浙商早八点 黄金半小时 第718期

00:00:59 紧贴节奏的前瞻洞察，独树一帜的研究视角，浙商早8点盘前最优选。 00:01:15 各位听众朋友们早上好，今天是7月20号星期一，浙商早八点又和您如约相见了。今天的节目主要有以下内容，首先是大市气象台策略分析师李佩为您分享亚太巨震A股未幸免，保持冷静等待收敛。固收分析师崔正阳为您分享股债跷跷板因何失效，紧接着是观点直通车，大金融组组长、银行和政策首席杜晴川为您分享金融数据降速提质精彩内容不容错过。 00:01:47 宏观指方向，策略点趋势。下面进入今天的大市气象台，首先为我们带来大势研判的是浙商证券策略分析师李佩。李佩老师今天为大家分享的主题是亚太巨震，A股未幸免，保持冷静，等待收敛。李佩老师您好。 00:02:10 主持人好，各位投资者大家早上好，我是浙商策略组分析师李佩。诶，欢迎李老师。那首先想请李老师跟各位投资者朋友们分享一下，咱们最新的策略周报的大势研判观点如何？好的， 00:02:23 主持人那么上周呢，受亚太股市波动溢出影响，A股出现剧烈波动，主要股指收跌。那么展望后市呢，随着近期市场大幅波动，各类宽基指数调整角度变得陡峭，意味着此前给出的支撑指标多数失效。那么短期呢，市场还需一个反弹收敛的过程来重新寻找新的支撑。 00:02:46 以创业板指为例，此前主要支撑20日60线相继失守后呢，新的支撑主要依赖逐步上移的年线。那么上证呢，它是在跌破年线以后啊，我们看到它是需要更大的一个级别，比如说周线月线寻求支撑，那目前看呢，20月均线是较强的支撑位，那需要指出的是，虽然。然近期市场波动较大，但本轮回撤也客观释放了此前积累的内生性调整压力，因此在当前 位置应保持冷静克制，而非恐慌式杀跌。 00:03:22 那李老师，上周A股行业以及主要的股指估值表现有什么特征？在宏观层面上有哪些重大的新闻和数据呢？好的，主持人，那么上周受亚太股市波动溢出影响，日经和韩国股市呢，上周是分别下跌6.44%8.77%。那么A股是出现剧烈波动，那么主要指数呢均以下跌作收。 00:03:46 那么行业板块方面呢，申万一级行业呢是7涨24，现低位板块继续轮动，AI相关幅大的局，其中前期调整充分的红利和大消费风格呢上周较强。那么从估值来看，主要估值目前是中等偏上，创业板估值水位相对合理，那么截至7月17日。 00:04:11 上证指数的pettm为16.1，处于73.8%分位。创业板指pettm为43.76，处于36.66%分位。沪深300pettm为13.99，处于52.72%分位。那从宏观新闻来看，1主要有2026世界人工智能大会开幕，22026年二季度中国GDP同比增长4.3%，好的，了解。 00:04:37 那林老师上周A股资金流向呈现什么样的特征呢？好的主持人，那么上周呢，沪深两市日均成交额为2.63万亿元，较前一周的2.91万亿元有所下降。那么最新两融余额数据呢，截至7月16日为2.86万元，较前一周的2.94万亿元下降。 00:04:57 那么ETF方面，上周股票型ETF净流入1203亿元，那么分行业看，行业银行ETF呢是净流入最多为19.8亿元，医药ETF。ETF呢是净流出最多为8.2亿元的一个净流出。 00:05:14 那李老师对于后市的配置，您这边有哪些建议呢？好的，主持人。那么配置方面呢，基于波动仍需逐步收敛，指数寻求新的支撑的判断，我们建议呢择时方面可以维持现有的持仓保持冷静，避免盲目杀跌，等待指数在新的支撑上逐步企稳，短线仓位参与反弹时需快进快出，同时需要控制整体弹性。那么行业方面呢，目前已经逐步走出来的板块有证券、创新药、恒生科技，同时呢，可逢低关注作为科技之外的再平衡备选。 00:05:50 好的，那最后也想请李老师为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示。好的主持人，那么风险提示方面可以关注国内经济修复不及预期，全球地缘政治存在不确定性等因素。