Truist金融2026Q2初评：核心PPNR超预期6美分，费收与支出双超

富国银行股份有限公司 (TFC.N) 2026年第二季度初步评估 - 大约6美分每股，核心PPNR超出费用和支出预期；指引基本符合预期 中信的观点 TFC报告的核心拨备前利润（PPNR）约为6美分，超出市场预期和公司自身预期，主要得益于其他收入项中强劲的手续费收入（约4美分正面影响），以及支出趋势略有改善，但仅部分抵消了净利息收入（NII）的轻微不及预期（预计不及1美分）。净息差（NIM）环比下降4个基点至2.98%（市场预期为3.02%），可能由于贷款利差收窄，而计息存款成本仅上升1个基点至2.10%。不良贷款率（NCOs）环比下降11个基点至0.50%，而不良贷款余额（NPLs）环比上升1个基点。TFC在本季度完成了12亿美元的回购，符合预期，而一级资本充足率（CET1）上升约10个基点至10.9%。全年业绩指引符合市场预期，但第三季度PPNR预计将面临2美分的负面影响（或1%的下行风险），这主要平衡了收入预期略有疲软和费用基数上升两方面因素。 +1-212-816-3538benjamin.gerlinger@citi.com本杰明·格尔林格 AC +1-212-816-2345misha.mrotchek@citi.com米哈伊尔·莫特切克 +1-716-730-7408kaili.wang@citi.com王凯利，CFA © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发给第三方。注意：Visible Alpha 一致预期数据截至 2026年7月13日。资料来源：摩根大通研究部、公司报告、Visible Alpha 富国金融公司 估值 我们为TFC设定的54美元目标价是基于我们的折现剩余收益模型，该模型根据企业超过其股权成本的折现超额收益来评估其价值。我们的剩余收益模型包含了未来三年的盈利预测，随后是一个七年过渡期，最终得到我们正常化的ROE（净资产收益率）估计值15.0%。我们11.1%的股权成本的关键输入包括：无风险利率4.1%、ERP（经济增加值回报率）3.7%以及贝塔系数1.90。我们假设长期增长率为3.0%。 风险 对我们对TFC的看法而言，主要风险是宏观经济风险，包括全球急剧放缓，或如果美国经济出现持续放缓，则存在信用风险。如果经济增长明显低于我们的预期，那么交易量可能会低于预期，而信用成本（包括商业地产损失）可能会更高。 对我们的目标价格而言，一个负面风险是美联储未能实现“软着陆”。可能导致公司股价超过我们目标价格的因素包括：利率增长快于预期、经济增长好于预期，以及/或贷款增长强劲。 如果这些因素中的任何一个对公司产生的影响，证明大于或小于我们的预期，我们认为股价可能会难以达到我们的目标价，或者可能超越该目标价。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责确认的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 在过去12个月内，花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）或其附属公司曾担任富国金融公司（Truist FinancialCorp.）证券发行的经理或共同经理。花旗全球市场公司（Citigroup Global Markets Inc.）或其附属公司在过去12个月内已从富国金融公司（Truist Financial Corp.）获得提供投资银行服务所支付的报酬。在过去12个月内，花旗全球市场公司（CitigroupGlobal Markets Inc.）或其附属公司已从富国金融公司（Truist Financial Corp.）获得除投资银行服务之外的产品和服务报酬。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下投资银行客户：富国金融公司。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，以及提供的服务为非投资银行业务、与证券相关的服务：富国银行公司 (Truist Financial Corp.)花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，以及提供的服务与投资银行业务及证券业务无关：富国银行公司 (Truist Financial Corp.) 分析师的薪酬由花旗研究管理部门和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资者客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获得买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并标注“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并标注“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均标注“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下标注。分析师将在实际可能的情况下，尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级在开始覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限限制）确定上述范围。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 对一家公司或市场产生影响的特定短期催化剂或事件的反应。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察（CatalystWatch）；当信心水平为中等时，将发布短期交易观点（STV）。催化剂观察或STV多空观点将在指定的30/90天期限结束时自动到期。如果股价表现（以收盘价计算）超出观点预期方向15%（除非分析师另行说明），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV观点。催化剂观察/STV多空观点可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级发布披露规则，催化剂观察/STV多空观点对应买入建议，而催化剂观察/STV空方观点对应卖出建议。未分配至催化剂观察多空、催化剂观察空方、STV多空或STV空方观点的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级发布披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空观点，存在催化剂及关联股价变动未能按预期实现的潜在风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公司 （Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 花旗研究已实施政策，用于识别、考虑和管理因投资研究报告的发布或分发而产生的潜在利益冲突。这些政策的说明可在 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures 查看。 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能未在美国证券交易委员会注册，也无需遵守其报告要求。关于外国证券的信息可能有限。外国公司通常不遵循与美国相当的统一审计和报告标准、实践和要求。某些外国公司的证券流动性可能较低，其价格波动性可能大于美国可比公司的证券。此外，汇率变动可能对投资外国股票及其对应的美式股息支付产生不利影响。 投资者。预计将使用预扣税率惯例，将净红利支付给ADR投资者，该支付被视为准确，但投资者被敦促咨询其税务顾问以进行精确的红利计算。从公司获得产品的投资者在某些州或其他司法管辖区可能被禁止购买公司产品中提到的证券。请咨询您的财务顾问以获取更多详细信息。花旗全球市场公司在美国对产品负责。美国投资者根据产品包含的信息发出的任何订单只能通过花旗全球市场公司进行。 负责产品生产的花旗集团法律实体是第一 土耳其共和