再平衡：从收益率修复到规范化配置——2026全球保险投资调查

再平衡：从收益恢复到规范部署 2026全球保险投资调查 内容 引言 3主要发现 5 第一章：在动荡的背景下平衡信心与风险 7第二章：私募信贷进入主流 10第三章：私募市场能力差距 15第四章：人工智能应用与保险投资团队 18结论 20贡献者 22 引言 保险公司正面临财产险保费下滑、地缘经济不确定性以及竞争加剧导致的投资回报压力持续上升的局面。在此背景下，Marsh 发布的 2026 年全球保险投资调查凸显了保险公司对投资回报、资本效率和多元化的关注。私募信贷已成为保险公司首要的投资领域，他们正采取审慎的风险管理方法对待这一资产类别。 我们2026年全球保险投资调查背景 这项研究于2026年3月12日至2026年4月30日期间通过在线调查进行。该研究包括来自世界各地的123位受访者的观点，其总投资资产总额超过4万亿美元，在保险公司类型和投资组合规模方面分布广泛。 关键发现 在地理经济风险加剧的背景下，保险公司对实现其投资回报和资本效率目标充满信心。 近四分之三（74%）的受访者将地缘经济风险列为他们前三大投资担忧之一，同时，信用风险/违约（49%）、利率波动（48%）和市场回撤风险（46%）也受到关注。 2.计划分配给私人信贷的资金超过公共固定收益。 百分之五十八的受访者对自己的投资目标充满信心。投资回报是保险公司优先考虑的事项，被百分之八十六的受访者提及。他们的下一个优先事项——资本效率（百分之六十二）——意味着在寻求回报/收益方面，不会出现根本性的资产配置转变，远离“保险友好型”资产类别。多元化是第三大被提及的优先事项（百分之四十二）。正如本报告所强调的，高质量、资产支持的投资机会的拓展，以及类似永续基金的获取渠道，使得多元化比近期更加可行。 今年的调查中，私募信贷是定义性的配置主题，57%的受访者预计在未来12-24个月内增加敞口，使其成为计划增长的领先领域，领先于48%的公共投资级固定收益。这与我们2024年的调查形成鲜明对比，当时37%的保险公司报告计划增加对核心固定收益的配置，而只有32%的保险公司打算增加对投资级私募债务的配置。 3.私营部门的信贷需求正在受到信贷纪律的约束。 5.规模是保险投资团队中人工智能应用的主要决定因素。 4.私有市场最大的制约因素是能力，而非信念。 保险公司对私人信贷的强烈需求与对风险的清醒认识并存。三分之二的受访者将不流动性溢价降低和利差收窄视为担忧。超过一半（54%）的人指出承保标准或契约正在恶化，而51%的人则提到违约率上升/实物支付（PIK）结构增加。信息明确：市场机会仍然具有吸引力，但在管理人选择和交易尽职调查方面的选择性至关重要。 超过半数受访者（54%）表示，他们并未在投资业务中有意义地使用人工智能。在那些使用人工智能的人中，29%将其用于分析替代数据集。投资职能中的人工智能使用率相对于投资组合规模而增加：管理规模不足10亿美元的投资组合的受访者中，90%表示没有有意义地使用人工智能，而管理规模超过1000亿美元的投资组合的受访者中，这一比例仅为25%。 只有30%的受访者表示，其组织拥有“大部分”进行跨相关私募市场资产类别研究和配置资本所需的内部能力。监管挑战、流动性考量以及治理要求持续制约着实施进程。对私募市场敞口的需求广泛，但内部获取、执行尽职调查、执行和监控这些资产的能力仍然参差不齐。 在动荡的背景下权衡自信与风险 第一章： 尽管对地缘政治风险存在重大担忧，但保险公司对其实现投资目标的能力充满信心。 2026年的调查表明，保险投资团队仍然牢牢聚焦于投资组合管理的核心准则。他们的战略优先事项包括实现投资回报（86%），同时保持资本效率（62%），并确保投资组合保持充分多元化（42%）。与财产险公司相比，人寿保险公司更倾向于优先考虑资产负债管理（ALM）（57%对37%）。整体来看，保险公司正通过配置多元化的、资本效率高的资产来寻求投资收益。 