“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十七）：RIGI重塑阿根廷矿业投资新格局，铜矿发展从停滞到全面提速

RIGI重塑阿根廷矿业投资新格局，铜矿发展从停滞到全面提速 ——“高铜价背景下，全球供需逻辑再演绎”（十七） 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 报告导读： 阿根廷铜矿资源丰富，空间分布高度集中。阿根廷铜矿集中于西部安第斯造山带，且90%以上为斑岩型。从成矿带上看，西北部成矿区是核心开发带，中西部成矿区为超大型矿床集群，南部成矿区为后备资源带。阿根廷矿业政策进入激励期，资源已经全面松绑。2023年12月，米莱政府上台后，将矿业作为拉动经济增长、吸引外资的核心产业，推行“超级开放、全面激励、资源松绑”的矿业政策，逐步消除矿业投资的政策障碍。2024年，阿根廷颁布RIGI，针对投资规模大于2亿美元的超大型矿业项目，在《矿业投资法》的基础上叠加更优惠的激励政策，包括所得税优惠，项目投产前10年免征企业所得税，后10年企业所得税减半至15%，低于全国35%的基准税率。同时，2026年阿根廷国会通过《冰川法修订案》，制定冰川保护的最低标准，将冰川保护区的划定权下放至各省，明确非永久冰川的高山裸岩、荒漠区允许开展采矿活动。这直接释放了巨型铜矿资源，为大型铜矿项目落地扫清了障碍。 RIGI政策的落地为当地矿山项目破解长期瓶颈、加速开发进程提供了核心制度保障。当前，MARA、ElPachón、Vicuña、Taca Taca、Altar等铜矿项目已经积极推进纳入RIGI政策，Los Azules、San Jorge等铜矿山已纳入该政策，开发进度显著加快。随着更多矿山项目获批纳入，RIGI将持续释放政策红利，推动阿根廷矿业从投资洼地转变为全球资本投资热土，全面提速铜矿勘探、建设、投产的全链条进程。 待批准纳入RIGI政策的铜矿项目积极整合资源，加速推进可行性研究与技术方案定型。其中，Alumbrera铜矿成熟的基础设施转向MARA项目，将Agua Rica新矿体资源与Alumbrera老旧矿区存量设施和产能体系全面整合，开启项目重启落地进程。预计该项目2026年四季度逐步复产，2028年全面达产，初期年产铜7.5万吨，并逐步实现年产铜40万吨的产能目标。El Pachón被嘉能可列为阿根廷重点铜矿项目，资源潜力远超预期。嘉能可计划在2026年获得RIGI批准后进行可行性研究，目标是2029年做出最终投资决定并启动建设，2034年实现首次投产。Vicuña矿区分Josemaría和Filo del Sol两大核心矿体，计划2030年投产，最大年产铜50万吨，服务25年。Taca Taca铜矿相比其他阿根廷高海拔铜矿，生态约束较弱。2025年底-2026年初，FQM正式递交RIGI申请，预计2026年下半年获批复概率极高。根据FQM最新开发规划，将对该矿投资52.5亿美元，于2030年投产，服务期限为35年。Aldebaran于2025年8月正式启动Altar铜矿项目的RIGI申请，2026年Q4获批复概率极高。该项目将于2027年敲定最终投资决策，2028年开工建设，2031年正式投产。 已经纳入RIGI政策的铜矿项目逐步完成投资和工程架构，全面推进从可研到建设加速期。McEwenCopper计划2026年底敲定Los Azules铜矿的最终投资决策，2027年正式开工，2030年实现商业投产，外围资源可延长开采周期。Los Azules项目的可行性研究预计，在运营的头五年内，年均阴极铜产量为20.48万吨，在21年的矿山寿命期内，年均阴极铜产量预计为14.82万吨。San Jorge铜矿可研设计完善， 2028年投产确定性极高。该矿计划年处理矿石2500万吨，投产初期年均产铜24.1万吨，2026年底完成最终投资决策，2027年开工建设，2028年实现商业投产。 目录 1.