核心观点
- 市场表现：公司12吋硅片销量同比大增，国产替代出货份额持续提升，一季度营收同比大幅增加35.22%，主要系300mm半导体硅片销量增幅超过90%。
- 经营状况：200mm及以下半导体硅片业务保持平稳，公司通过调整产品结构和优化客户订单，稳住基本盘。现阶段处于战略性扩产投入阶段，一季度亏损同比扩大，主要系扩产投资、研发投入增加及行业价格低位运行。
- 技术布局：公司以300mm半导体硅片为核心的大尺寸硅材料平台和以SOI硅片为核心的特色硅材料平台为基础，推进技术突破与产能扩张，发展300mm高端硅基材料、压电薄膜材料等特色产品。
- 产能扩张：2025年报告期内，公司上海及太原两地300mm半导体硅片合计产能已达到85万片/月，子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下抛光片、外延片合计产能超过50万片/月，子公司新傲科技和Okmetic200mm及以下SOI硅片合计产能超6.5万片/月。
关键数据
- 最新收盘价：26.44元
- 总股本/流通股本：33.05亿股/27.32亿股
- 总市值/流通市值：874亿元/722亿元
- 资产负债率：40.3%
- 2025年营收：37.16亿元
- 2025年净利润：-15.08亿元
- 2026-2028年营收预测：47亿元/56亿元/68亿元
- 2026-2028年净利润预测：-13亿元/-9亿元/-4亿元
研究结论
- 投资建议：预计公司2026/2027/2028年分别实现收入47亿元/56亿元/68亿元，归母净利润-13亿元/-9亿元/-4亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：业绩大幅下滑或亏损的风险、核心竞争力风险、经营风险、商誉减值风险、汇率波动风险、宏观经济及行业波动风险、市场竞争加剧风险。
财务指标
- 营业收入增长率：2025年9.69%，2026-2028年分别为26.67%、19.28%、20.32%
- EBITDA：2025年-10.40亿元，2026-2028年分别为9.75亿元/18.84亿元/23.00亿元
- 净利润增长率：2025年-55.33%，2026-2028年分别为11.43%、31.17%、52.08%
- EPS：2025年-0.46元，2026-2028年分别为-0.40元/-0.28元/-0.13元
- 市净率（P/B）：5.16/5.49/5.82/6.00
产能布局
- 300mm半导体硅片：2025年产能85万片/月
- 200mm及以下抛光片、外延片：2025年产能超过50万片/月
- 200mm及以下SOI硅片：2025年产能超6.5万片/月
- 300mmSOI硅片：2025年产能16万片/年