好的，那么最后感谢各位投资者，感谢主持人，以上就是我们有关策略周报最新观点的一个核心汇总，谢谢。好的，感谢李佩老师今天从策略视角为我们带来的大势研判。接下来我们有请固收分析师崔正阳为我们分享股债跷跷板因何失效。崔老师你好。主持人好，各位投资者大家早上好，我是固收组崔正阳。诶，欢迎崔老师。 00:06:29 首先想请您分享一下，您如何看待近期权益的行情以及股债跷跷板有所失灵的现象。近期我们看到权益市场出现了较大幅度的调整，但是股债跷跷板的效应整体却有所失灵，整体表现出了一个股跌债不涨这样的一个情况。 00:06:47 那具体来看这个原因呢？首先从外在来看，韩股去杠杆是构成了本轮全球权益市场调整的导火索。以海力士、三星为代表的韩国股市是本轮全球科技行情的领头羊。6月中下旬以来，在科技公司中报业绩博弈与韩国监管部门考虑限制杠杆等多重压力下，韩股持续下跌，并逐步形成了股价下跌、保证金不足、强制平仓卖出、股价进一步下跌的负反馈循环。并通过情绪面等因素对美股、日股以及国内的权益市场造成负面影响。 00:07:22 7月16日，韩国金融服务委员会、韩国央行等多部门在联合会议后出台了多项的去杠杆措施。那么同日韩国央行也是宣布了加息25BP,为2023年1月以来首次加息。 00:07:36 整体来看，韩股杠杆ETF是推升此前韩股持续走高的重要驱动。那么各项限制措施落地后，或将直接导致韩股杠杆ETF买入量减少。 00:07:48 与韩国央行加息共振，或对韩股构成较强的一个抽水作用。7月17日韩股尚未开市，但A股、日股等市场已提前进行了反应。内在来看呢，A股市场相对极致的结构性分化构成了内在脆弱性的一个基础。本轮科技行情呈现出相对鲜明的结构性分化特征，科技一枝独秀，消费、房地产等传统领域表现不佳。 00:08:12 进一步来看，结构性行情之所以能够带动大盘指数持续上涨，核心或源于成长股占比稳步提升。自2014年以来，成长风格占比稳步提升，当前成长股指数总市值与价值股指数总市值的比重，已接近45:55，使得成长股对大盘行情的拉动作用显著增强。从而在科技股结构性上涨行情下，我们得以看到，大盘指数也创出新高，呈现出一定牛市特征。 00:08:42 上半年科技行情主升浪期间，科技股成为了广大投资者争相追捧的对象，或存在资金由非科技股向科技股转移的内在虹吸效应。6月中下旬以来，伴随科技股阶段性行情逆风，我们看到该虹吸效应或出现阶段性逆转，表现为科技股行情回落，而其他行业边际回暖。以6月18日为分界呢，开年至6月18日，信息技术指数领涨市场，期间累计涨幅达到了53.12%，大幅领先于排名第二的材料指数涨幅的11.796%月22日以来，风云突变，信息技术指数累计下跌超20%，带动权益市场出现了大幅调整。而此前行情相对偏弱的日常消费、医疗保健等指数则逆势走高。 00:09:29 那崔老师从债券角度如何理解股债跷跷板以及后续的行情？您这边有什么样的看法呢？权益市场持续调整已出现了些许的风格切换迹象，那么在股跌债不涨的分化行情下，那么这也或许反映出了一定的债市上涨动力缺乏的现状。 00:09:46 潜在的一个风险呢？我们认为也是不容忽视的。我们此前曾指出，10年国债收益率在1.7%点位附近或面临政策调控、内在驱动和投资者心理三重约束，而从最新的边际变化来看，债市上涨的阻力因素或仍存在，甚至阻力有进一步加大的这样的一个迹象。7月15日央行副行长邹澜出席新闻发布会的时候表示，债券市场平稳运行，目前10年期国债收益率运行在1.73%左右，或可为10年国债收益率起到一个较强的指示参考作用。 00:10:20 此外呢，本次发布会并未释放明确的降准或降息信号，宽货币预期或阶段性落空。那么资金利率呢，也是再度。边际上行，同日呢，上半年经济数据出炉，二季度GDP增速回落至4.3%，但从边际变化来看，公增及社零同比增速强于预期，或一定程度上反映出二季度经济边际走弱的态势有所缓解。那么其他的呢，就是相对偏高的一个债基久期这一块其实也 构成了一个潜在的风险。 