每周财富管理策略

2026年7月21日 報告重點: •港股：恒指上周先高後回•基金：環球短期債券的配置黃金期•債券：美國通脹數據降溫;聯儲局新政策風格•貨幣市場：美國6月通脹降溫內地數據個別發展 上 周 回 顧 美股走勢 美股三大指數按周回軟 •道指一周跌約0.93%，報52,146點•標指一周跌約1.55%，報7,457點•納指一周跌約2.90%，報25,520點 港股走勢 港股上周個別發展 •恒指一周升約1.60%，報24,562點•國指一周升約1.21%，報8,136點•科指一周跌約2.09%，報4,623點 商品市場表現 紐約期油保持向上 •紐約期油一周升約15.52%，收報每桶82.49美元•紐約期金一周跌約2.31%，收報每盎司4,018.80美元 美 國 聯 儲 局 發 表 俗 稱 褐 皮 書的 地 區 經 濟 報 告 ， 表 示 於5月 下 旬 至6月 期 間，12個 聯儲 轄 區 當 中 ， 有11個 地 區的 經 濟 活 動 呈 現 輕 微 至 溫 和的 增 長 ， 另 有1個 地 區 報 稱經 濟 活 動 沒 有 變 化 。 本 次 報告 顯 示 ， 經 齊 增 長 步 伐 與 上一 份 報 告 期 間 的 表 現 非 常 接近。 美 國 財 政 部 公 布 的 數 據 顯示 ，5月 海 外 投 資 者 持 有 的美 國 國 債 較 前 一 個 月 增 加185億 美 元，總 額 達 到9.37萬 億 美 元 ， 為 有 記 錄 以 來 第二 高 。 其 中 ， 第 三 大 債 權 國中 國的 持 有 規 模 增 加82億美 元 ， 總 額 升 至6,593億 美元 。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年7月19日） ⚫國 家 統 計 局 公 布 ， 今 年 上 半年 全 國 居 民 人 均 可 支 配 收入22981元(人 民 幣 ‧ 下同)， 比 上 年 同 期 名 義 增 長5.2%，扣 除 價 格 因 素，實 際增 長4.2%。 上 半 年 ， 全 國居 民 人 均 可 支 配 收 入 中 位數19036元 ， 增 長4.7%。其 中 ， 城 鎮 居 民 人 均 可 支 配收 入 中 位 數26389元，增 長4%；農 村 居 民 人 均 可 支 配 收入 中 位 數10649元 ， 增 長5.9%。 ⚫國 家 統 計 局 表 示 ， 電 力 生 產穩 定 增 長 。6月 份 ， 規 上 工業 發 電 量8276億 千 瓦 時 ，按 年 增 長2%； 日 均 發 電275.9億 千 瓦 時 。 今 年 上 半年 ，發 電 量4.75萬 億 千 瓦時，增 長3.5%。分 品 種 看 ，6月 份 ， 火 電 、 水 電 增 速 放緩 ， 核 電 、 太 陽 能 發 電 增 速加 快 ， 風 電 由 增 轉 降 。 其中 ， 火 電 按 年 增 長0.5%，水 電 增 長4.8%， 核 電 增 長8.5%， 風 電 下 降5.6%， 太陽 能 發 電 增 長14.2%。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2026年7月17日） 港股 重點板塊 技術分析 ⚫踏 入 夏 季 ，聚 餐 活 動 有 望 因 而 增 加 ， 連 帶 對 部 份從 事 食 品調 味 料生 產 的 企 業 衍 生 機 遇 。同 時 ， 不少 內 企 亦受惠 於 海 外 市 場 擴 張 得 宜，盈 利 動 能有望 出 現顯 著 提 升， 值 得 投 資 者 關 注。 ⚫大 市 上 周 出 現 先 高 後 回 格 局 ， 全 周 計 ， 恒 指 仍 升387點 或1.6%。