阿根廷铜矿资源丰富，空间分布高度集中......................................................................................................................................42.阿根廷矿产资源政策由紧转松，促进矿业投资和开发..............................................................................................................73.阿根廷铜矿纳入RIGI政策将极大促进项目进度.........................................................................................................................103.1待批准纳入RIGI政策的铜矿项目：积极整合资源，加速推进可行性研究与技术方案定型..........................103.2已经纳入RIGI政策的铜矿项目：完成投资和工程架构，全面推进从可研到建设加速期...............................174.总结：阿根廷铜矿开发进入激励期，将推动资源加速释放...................................................................................................19 （正文） 阿根廷铜矿资源丰富，空间分布高度集中，矿业政策进入激励期，资源已经全面松绑。阿根廷颁布RIGI政策，为当地矿山项目破解长期瓶颈、加速开发进程提供了核心制度保障。当前，MARA、El Pachón、Vicuña、Taca Taca、Altar等铜矿项目已经积极推进纳入RIGI政策，Los Azules、San Jorge等铜矿山已纳入该政策，开发进度显著加快。随着更多矿山项目获批纳入，RIGI将持续释放政策红利，推动阿根廷矿业从投资洼地转变为全球资本投资热土，全面提速铜矿勘探、建设、投产的全链条进程。其中，待批准纳入RIGI政策铜矿项目积极整合资源，加速推进可行性研究与技术方案定型；已经纳入RIGI政策铜矿项目逐步完成投资和工程架构，全面推进从可研到建设加速期。 1.阿根廷铜矿资源丰富，空间分布高度集中 阿根廷共和国（The Argentine Republic，以下简称“阿根廷”），是位于南美洲南部的主权国家。由23个省和布宜诺斯艾利斯自治市（Buenos Aires，阿根廷首都）组成的联邦共和国，占南锥体的大部分面积 ， 北 邻 玻 利 维 亚 （Bolivia） 与 巴 拉 圭 （Paraguay）， 东 北 与 巴 西 （Brazil） 接 壤 ， 东 临 乌 拉 圭（Uruguay）与南大西洋，西接智利（Chile），南濒德雷克海峡（Drake Passage）。阿根廷领土面积达278万平方公里，位居世界第八，美洲第四，拉丁美洲第二，横跨多个气候带。阿根廷的地质和矿产条件非常丰富且多样，地质上处于安第斯褶皱山系中段与巴西-乌拉圭地盾南部的接合部位，地势由西向东逐渐低平，构造分为安第斯山脉（Andes Mountains），东部和中部是潘帕斯草原（Pampas Steppe）。 阿根廷最古老地层为前寒武系结晶基底，出露于东部坦迪尔山脉1（Tandil Mountains），岩性以混合岩、花岗片麻岩为主，年龄约18亿年，属巴西地盾2（Brazilian Shield）南延部分，构成东部稳定陆块的 核 心 。在古 生界 ，中 寒 武世-中 泥盆 世 发生 首次 海 侵， 沉积 于 西部 安第 斯地 槽 区。 