申万宏源智能家电 系列34家电行业2026中报业绩前瞻

00:00:02 大家好，欢迎参加申万宏源智能家电系列34，家电行业2026中报业绩前瞻会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露、转发者法律责任的权利。 00:00:50 诶，好的，各位同事大家下午好，我是深爱的家电分析师刘正。那下面将由我和我们组的三位同事一起把呃整个家电板块呃，各自覆覆盖的这个细分领域呃龙头企业吧，一些这个二季度业绩前瞻的一个情况给大家做个汇报吧。 00:01:05 那我这边先讲一下这个白电机零部件板块的一个整体情况，那在讲具体的公司之前， 00:01:11 还是先讲一下行业整体的一个情况，分别是从供给和需求两个维度来看吧。呃，先看需求。 00:01:16 需求端的话，内需的话，其实今年呃主要是三座大山啊。一个是去年补贴带来的这个高基数问题，以及补贴的这种透支效应，还有就是，包括今年的这个整个国补以旧换新政策的这种边际递减效应啊，就是补贴单台上限啦，包括补贴比例啦，其实都是环比的下降的嘛。 00:01:34 所以今年上半年整体的这个呃内需在这样一个三座大山的这个压力下，其实下滑还是在预期之内的。那我们无论是从呃我们跟踪的这个重点的龙头公司的这个安装卡，还是说从大家看到的这个社零的这个数据，家电风向的数据能够看得到啊，其实除了。一二月份有一 个去年相对基数不是那么高的一个一个一个反弹以外，其实三月份往后看的话，确实呃零售端数据确实一直在下滑的，而且这个降幅不小啊。呃单月最高有一些企业可能能到20甚至25以上啊。 00:02:05 然后最近几个月五六月份可能出现一些呃边际这个地点啊，因为去年5月份5月份6月份基数其实还是蛮高的，然后今年的五六月份这个从降幅来看的话，环比三四月份甚至还有一点收窄，其实趋势来看还是不错的。特别是今年其实呃这个整个呃呃地区的这种气候还是比较反常啊，就是呃厄尔尼诺现象带来的这种南涝北旱问题。 00:02:28 所以长江整个中下游地区的这个空调的销售重症的一些地方，其实之前一直在下雨，那但是后面随着天气逐步起稳啊高温慢慢过来以后，其实我们对于后续的这个需求展望还是比较呃乐观的。空调还是有望在这个这个高温的拉动下的需求还是有希望在，尤其是到8月份以后基数也慢慢低了，所以其实对三季度往后看，尤其是八月份以后往后看的这个终端零售数据。也可以稍微乐观一点。 00:02:51 那与此同时，呃批发单的数据我们也看到，这个现在最新已经出了6月份的这个空调的数据啊，1~6月份累计内销是有5个点左右的一个下降的，包括6月份单月的这个降幅7个点啊。这个环比前面5月份的这个呃15个点啊，包括这个呃44月份的这个7个点，就是呃趋势来看的话，其实是有一定的这个收窄的这样一个一个迹象， 00:03:15 这是批发的数据。那批发数据呃就相对相比来零售数据，我觉得批发数据呃它的这个降幅为什么相对呃比这个零售数据好，其实也跟去年渠道提前这个去库存释放压力有一定的关系，因为渠道其实对于去年补贴带来的这种高速增长的认知，还是比较理性的。然后呃渠道的库存相对来说呃比较低，然后今年给到了渠道一定的这个蓄水能力吧，这个是批发数据然后内需的一个整体情况吧，反正就是呃零售可能降幅较大，但是批发数据因为提前去库存降幅其实整体还是可控。 00:03:49 然后呃往三季度及以后面展望的话，随着第基数来临，同时天气逐步呃回暖以后啊，其实 我们对于下半年的这个终端零售内需的这个需求，还是可以期待一下啊，这是一个内需。 00:04:02 然后外需来看的话，其实呃其实今年表现出了非常强劲的这个这个增长啊，除了呃空调以外，像冰洗啊，像小家电啊，像呃吸尘器啊微波炉这些品类其实都是大大幅转正了啊。然后空调可能因为之前的这个呃这个透支效应太过于明显，仍然仍然是在下降，但是降幅看到有一个呃很明显这个持续收窄的这样一个趋势。特别是最近大家如果有关注这个欧洲的天气啊，这个欧洲极端天气的出现，带来了这个中国空调的一个呃大幅的热销啊，啊几个龙头企业的这个欧洲或者西欧地区的这个增幅从。从30~70不等啊， 00:04:37 最新的一些阅读数据，然后所以其实呃空调端的话，我觉得后续的话也是可以展望，相对我们这边的这个数据也会持续的逐月改善吧。 00:04:46 然后包括我们如果分地区来看的话，其实像呃这个呃之前持续下滑的这个北美洲，也是连续两个月恢复了这个增长，然后包括呃像这个非洲地区其实增长一直都还不错，呃拉美这边的话除了空调以外其他品类也都恢复增长。包括像欧洲地区也是一样的，呃最新的这个呃这个5月份的数据来看的话，这个冰洗啊吸尘器等品类的增速都是非常不错。 00:05:11 所以其实出口今年大家无论是从整个海关总体的数据，还是从细分项来看啊啊，其实呃出口还是构成了今年的一个非常强有力的一个支撑，这是需求的维度，内需压力大，那么出口可能只能能弥补或者对冲一段。 00:05:25 然后呃如果从供给的角度来看的话，其实今年的上半年供给压力是很大的，因为过去历史上，我们更多的遇到的是一种铜的涨价带来的这种输入型通胀。