港 股 本 周 初 開 局 正 面，恒 生 指 數有 所 反 彈 ，突 破 二 萬 五 關 口。 ⚫恒 指 在 上 周 上 升 動 力 主 要 來 自 科 技 權 重 股 ， 最 高曾 見25,221點。但 及 後 因 為 受 外 圍 晶 片 股 受 壓 而回 軟 。 我 們 預 期中 東 局 勢 難 料，國際油價向上，不 排 除 大 市 有 機 會 繼 續 波 動 ， 投 資 者 現 階 段 保 持觀 望 ， 有 意 搏 取 反 彈 亦 宜 控 制 入 市 金 額 。。 ⚫不 少 內 地 食 品調 味 料公 司 持 續 佈 局 海 外 業 務 ，透過 在 東 南 亞 設 立 生 產基 地， 並成功 滲 透 當 地 及 出口 至 北 美 市 場 ， 逐 步 完 善 海 外 的 銷 售 渠 道， 從 而對 沖 增 長 日 益 放 緩 的 内 地 市 場 。隨 著不 斷 加 大 區域 覆 蓋 程 度 ， 海 外 業 務 穩 步 推 進 ， 料 將 成內 地 食品調 味 料公 司 第 二 增 長 曲 線。 本周走勢前瞻 概念股： ⚫本港有 部 份 上 市 公 司將 公 佈業 績⚫美國將公佈上 周 首 次 申 領 失 業 金 人 數等數據 ⚫頤 海 國 際（1579.HK） 註 ： 如 欲 瞭 解 更 詳 盡 資 訊 ， 可 參 閱 每 日 出 版 的 「 每 日 投 資 摘要 」。 2026年7月21日 基金 成熟市場 新興市場 •美 國6月 消 費 物 價 指 數(CPI)按 月 下降0.4%， 為2020年 以 來 首 次 ， 預 期 為 下 降0.1%； 按 年 升3.5%， 預 期 為 上 漲3.8%。 期 內 ， 核 心CPI按 月持 平 ， 預 期 為 升0.2%； 按 年 升2.6%， 預 期 為 上漲2.8%。•美 國 勞 工 部 公 布，截 至7月11日 止 當 周，首 次 申請 失 業 救 濟 人 數20.8萬 人 ， 按 周 減 少8000人 ，市 場 預 期 為21.7萬 人 ； 前 值 修 訂 為21.6萬 人 。 •國 家 統 計 局 公 布，中 國 第 二 季 國 內 生 產 總 值(GDP)按 年 增 長4.3%， 低 於 市 場 預 期 的4.5%； 按 季 升0.9%。 今 年 第 一 季 增 長5%。 •人 民 銀 行 公 布 ， 今 年 上 半 年 新 增 貸 款10.72萬 億元(人民 幣)。 按 此 計 算 ，6月 新 增 貸 款1.61萬 億元 ， 遜 預 期 。 本周策略-環球短期債券的配置黃金期 •進 入2026年 下 半 年 ， 全 球 宏 觀 經 濟 格 局 正 步 入 一 個 「 政 策 分 化 與 地 緣 博 弈 並 存 」 的 複 雜 階 段 。 一 方 面 ，美 聯 儲 在 經 歷2025年 的 減 息 周 期 後 ， 聯 邦 基 金 利 率 目 前 維 持 在3.50%至3.75%的 區 間 ， 市 場 仍 在 警 惕 由美 伊 戰 爭 引 發 的 潛 在 通 脹 回 潮 ； 另 一 方 面 ， 歐 洲 央 行 （ECB） 近 期 為 應 對 能 源 價 格 波 動 將 主 要 再 貸 款 利 率微 調 至2.40%， 並 強 調 後 續 路 徑 不 作 預 先 承 諾 。 在 這 種 「 經 濟 增 長 放 緩 、 局 部 通 脹 反 彈 、 央 行 立 場 警 惕 」的 類 滯 脹 陰 霾 下 ， 全 球 大 類 資 產 的波 動 率 顯 著 放 大 。 附註： 1.1個月回報：計算基金由2026年6月17日至2026年7月17日，按每周更新2.年 度 回 報：計 算 基 金 歷 年 回 報 ， 由 該 歷 年 開 始 至 該 歷 年 結 束3.回 報 均 以 資 產 淨 值 對 資 產 淨 值 、 所 有 股 息 （ 如 有 ） 再 投 資 之 原 則 計 算4.