地缘经济风险是当前最主要的投资关注点，74%的受访者提及了这一点。大约一半的受访者将信用风险/违约（49%）、利率波动（48%）和市场回撤风险（46%）列为主要关注点。这表明保险公司并未将宏观背景视为背景噪音。相反，他们正通过这一宏观背景来思考市场风险以及可能影响其投资组合的场景。 然而，气氛并非全然黯淡；58%的受访者有信心，他们将在三年时间范围内实现其投资回报目标。只有2%的人没有信心，其余40%则持中立态度。虽然乐观情绪明显，但普遍的中立立场或许反映了持续存在的严峻不确定性。 环境、社会及治理（ESG）整合、可持续性与净零目标是11%受访者的三大优先事项，但存在显著的区域差异：美国受访者为0%，英国受访者为23%，加拿大受访者为16%，欧洲受访者为12%。但这并不意味着这些问题“已不再被关注”。然而，它们很少能排上投资团队的优先事项清单。当被问及他们最看重的三大投资风险时，只有2%的受访者提及ESG风险，而气候变化风险仅被提及7%。 我们的观点 我们的研究发现，保险公司仍然专注于以资本高效的方式创造回报。更高的利率扩大了收入机会，但保险公司仍专注于这些收入如何通过资本效率、负债匹配和投资组合韧性转化为资产负债表价值。如果保险公司尚未根据当前的企业目标审视其投资策略，我们认为现在是时候这样做了。 地缘政治不确定性、利率波动和信用恶化正严重地影响着投资决策——这正在塑造保险公司如何看待再投资、期限和流动性。数据表明，该行业不仅是在追逐收益，而是在尝试以在动荡的宏观和信用环境中依然稳健的方式锁定收入。对于保险公司而言，我们认为这是评估投资组合以实现真正多元化——包括资产负债表层面和投资组合内部——的时刻，而Marsh在资本建模和保险资产管理方面拥有深厚的专业知识，能够帮助客户做到这一点。 埃琳·贝西奇 | Mercer保险解决方案美国区负责人，Marsh公司业务部门 私募信贷进入主流 第二章： 尽管私人信贷面临的负面周期强度很大，但资产类别的主流化是今年调查的标志性配置主题。鉴于资本效率的重要性，保险投资团队正专注于私人信贷市场的投资级（IG）端。 在接下来 12-24 个月里，你最有可能增加哪一类资产配置？ 尽管我们在上一次调查中注意到对私募信贷的需求有所上升，但2026年是我们首次观察到对这一资产类别的需求超过对核心固定收益的需求（如图中代表公共固定收益投资级的指标所示）。32%的保险公司计划在2024年增加其配置。在2026年的调查中，这一比例上升至57%。 私募信贷（包括房地产债务和基础设施债务） 在资产管理规模超过250亿美元的大型保险机构中，对私募信贷的兴趣更为明显，81%的机构计划增加私募信贷配置，而资产管理规模不足250亿美元的机构中，这一比例为46%。寿险公司（73%）比健康险（56%）和财产险（40%）公司更倾向于配置私募信贷。尽管健康险/财产险公司的负债期限较短，但它们对私募信贷的兴趣依然强劲，与公共投资级固定收益相当（分别为39%和44%）。 公共固定收益（次级投资级高） 北美保险公司在IG结构化信贷上的配置可能性更高（美国保险公司有48%，加拿大保险公司有42%，而欧洲和英国保险公司分别为33%和23%），考虑到结构化金融市场成熟以及有利的监管体系，这一点并不令人意外。 保险公司对资产类别的担忧似乎反映了市场在信贷周期中所处位置的更广泛关注。流动性溢价下降和信用纪律松弛是最突出的担忧，其次是担心违约率会上升。 除了信用基本面之外，还存在一个围绕监管（如审慎人原则的应用）、估值以及邻近私募股权市场健康状况的第二层担忧——这指向了对流动性、再融资和退出条件的忧虑。相比之下，数据、报告和人工智能颠覆似乎被视为更易管理，或更长期的问题，而非分配的即时障碍。 建立/扩大私人债务的主要关切 我们的观点 尽管负面新闻头条和本调查所凸显的合理担忧，但多家保险公司投资于私募信贷的多个利好因素正在推动。