00:10:50 像2026年3月以来，我们看到债基出现了相对鲜明的拉久期行情。利率债久期由低点时的3.5年左右逐步拉升至5年以上，那么已经接近了2025年8月的一个阶段性高点。2026年以来，债市行情整体呈现牛短及长，牛陡转牛平的阶段性特征。期限利差走阔是驱动债基拉久期的主要原因，但我们此前也曾在报告中指出，牛斗后并不必然续接牛平，且考虑最新的一个资金面和基本面的边际变化，那么后续走出牛平的一个概率呢？或进一步有所降低。 00:11:25 此外呢，正如韩股杠杆ETF推升韩国股市。走高之后面临一个相对较高的一个去杠杆风险，那么债基的一个久期拉长后呢，或也使得它整体的一个风险抵抗能力变弱。倘若后续债市行情出现超预期调整，或可能导致债基去下降久期进行防守。那么同样呢，也是存在一个债券下跌卖出长久期债券降久期，然后加剧债市跌幅的这样的一个负反馈的路径，那最后呢，我们来看就是固收加的一个产品，它其实也是面临一定的一些赎回压力的。 00:11:58 从股债跷跷板的一个角度来看，利好债市的一个情形呢，是权益市场下跌，但同时下跌的一个幅度又不能太大。当权益市场出现较大幅度调整时，或导致投资者持续赎回固收加产品，进而对债市产生卖出压力。那么相较于累计收益呢，最大回撤或是影响投资者是否赎回理财产品的一个重要因素。 00:12:19 2026年以来，权益市场整体波动幅度相对较大，上证指数与深证成指曾在3月及5月期间出现了较大幅度的回撤，那么。截止7月17日收盘，上证指数与深成指数也是再度出现了一个较大回撤，那么或加剧固收加产品的赎回压力，进而对债市产生一定的错杀风险。好的，那同样的，最后也想请崔老师为各位投资者朋友们做一下相关的风险提示。宏观经济政策出现超预期边际变化，机构行为大幅趋同并形成负反馈，感谢各位投资者的聆听，好的，同样感谢崔老师今天从固收视角为我们带来的大势研判，感谢您的分享。 00:12:59 最快最新最有价值，下面是观点直通车，今天为我们带来最新观点解读的是浙商证券大金 融组组长、银行和政策首席杜晴川杜老师。今天为大家分享的主题是金融数据降速提质。 00:13:19 杜老师您好，各位投资者大家好，我是浙商证券大金融组组长，银行和政策首席分析师杜秦川。今天呢，我给大家汇报一下银行的本周最新观点。哎，欢迎杜老师。那首先想请您跟各位投资者朋友们分享一下，上周银行板块整体表现如何？银行板块表现整体显著好于大盘，万德权益指数呢下跌了8.74%，银行指数就是申望呢逆势上涨2.69%，位居31个申万一级行业的第三位。这个主要是系伊朗局势的升级，对升了这油价和通胀的预期，同时压制了风险偏好等叠加呢其他的一些事件使得科技的波动加大，资金呢流向了银行。 00:14:01 第二呢就是银行板块的内部来说呢，农商行涨幅更大，本周呢，申万二级行业指数中国有行股份行城商行、农商行分别上涨2.65%2.37%2.76%和4.92%。个股方面涨幅前三的呢。分别是苏州银行、重庆银行、青农商行，涨幅后三的分别是成都银行、厦门银行和上海银行。就是板块呢全面上涨。那杜老师也想请您帮大家回顾一下上周行业有哪些重要的事件。 00:14:33 行业层面呢，第一个就是总理召开这个企业家的座谈会，7月13号，国务院总理李强主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见和建议。这个会议指出呢，要系列实施释放内需潜力，服务消费相关扩能提质要增速，通过更好投资于人，在改善民生中扩大内需。同时会议强调鼓励促进AI等新技术的规模化商业化应用。我们预计呢，随着系统实施释放内需潜力的政策，促进AI等新技术应用的政策的落地和催化，将助力A股的相关板块儿。 00:15:11 第二呢，就是这个GDP数据增速回落，这些宏观指标出来了，上半年呢GDP同比增长。4.7%二季度增速回落至4.3%。然后上半年的出口呢，同比增长13.4%，环比是加速了，总体上还是保持较强的韧性。上半年