医药与大模型行业卖方会议整理：创新药、CXO、大模型等核心信息

一、核心结论 1. 医药板块获机构加仓，CXO、ADC、双抗等细分领域景气上行，大模型技术国内可追赶且聚焦B端场景 2. 医药板块存在肺癌疗法未满足需求、创新药纳入基药目录等发展契机，电子等TMT板块资金流出、股价波动大 二、重点公司与行业事件 1. 创新药与ADC领域 （1）百利天恒双抗ADC伦康依隆妥单抗（iza-bren）7月16日获国家药监局批准第二项适应症，用于治疗既往经PD-1/PD-L1单抗联合含铂化疗失败的复发性或转移性食管鳞癌，此前6月已获批鼻咽癌适应症 （2）科伦博泰Sac-TMT作为默沙东K药专利悬崖核心管线，卖方测算海外销售峰值可达150亿美元，核心来自肺癌适应症，全球肺癌一线IO疗法未满足需求广阔，其对比竞品兼具疗效与安全性优势，是全球唯一布局鳞癌一线维持治疗三期临床的ADC，中国三期数据支撑海外上市高成功率，卡位PD-1双抗+ADC终极升级路线，商业化预期确定性较高 （3）驱动基因阴性非小细胞肺癌（NSCLC）占NSCLC的31%，中国PD-L1阴性/低表达患者占比约五成，预计2030年中美相关PD-1用药市场规模超250亿元，当前标准疗法存在耐药后生存率低、中低表达及化疗不耐受人群无有效方案的痛点，科伦博泰芦康沙妥珠单抗联合K药两项三期临床成功，多家企业布局PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC等下一代疗法 2. 医药销售与CXO板块 （1）多家公募南下增持港股创新药，部分标的被举牌，港股医疗保健板块7月以来涨约7%，恒生创新药本月以来涨约18%，新版国家基本药物目录首次将创新药纳入常态化遴选，16款创新药入围 （2）国联民生医药发布科伦博泰系列报告第二篇，聚焦肺癌治疗模式变迁与Sac-TMT潜力，指出全球肺癌一线IO疗法空白大，ADC迭代路径清晰，科伦博泰的布局具有独占性与先发优势 （3）申万宏源医药推荐CXO板块，认为受国内创新药需求拐点带动内需CRO量价齐升，新技术催生复杂分子外包刚需，供应链借创新药出海切入海外，外部政策风险压制出清，进入长周期景气上行通道，细分赛道中CRDMO为长周期主线，新分子为核心增长引擎，头部企业订单增速亮眼，早研CRO2026年三季度起业绩集中释放，2027年营收利润有望成倍增长，临床CRO2026下半年至2027上半年迎增长拐点，AI赋能、上游供应链标的也有投资价值，短期核心催化剂为2026年三季度早研CRO业绩释放，地缘风险已定价 3. 大模型与市场交易 （1）Kimi领域专家交流显示，其技术领先但国内大模型可追赶，产品策略聚焦B端及垂类场景，定价采用出海差异化竞争，涉及标的为九安医疗 （2）2026年7月16日A股表现：万得全A指数回落1.91%，成交额缩量1685亿至2.4 2万亿元，5日均线处2.79万亿水平；ETF资金逢低抄底，规模指数ETF单日净流入343亿元，沪深300等净流入居前，行业主题ETF加配非银、医药，电子大幅减配；融资资金净卖出286亿元，单日净卖出放量，融资买入占比回落至年滚动-2σ线水平，电子、通信等单日净卖出居前 （3）2026年7月17日龙虎榜机构买卖电子股：买入长光华芯、联讯仪器，卖出鼎通科技、星网锐捷等，成都系买入星网锐捷，思明南路卖出海南海药，中山东路买入智度股份、卖出长光华芯等，低位挖 掘买入星网宇达三日，卖出大恒科技三日；上证指数创年内新低，跌停个股接近200家 （4）陈果周末沟通显示，当前A股情绪不恐慌，多数人等待反弹但对量化资金抛盘消化无把握，少数人倾向做反弹，市场无明确主线，涉及板块包括海外算力、国产算力、互联网、锂电、券商、医药、游戏、计算机、红利、消费 三、后续关注 1. 医药板块CXO赛道三季度早研CRO业绩释放情况，科伦博泰Sac-TMT海外临床推进进度，百利天恒伦康依隆妥单抗后续商业化布局2. 大模型领域国内公司技术追赶进度，Kimi等大模型B端及垂类场景拓展、出海定价策略落地情况3. A股与港股资金流向变化，融资资金、ETF资金动向，龙虎榜相关标的股价走势，市场主线确立情况