亚马逊：营收利润双超预期，AWS与广告领跑

核心观点与关键数据

2025年第二季度，亚马逊实现营收1677亿美元，同比增长13%，超市场预期；运营利润192亿美元，同比增长31%；净利润182亿美元，同比增长35%；每股摊薄收益1.68美元，显著超预期。AWS营收309亿美元，同比增长17.5%；广告收入157亿美元，同比增长22%。尽管基本面强劲，财报发布后股价盘后跌近8%，市值蒸发逾1400亿美元。自由现金流降至182亿美元，较去年大幅下滑，主要受资本支出激增影响。

财务表现与业务发展

1. AWS云业务：营收占比18%，运营利润率32.9%，低于上季度39.5%，显示成本压力上升，但全球市场份额仍以30%领先Azure（25%）和GoogleCloud（11%）。
2. 广告业务：收入增长22%，达到157亿美元，视频广告占45%，语音广告35%，毛利率为公司最高。
3. 电商与新兴市场：北美营收1001亿美元，同比增长11%；国际营收368亿美元，同比增长16%，利润同比大增448%，印度、巴西等新兴市场表现突出。

研究结论

市场预计2025年亚马逊全年营收有望超过6400亿美元，AWS、广告和电商三大业务将推动持续增长。广告年化收入预计突破600亿美元，AWS在AI基础设施与芯片布局支撑下将维持双位数增速。资本开支高企短期压缩现金流，但有望换取中长期增长空间。AWS增速落后Azure和GoogleCloud，市场份额压力存在；资本开支快速上升导致自由现金流下滑；欧盟及美国FTC对广告和数据使用的调查可能增加合规成本；盘后股价下跌反映市场对估值与增长持续性的担忧，若AI商业化和AWS增长不及预期，股价可能承压。

未来展望与潜在风险

Gartner预计2025年全球云基础设施支出将突破2000亿美元，亚马逊将在AWS、广告与AI生态三大业务驱动下保持中长期增长潜力。Prime会员体系和区域履约战略将进一步推动电商业务渗透，AI基础设施和芯片布局为AWS增长提供长期支撑。潜在风险包括AWS增速低于Azure和GoogleCloud、资本开支大幅上升导致自由现金流下降、欧盟和美国FTC对广告系统与数据使用的调查可能带来合规成本与业务限制，以及AI商业化和AWS增长未达预期导致股价承压。