随着该资产持续成熟，投资级私募信贷的投资机会组合正在扩大，特别是在与保险公司相关的领域，如基础设施债务、私募配额和资产支持贷款。许多投资机会具有资产支持或结构化保护，这可以减少对无担保企业信贷的依赖，同时增加投资组合的多元化。 常青和半流动性结构的发展正在拓宽某些保险投资者的接入渠道并简化其实施过程，尤其是在运营简便性和分阶段部署是优先考虑的情况下。我们的研究发现，37%的受访者表示他们正通过这些工具接入私募市场。 随着投资级私募信贷市场的扩大，保险公司通过配置资产组合有更多机会进行资金分配，并捕捉与可比公共市场工具相关的illiquidity-linked 利差。与此同时，保险公司正注意到该资产类别内部存在的重大风险，这进一步凸显了投资团队、风险专业人士和投资委员会进行尽职调查的重要性。 欧洲的监管改革可能通过允许更高效地处理某些高级非STS档次，从而拓宽优质证券化私募信贷的投资范围，并可能影响其他司法管辖区。 大卫·莫罗 | Mercer全球保险方案负责人，Marsh公司业务部门 私募市场能力差距 第三章： 该调查表明，在私下市场执行的能力——无论是得到投资专长还是治理的支持——是一个主要的区分因素。 只有30%的受访者表示拥有“大部分”进行跨相关私募市场资产类别的研究和资本配置所需的内部能力，而21%的受访者表示完全没有相关能力。 资源限制可能限制保险公司在投资或增加其配置、充分分散其私募市场配置，以及/或通过持续对基金和机会进行尽职调查来维持适当配置方面的能力。这种“能力差距”在寿险公司和财险公司之间尤为明显（43%的寿险公司报告称“最多”，而财险公司为21%）。 保险公司细分领域的私募市场能力 贵组织在哪些相关私募市场资产类别中，拥有足够内部能力进行研究与资本配置？ 受访者提及的挑战有助于解释为何如此多的保险公司感到在将资本配置于私募市场时资源不足。监管挑战是分配资金时最常被提及的阻力（被42%的受访者提及），其次是流动性问题（37%），以及治理和经理选拔挑战（33%）。资本限制和运营障碍仍然很重要。 应对这些挑战需要经验，或者能够获得一个资源充足的团队。然而，41%的受访者表示，他们几乎没有或完全没有所需的资源来分配到私人市场。 围绕成本（16%）的担忧自我们2024年调查以来已实质性减弱，在该项调查中，高额费用是私人市场配置中最常被提及的挑战。 我们的观点 在监管和市场关注重点集中于尽职调查、管理层选任及监督的当下，许多机构正聚焦其私有市场的资源范围。随着私有市场领域持续成熟与增长（无论是在规模还是重要性上），把握机遇、管理流动性及支持长期目标的能力，有赖于一个治理完善且风险可控的框架。 Joshua Zwick | 保险与资产管理合伙人，Oliver Wyman公司合伙人，Marsh公司业务部门 人工智能应用与保险投资团队 第四章： 该调查揭示了保险公司在其投资职能中使用人工智能（AI）的方式存在显著差异，采用率在大型保险公司中最高。 超过半数受访者（54%）表示，他们所在的组织在投资职能方面并未有效利用人工智能。 我们的观点 数据显示，保险公司内部的投资团队在将人工智能应用于投资流程方面仍处于早期阶段。大型公司进展稍快，但即便在这些公司中，人工智能的应用也似乎集中在特定的用例上，而非全面融入所有投资流程。 随着人工智能在应用中的不断成熟和发展，保险公司不仅需要考虑人工智能能够增加价值的地方，还需要通过明确的控制、监督和问责机制来恰当管理其使用。 规模是一个重要的区分因素。在资产管理规模（AUM）超过1000亿美元的大型保险公司中，只有四分之一的公司没有实质性地使用人工智能。对于管理600亿至1000亿美元的公司而言，这一比例上升至36%，而对于管理规模不到100亿美元的公司，这一比例则高达90%。 在采用人工智能的受访者中，替代数据分析与整合是最常见的应用（29%）。五分之一（20%）的受访者正在使用人工智能进行宏观经济预测、资产配置、情景生成或压力测