亚马逊：营收利润双超预期，AWS与广告领跑

持有 报告日期：2025-8-14 财务表现2025年第二季度，亚马逊实现营收1677亿美元，同比增长13%， 高于市场预期的1620亿美元；运营利润192亿美元，同比增长31%；净利润182亿美元，同比增长35%；每股摊薄收益（EPS）1.68美元，显著超预期。AWS营收309亿美元，同比增长17.5%；广告收入157亿美元，同比增长22%。尽管基本面强劲，财报发布后股价盘后跌近8%，市值蒸发逾1400亿美元。自由现金流降至182亿美元，较去年大幅下滑，主要受资本支出激增影响。 224.5610733.933.9 业务发展1）AWS云业务：本季度营收占比18%，运营利润率32.9%，低于上 季度39.5%，显示成本压力上升，但在全球云市场仍以30%份额领先Azure（25%）和GoogleCloud（11%）。2）广告业务：收入增长22%，达到157亿美元，视频广告占45%， 语音广告35%，毛利率为公司最高。3）电商与新兴市场：北美营收1001亿美元，同比增长11%；国际营收368亿美元，同比增长16%，利润同比大增448%，印度、巴西等新兴市场表现突出。 市场预计2025年亚马逊全年营收有望超过6,400亿美元，AWS、广 告和电商三大业务将推动持续增长。广告年化收入预计突破600亿美元，AWS在AI基础设施与芯片布局支撑下将维持双位数增速。资本开支高企短期压缩现金流，但有望换取中长期增长空间。 作者 AWS增速落后Azure和GoogleCloud，市场份额压力存在；资本开 支快速上升导致自由现金流下滑；欧盟及美国FTC对广告和数据使用的调查可能增加合规成本；盘后股价下跌反映市场对估值与增长持续性的担忧，若AI商业化和AWS增长不及预期，股价可能承压 财务报表与盈利预测 财务表现概括： 2025年第二季度，亚马逊实现净销售额1677亿美元，同比增长约13%，显著高于市场普遍预期的1620亿美元，显示出强劲的增长势头；运营利润192亿美元，同比增长31%；净利润182亿美元，同比增长35%；每股摊薄收益（EPS）为1.68美元，远高于市场预期的1.32–1.33美元。与上一季度的1433亿美元营收相比，环比增长超过17%，主要受季节性促销及运营效率提升的双重驱动。尽管基本面表现优异，财报发布后股价仍在盘后交易中下跌近8%，市值蒸发逾1400亿美元，反映市场对估值及增长持续性的重新评估。同期，过去12个月运营现金流增长12%至1211亿美元，但自由现金流骤降至182亿美元，显著低于上一年度的530亿美元。 财务报表分析： 营收结构稳健，利润核心集中 从收入结构看，AWS云服务、广告业务和电商是三大核心收入来源，其中AWS占据利润中心地位。本季度AWS贡献的运营利润占比高达53%，盈利率达33%；广告业务毛利率继续保持全公司最高水平；电商业务在北美和国际市场均实现两位数增长，但盈利水平相对有限。然而，资本开支的急剧上升（过去12个月资本支出几乎翻倍，达到约1030亿美元）使自由现金流大幅缩水至182亿美元，短期财务灵活性承压。 核心业务板块： 1.AWS云服务： Q2AWS实现营收309亿美元，同比增长17.5%，运营利润102亿美元，占总运营利润53%。细分产品中，机器学习服务增长超25%，数据库服务增长20%，云存储服务增长18%。根据SynergyResearchGroup数据，AWS全球市场份额约30%，领先于Azure（25%）和Google Cloud（11%）。不过，AWS运营利润率从Q1的约39.5%下滑至32.9%，表明投资成本上升对盈利能力造成压力。 2.广告业务： 广告收入157亿美元，同比增长22%，得益于Alexa+语音广告系统和FireTV库存效率提升。广告类型中，视频广告占45%，语音广告35%，显示广告20%，保持高毛利属性。 3.电商业务： 北美营收1001亿美元，同比增长11%；国际市场营收368亿美元，同比增长16%，剔除汇率因素后增长11%。第三方卖家服务收入403亿美元，同比增长11%，其中印度与巴西市场增速分别为20%与18%。订单履约效率改善显著提升了客户留存与转化。 各区域市场表现： 2024财年，美国市场营收4380.2亿美元，占总营收68.7%；国际市场938.3亿美元（14.7%）；德国408.6亿美元（6.4%）、英国378.6亿美元（5.9%）、日本274亿美元（4.3%）。本季度北美与国际市场合计运营利润超75亿美元，较去年同期52亿美元明显增长。美国地区已有90%订单实现本地交付，有效降低物流成本。印度、墨西哥、巴西等新兴市场在Prime Mini套餐推动下快速渗透。国际业务利润同比激增约448%，显示出持续改进后的投放效率和规模效益。 技术创新与智能业务进展 亚马逊构建了涵盖企业服务、家庭场景与开发工具的完整AI生态，包括Alexa+、Amazon Q、Bedrock AgentCore平 台、Kiro开 发环 境与Strands智 能机 器人 。在AI基 础设 施上 ，AWSBedrock平台支持Anthropic Claude、Mistral、Meta Llama、Cohere等主流模型，并与Amazon、CodeWhisperer深度整合。自研AI芯片Trainium 2与Inferentia 2已大规模部署，显著提升推理效率并降低成本。公司向Anthropic投资13亿美元可转债，计划追加至27亿美元，建立技术与资本结合的合作模式。Alexa+新增语音广告组件，实现AI场景驱动与商业变现闭环。 研发投入 本季度资本支出314亿美元，同比增长超50%，重点投向数据中心、AI芯片制造和全球物流网络建设。研发方向集中于AI平台能力、广告技术优化、仓储自动化与机器人系统（如DeepFleet及Just WalkOut），以提高运营效率并拓展商业化场景。 未来展望 Gartner预计2025年全球云基础设施支出将突破2000亿美元，亚马逊将在AWS、广告与AI生态三大业务驱动下保持中长期增长潜力。广告年化收入有望突破600亿美元，继续稳居全球第三大数字广告平台。Prime会员体系和区域履约战略将进一步推动电商业务渗透，AI基础设施和芯片布局为AWS增长提供长期支撑。 潜在风险 AWS增速（17.5%）低于Azure（39%）和GoogleCloud（32%），可能影响市场预期;资本开支大幅上升导致自由现金流大幅下降，若短期盈利增速放缓，财务灵活性受限;欧盟和美国FTC对亚马逊广告系统与数据使用的调查可能带来合规成本与业务限制;业绩公布盘后股价下跌，反映市场对增长持续性的担忧；若AI商业化与AWS增长未达预期，股价或承压。 法律声明及风险提示