吋SOI硅光积极布局，8吋SiN硅光开始起量

燕东微(688172)投资要点

核心观点： 燕东微在硅光技术领域国内领先，商业化进程加速。公司8英寸SiN平台实现关键指标突破，传输损耗低于0.1dB/cm，产能达3000片/月；12英寸SOI平台加速起跑，发布PDK并启动客户导入。公司引进行业领军团队，提升硅光工艺平台竞争力，实现从“跟跑追赶”到“并跑领跑”的进阶。

关键数据：

• 8英寸SiN平台：25年产出超63万片，产能3000片/月。
• 12英寸SOI平台：单月最高产出超2万片。
• 6英寸产线：25年累计产出超69万片。
• 工艺平台突破：12英寸SOI、0.18um CMOS、功率器件平台取得关键突破；8英寸BCD平台攻克中高压器件兼容隔离技术；6英寸650V/1200V SiCSBD工艺平台实现量产。
• 产品解决方案：高稳定IC CMOS工艺平台完成54ACS、模拟开关系列国产化替代；推进IGBT、射频LDMOS等新产品研制，20余款新品转量产。

研究结论： 公司持续进行12英寸扩产，新增设备折旧及股权激励费用摊销导致近几年利润承压，但随着产能释放，利润有望改善。预计2026-2028年收入分别为27/38/52亿元，归母净利润分别为-13/-17/-14亿元。维持“增持”评级。

风险提示： 行业周期性、客户集中度、原材料供应、核心技术泄密、财务风险、行业竞争、产业政策变化等风险。