加里 东运 动3（Caledonian Orogeny）使地层褶皱隆起，地槽向西迁移，海西运动进一步改造上古生界，伴随小规模花岗岩侵入，北部安第斯前带发育海相—陆相碎屑岩与冰川砾岩。在中生界，早中生代西部与巴塔哥尼亚地区4（Patagonia）广泛火山喷发，堆积陆相红色岩系。侏罗纪晚期南美与非洲分离，东部形成断陷盆地，海水侵入沉积晚侏罗-白垩系。晚白垩世-早第三纪，太平洋板块强烈挤压西部，形成褶皱冲断带，奠定现代构造轮廓。在新生界，安第斯山脉快速隆升，西部火山活动频繁，发育大规模中酸性火山岩与侵入岩。东部潘帕斯平原沉积巨厚陆相碎屑岩，巴塔哥尼亚地区以玄武岩喷发与河湖相沉积为主。 受纳斯卡板块向东俯冲与大西洋扩张双重驱动，阿根廷地质构造呈现西部挤压造山、东部拉张裂陷的分异特征。西部安第斯造山带南北走向，由褶皱冲断带、火山弧与前陆盆地组成，是全球最活跃的造山带之一。中生代以来，纳斯卡板块持续向东俯冲，俯冲角度从缓变陡，引发多期岩浆活动与成矿作用。新生代造山带垮塌、岩石圈去根，软流圈物质上涌，触发大规模斑岩铜矿成矿。东部稳定区包括巴西地盾南延与巴塔哥尼亚地台，前寒武系基底稳定，古生代以来以整体抬升与沉降为主，断裂活动弱，岩浆作用不发育，仅局部发育小型沉积型铜矿化。西部发育近南北向的安第斯主断裂带与多组次级断裂，是岩浆与热液运移的主要通道，控制斑岩铜矿的空间分布；西北部胡胡伊省、萨尔塔省的深断裂，构成区域成矿的核心构造格架。 阿根廷铜矿集中于西部安第斯造山带，且90%以上为斑岩型。斑岩型铜矿形成于中新生代安第斯活动大陆边缘，受纳斯卡板块俯冲与大西洋扩张双重动力学控制，可分为安第斯型与造山带垮塌型两类成矿机制。安第斯型斑岩铜矿处于西部边境，纳斯卡板块向东俯冲至南美板块之下，俯冲板块脱水熔融，产生的岩浆上侵形成火山弧。俯冲板块断离后，软流圈物质上涌，触发大规模中酸性岩浆活动，岩浆沿古生代拼接带、区域深断裂反复就位，形成斑岩铜矿。造山带垮塌型斑岩铜矿处于西北部，中新生代南美大陆向西漂移，克拉通块体俯冲到古生代造山带之下，形成加厚地壳。新生代造山带垮塌、岩石圈去根，软流圈物质与热上涌，引发大规模岩浆-热液活动，沿古生代地体拼贴不连续带再活化就位，形成大型斑岩铜矿。其他类型的铜矿，矽卡岩型铜矿分布于西北部与中部，形成于斑岩与碳酸盐岩接触带，岩浆热液与碳酸盐岩发生接触交代反应，形成矽卡岩，铜元素沉淀形成矿体，规模较小但品位高。热液脉型铜矿分布于西部断裂带，由中低温热液沿裂隙充填形成，呈脉状产出，规模小且多为小型矿床。沉积型铜矿分布于东部巴拉那盆地，形成于中生代红色碎屑岩系，含铜沉积层经成岩作用富集，品位低且规模小。 阿根廷是全球重要铜矿资源国，铜矿储量丰富。根据阿根廷国家矿业促进与经济局(DirecciónNacional de Promoción y Economía Minera ,DNPyEM)对2025年矿业资源项目清单进行调查，确定阿根廷铜矿资源总量为1.16亿吨，储量为1710万吨，约占全球铜储量的1.92%，位列全球前14位，资源潜力巨大。阿根廷铜矿空间分布高度集中，98%以上储量聚焦西部安第斯造山带，沿阿根廷-智利边境呈南北向带状展布，北起萨尔塔省、南至内乌肯省，绵延超1000公里，核心富集区为萨尔塔、卡塔马卡、圣胡安三省，西北部贡献全国超70%的铜储量。东部巴塔哥尼亚地区及坦迪尔山脉的前寒武纪基底型铜矿占比不足0.5%，且品位低、规模小，暂无经济开采价值。从成矿带上看，西北部成矿区是核心开发带，覆盖卡塔马卡省、萨尔塔省、胡胡伊省，代表矿区包括卡塔马卡省的巴霍德拉阿伦布雷拉（Bajo de La Alumbrera）和阿瓜里卡（Agua Rica）铜钼金矿矿床。中西部成矿区为超大型矿床集群，位于圣胡安省、门多萨省，是近年来铜矿勘探突破最多的区域，其中圣胡安省的帕琼（El Pachón）铜矿为阿根廷已探明最大铜矿，门多萨省的埃尔佩贡（El Peguin）矿区品位优势突出。南部成矿区为后备资源带，涵盖丘布特省、内乌肯省，以砂页岩型铜矿为主，资源储量巨大但品位相对较低，属于大规模露天开采的