宏观叙事持续摇摆，有色板块震荡

发布时间：2026-07-20 有色金属行业报告（2026.07.13-2026.07.17） 行业投资评级 宏观叙事持续摇摆，有色板块震荡 强于大市 |维持 l投资要点 贵金属：CPI 数据超预期下降，但中东局势增加通胀风险。本周贵金属市场等待美国 CPI 数据，虽然 CPI 超预期下降，但沃什众议院发言较为鹰派。同时中东风险累计，美国袭击伊朗水厂和电厂，战争局面开始扩大化。目前霍尔木兹海峡已经封闭，且伊朗打击油轮后，原油供应风险开始快速提升。目前 2 年美债利率持续运行在 4%以上，收回 CPI 数据公布后的部分跌幅，年内存在加息 50BP 的概率。总体来看，黄金最悲观的时刻已经过去，配置盘资金依然坚定。虽然 9 月前或有最后一跌，但配置性价比已经出现，逢低布局优质权益以及商品。 收盘点位7265.4152 周最高11180.3352 周最低5294.21 铜：基本面支撑，受宏观博弈高位震荡。本周铜价继续高位震荡。地缘扰动再起，海峡通行受限令原油与运输承压，通胀交易升温、政策转鹰之忧重燃；但美国 6 月 CPI、PPI 数据低于预期，通胀压力边际缓解。基本面方面，矿端紧缺延续，进口铜精矿现货 TC 维持历史低位，全球库存整体持续去化。整体看，铜价短期处于上有宏观压制、下有紧供托底的高位区间震荡格局，后续关注美伊局势、美联储政策、美国关税决策及库存动态。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 铝：库存去化支撑铝价。本周沪铝有所反弹，国内库存快速去化形成一定支撑，虽然越南部分新产能开始逐步释放，但海外复产担忧由于海峡封禁而有所缓解，印尼铝镍用电转换虽然可以释放供给，但相对有限，总体来看铝价有望在 9-10 月迎来一定反弹。之前我们提示铝企稳定的半年报或为权益减仓点，现在我们建议半年报后逢低布局。 近期研究报告 《中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色集体走强》 - 2026.07.13 锡：短期或维持震荡格局。本周锡价小幅小跌，社会库存小幅去库，但整体水平处于三年来底部区域，美伊局势再度趋紧，此前市场普遍预期该事件影响短期可控，但周五美国再次打击伊朗，黄金等下跌，通胀预期反复。我们认为未来美联储表态、海峡局势仍有反复可能，锡价短期处于上有宏观压制、下有供应支撑的震荡格局，但低库存下易涨难跌，建议逢低布局。 锂：锂价下跌后企稳，基本面紧平衡主导。供需层面，前期枧下窝复产利空渐被消化，其采矿证情况待核实；津巴布韦锂矿到港及月底仓单注销施压。周内产量下降、去库加快，叠加 7 月锂电排产增加、储能强劲，共筑下方支撑。矿端趋松限制上行，预计短期区间波动。 后续关注复产落地、到港节奏与排产兑现。 钨：钨价跌至 40 万元/吨，底部支撑明显。本周钨价再度跌至 40万元/吨，但价格趋于稳定，矿端惜售情绪显著增加，市面低价货源流通稀缺，需求端下游加工行业处于传统淡季，终端订单释放缓慢，APT 价格接近成本线，补库需求有所释放，但尚未传导至矿端。供给侧，国内供给维持紧缺，海外桑东钨矿等预计 26 年提供 3500 标吨增量，国内外价差依旧达 100 万元/以上。综合看，钨供需全年预计仍然维持紧平衡，向上关注存储等 AI 需求落地情况。 钼：钼价持续偏好运行，短期或维持高位震荡格局。供给延续偏紧：河南安全检查扰动生产，同时部分厂商因暴雨、高成本检修减产。需求向好：本月钢招量已破万吨（含长单），提振信心；同时 AI 算力相关材料需求持续强化，钼在 3D NAND/DRAM-HBM“以钼代钨”互连、服务器散热用钼铜复合、以及钼靶材等环节的渗透提升，成为中期增量重要来源。在“上有宏观与利润倒挂压制、下有供给偏紧与 AI 新需托底”的框架下，钼价短期大概率维持高位震荡，基本面重心偏强，重点关注钢招放量与半导体材料订单兑现节奏。 投资建议： 建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨).............................................................7图表 14： 钴价格(元/吨) .................................................................. 8图表 15： 碳酸锂价格（元/吨） ............................................................ 8图表 16： 全球交易所铜库存(吨) ........................................................... 9图表 17： 全球交易所铝库存(吨) ........................................................... 9图表 18： 全球交易所锌库存(吨) ........................................................... 9图表 19： 全球交易所铅库存(吨) ........................................................... 9图表 20： 全球交易所锡库存(吨) .......................................................... 10图表 21： 全球交易所镍库存(吨) .......................................................... 10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周跌幅为 7.6%，排名第 24。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前 5 为宏创控股、贵绳股份、首钢股份、云铝股份、新钢股份；跌幅排名前 5 为黄河旋风、和胜股份、五矿发展、西部材料、四方达。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周 LME 铜上涨 0.32%、铝上涨 0.72%、锌下跌 2.31%、铅下跌 0.58%、锡下跌 0.35%。 贵金属方面：本周 COMEX 黄金下跌 2.56%、白银下跌 6.77%、NYMEX 钯金下跌 2.38%、铂下跌 23.72%。 新能源金属方面：本周 LME 镍上涨 2.73%、钴下跌 2.92%、碳酸锂下跌1.94%。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜去库 11009 吨、铝去库 24962 吨、锌累库 756 吨、铅累库 161862 吨、锡去库 905 吨、镍累库 833 吨。 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