標 準 差：用 作 量 度 基金 的 回 報 率 與 其 平 均 值 的 差 異 ， 為 基 金 的 相 關 波 動 性 風 險 提 供 量 化 指 標 重 要 聲 明 及 風 險 披 露： 1.以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。2.以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。3.以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攬。4.投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 2026年7月21日 債券 美國通脹數據降溫;聯儲局新政策風格 聯 儲 局 在 新 任 主 席Kevin Warsh領 導 下，聯 儲 局 政 策 風 格 呈現 謹 慎 數 據 依 賴 的 特 點 。Warsh在 近 期 國 會 聽 證 中 強 調 ， 儘管 通 脹 出 現 緩 解 跡 象 ， 但 仍 需 警 惕 供 給 面 衝 擊 與 財 政 政 策 對長 期 通 脹 的 影 響 ， 此 立 場 限 制 了 市 場 對 激 進 降 息 的 預 期 。 受此 影 響 ， 美 國 國 債 收 益 率 曲 線 呈 現 前 陡 後 平 的 走 勢 ：2年 期國 債 收 益 率 受 就 業 數 據 影 響 相 對 敏 感，而10年 期 與30年 期國 債 收 益 率 則 維 持 在4.45%-4.55%區 間，反 映 長 期 財 政 赤 字與 期 限 溢 價 的 支 撐 。 這 種 曲 線 動 態 凸 顯 市 場 對Warsh「 穩 健中 性 」 政 策 的 消 化 過 程 ， 既 未 完 全 轉 向 鴿 派 ， 亦 未 重 回 強 烈鷹 派 ， 債 券 價 格 因 此 在 數 據 公 布 後 呈 現 波 動 但 有 序 的 調 整。 全 球 經 濟 焦 點 集 中 在 美 國通 脹數 據 降 溫 與 中 國 增 長 預 期 穩 定的 混 合 訊 號 。 美 國6月CPI年 增 率 降 至3.5%， 低 於 預 期 ，核 心CPI年 增 率 亦 降 至2.6%，主 要 受 能 源 價 格 回 落 帶 動，顯示通 脹壓 力 出 現 階 段 性 緩 解；零 售 銷 售 月 增0.2%，控 制 組 銷售 表 現 穩 健，消 費 動 能 仍 具 支 撐。中 國 方 面，6月 製 造 業PMI維 持 擴 張，非 製 造 業PMI微 升， 出 口 訂 單 回 暖， 但 國 內 需 求依 然 偏 弱 ， 第 二 季GDP成 長 預 期 維 持 在4.4%-4.5%區 間 。 重要聲明及風險披露 貨幣市場 美國6月通脹降溫內地數據個別發展 •美 國6月 通 脹 出 現2020年 以 來 首 次 環 比 下 滑，亦 低 預 期，美 匯 指 數 上 週 區 間 上 落，週 五 收 報100.765•內 地6月 工 業 生 產 及 零 售 銷 售 創3個 月 高 位。美 元 兌 離 岸 人 民 幣 上 週 小 幅 回 落 整 固，週 五 收 報6.7774 美：美 國6月通 脹出 現2020年 以 來 首 次環 比 下 滑，6月 消 費 物 價 指 數(CPI)按 月 下 降0.4%， 市場 原 本預 期 為 下 降0.1%， 按 年 升 幅 則 報3.5%， 但 亦 低 過 市 場 預 期 的 漲3.8%。 期 內 ， 核 心CPI按 月 持 平 ， 按年 升2.6%， 兩 者 均 低 於 市 場 預 期 。美 匯 指 數 上 週 區 間 上 落， 週 五 收 報100