医药生物行业：创新产业链CRO、CDMO、上游已走在不同阶段的拐点，未来可期、积极布局

2025年07月13日PE16.1115.86 14.48 12.9339.3026.98 证券研究报告/行业定期报告重点公司基本状况简称股价（元）药明康德77.153.343.29华润三九31.221.712.02三生制药25.150.650.87长春高新102.0011.116.33先声药业10.440.290.30和黄医药25.550.120.04昭衍新药26.020.530.10南微医学70.202.592.95天宇股份25.690.080.16司太立10.130.10-0.11报告摘要特色原料药等。 医药生物评级：增持（维持）分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：崔少煜执业证书编号：S0740522060001Email：cuisy@zts.com.cn基本状况上市公司数行业总市值(亿元)行业流通市值(亿元)行业-市场走势对比相关报告1、《Q2业绩前瞻；创新药械政策频出》2025-07-062、《医药生物行业2025Q2业绩前瞻》2025-07-063、《政策加码、创新领航，关注Q2业绩超预期》2025-07-02 68,623.3561,947.42 494 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分步步入老龄化，供给端稀缺导致2024年年底至今国内实验用猴价格持续上涨。我们预计伴随行业需求恢复，供给端逐步出清后，行业盈利能力有望快速恢复。黎明已至，积极把握底部机会：1）CDMO：①源于下游单品持续快速放量，化学大分子及XDCCDMO如多肽、寡核酸、XDCCDMO生产需求有望快速提升，持续看好相关产业链（药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、药明合联等）投资机会；②随着全球投融资逐步恢复、前端项目持续向后端延伸，小分子CDMO（凯莱英、博腾股份、药石科技、皓元医药等）有望逐步恢复，建议重点关注。2）CRO：①2024年以来，海外CPI月度数据虽有波动，但海外有望逐步进入降息节奏，投融资改善预期有望边际向好，且部分公司订单已然看到恢复，我们预计海外收入为主的一体化CRO/CDMO（药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成等）及国内临床前CRO（昭衍新药、美迪西、泓博医药、百诚医药等）有望迎来估值修复机会；②源于CRO板块受国内外投融资环境、不利因素影响较大，但随着国内政策逐步发力，我们预计板块有望逐步恢复，持续关注临床CRO（泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和、博济医药等）投资机会。重点推荐个股表现：7月重点推荐：药明康德、华润三九、三生制药、长春高新、先声药业、和黄医药、昭衍新药、南微医学、天宇股份、司太立。中泰医药重点推荐本月平均上涨6.62%，跑赢医药行业2.21个百分点；本周平均上涨2.12%，跑赢医药行业0.30个百分点。一周市场动态：2025年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率12.11%，同期沪深300收益率2.03%，医药板块跑赢沪深300收益率10.08个百分点。本周沪深300上涨0.82%，医药生物上涨1.82%，处于31个一级子行业第16位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、化学制药、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别上涨6.46%、1.42%、1.08%、1.06%、0.81%、0.38%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值24.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为19.1倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.0%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.0倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为33.1%。风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。  内容目录报告正文.....................................................................................................................4本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................6科创板申报情况...................................................................................................7一周行情动态.......................................................................................................7板块估值..............................................................................................................8个股表现..............................................................................................................9本周中泰医药报告...............................................................................................9重点推荐个股表现.............................................................................................10重点公司股东大会提示......................................................................................12维生素价格跟踪.................................................................................................12风险提示...................................................................................................................13图表目录图表1：CRO、CDMO核心标的板块分季度营收概况（亿元，%）...............................4图表2：CRO、CDMO部分核心标的订单概况..............................................................5图表3：2025Q1CRO、CDMO部分核心标的固定资产及在建工程（亿元）........5图表4：2014年至2025年3月国内实验用猴价格情况（万元）...........................5图表5：CRO、CDMO板块部分重点公司分析..............................................................6图表6：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................7图表7：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表8：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................8图表9：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表10：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）.................................................9图表11：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）.................................................9图表12：本周中泰医药报告.....................................................................................9图表13：中泰医药重点推荐本周表现....................................................................10图表14：国产维生素A的价格变化.......................................................................12图表15：国产维生素E的价格变化.......................................................................12图表16：国产维生素C的价格变化.......................................................................12图表17：国产维生素D3的价格变化.....................................................................12图表18：泛酸钙的价格变化...................................................................................13图表19：国产维生素B1的价格变化.....................................................................13图表20：国产维生素B2的价格变化.....................................................................13 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分 报告正文本周观点创新产业链引领医药行情持续演绎，积极把握创新主线+Q2业绩超预期。本周沪深300上涨0.82%，医药生物上涨1.82%，处于31个一级子行业第16位，本周所有子板块均上涨，医疗服务、化学制药、中药、医药商业、医疗器械、生物制品分别上涨6.46%、1.42%、1.08%、1.06%、0.81%、0.38%。本周市场整体表现活跃，以银行为首的板块涨势喜人。医药板块跟随市场，表现出结构性行情，前半周得益于国内创新药政策持续推进，国内临床前CRO如昭衍新药、美迪西表现强劲，后半周CDMO龙头药明康德、博腾股份发布超预期中报预告，催化了创新产业链高昂的投资热情。目前医药板块处在一定分化加强阶段，一方面是医药跟市场其他板块的资金流向，另一方面是医药内部成长属性的创新药，和以业绩为导向的困境反转的板块和个股。本周创新产业链的表现一定程度反应的市场情绪和配置的变化。当前市场，我们建议两条主线共同把握：从基本面来看，创新药仍是当前医药板块中产业趋势最为明确且具备未来成长空间的子行业，我们认为全年维度创新药作为医药板块的投资主线不会变化，创新药大时代已然到来，建议积极拥抱，加配医药板块；此外，7月