但是。今年因为2月份的这个美伊冲突，带来了这个呃3月份之后的这一波塑料塑料颗粒的一个涨价，呃其实呃幅度还是非常高的，就是嗯不同嗯呃塑料颗粒的这个涨幅从30大几个点到最高的，有些呃呃这个塑料价格涨幅是接近翻倍的。 00:05:54 那这个从4月份往后看的话，我们看到其实对下游企业开始产生了一个很明显的一个影 响，所以过去呃包括这个制冷剂的价格的一个上涨啊，虽然说制冷剂在整个嗯空调和冰箱里面的成本占比比较低，但是其实涨幅还是非常高的。所以这些输入型通胀已经不是一个过去的这种，呃单纯的铜价输这个输入型通胀了，从从铜到塑料到呃到这个呃呃氟利昂价格啊，其实一直都是在上涨的。但但是往后面看，我们一样能够看到像最近随着油价的这个回落，其实饲料的价格也是在慢慢的回调。那与此同时， 00:06:28 呃企业也是积极地启动这种顺价机制向下游传导，呃然后那除了这个以外的话，还有一个影响。 00:06:35 影响企业盈利的一个最重要的因素就是呃这个呃汇率，人民币对美元的这种持续的升值，而且又升了将近两个点啊，这个其实对于很多出口行企业，也会造成一些账面上的一些呃财务费用的这个这个损失吧。 00:06:49 所以说其实整个企业二季度应该是在供给和需求两个维度，都面临着很大的一个压力，然后我通过我们这个跟踪情况，具体到公司层面，我们大家看了一下，其实二季度很有可能是今年年内呃基本面下行压力最大的一个季度啊。需求啊供给两个维度来看都是这样子，往后面展望需求其实也是有边际改善，那么供给的话也是有企稳或者是会价格回落的这个迹象吧。 00:07:10 那具体公司的话，那我就从头讲一下，就美的这边， 00:07:15 我们大概预期二第二季度是一个收入在一个呃3~5左右的一个增长，利润端的话可能是在1%到之3左右呃这个中小个位数。然后呃但是可能呃受了一些汇兑啊，或者是这个呃远期外汇合合约的这个因素的影响，如果扣除掉非经常性损益，因为这个呃这种。呃呃远期外汇合远期外汇合约的这个套期保值，它其实是算在非金项里的。如果我们看呃扣费利润可能会有一定的这个下行的一个压力。那么同时大家看到美的是有投资这个长兴存储啊，那长兴存储的这个账面价值的升值，呃公司也会在其他的一些预计啊， 00:07:53 可能在一些其他投资方向的这种这种计提减值的方式去对冲掉吧，嗯，平滑一下业绩的一个波动。 00:07:58 那同时跟踪最近几个月它的订单的情况来看的话，其实外贸它的整体的订单，456月已经连续三个月恢复到一个双位数以上的这个增长吧。包括他在欧洲热卖的那个poslit那台空调，今年可能预计全年会有一个20~30万台左右的一个出货，同比去年是有一到2倍左右的一个增长的。呃，相对来说美的的基本面还是比较稳， 00:08:18 那美除了美的以外的话，格力我们预期大概二季度是一个收入和利润基本上持平的。嗯从出货上的数据可能看会有一定的压力，但是考虑到去年同期美格力是率先呃，业绩和收入都收入和利润都已经下滑，那其实基数也是相对压力比较小，所以我们给了一个。 00:08:35 呃呃，收入利润大概季度都是持平的这样一个预期。 00:08:38 第三家是海尔之家，海尔之家这边其实还是更多的会受美国美国这边的这个需求影响， 00:08:44 然后同时国内的话，其实前面讲的这些塑料涨价还是非常影响它的冰洗的这个盈利能力的。所以我们对于海尔的预期是，爱喜度可能收入在一个零或者是低一个位数的一个下滑，然后利润端的话预期可能会在一个呃十二三个点左右的一个下滑，这样一个一个一个区间。那么爱线里面的话，海信预期二季度整体还是会有一点压力，呃， 00:09:07 首先收入端的话，大概预期是在一个中个位数左右的一个下滑。那其实公司的主营收入是没有什么太大的变化，呃主要是有一些非主营业务受到了一些影响，造成总的呃呃总营业收入可能会有一些下滑。那么利润端的话，也是受到了铜包括呃塑料颗粒的这种涨价的影响，因为知道大家知道海信家电的冰洗业务其实整体的盈利还是不错的，但这块业务也是同样受这个跟海尔类似吧， 00:09:32 受这个呃塑料价格涨价冲击会大一点，所以我们预期。 00:09:35 二季度的海信家电，可能利润会有一个15左右的一个单季度的一个下滑，那么除了主机以外的话，其实零部件企业里面呃相对比较好的还是三花。 00:09:44 三花二季度虽然呃上游的主机呃下游的主机厂需求有压力，但是我们知道公司也有一些新业务对冲，比如说它的智能呃液冷零部件相关的一些业务。呃虽然说呃这个体量大概只有14个亿左右的一个体量，但是呃年度预期会有一个50~100左右的一个增长，那么也是能够对冲一些这个家用制冷零部件业务下滑带来的一个呃，竞争压力。同时嗯三花的海外布局做得比较好，它的海外收入占它的总营收接近45%左右，那所以就是说，呃，依靠海外可以对冲一些海外需求，相对来说还是比国内要稍微好一点。 00:10:16 所以我们预计二季度三花的收入和利润，大概都是在一个中个位数到中小个位数吧，大概3~5左右的一个增长这样一个预期。那么零部件里面还有一个这个多元环境，多元环境二季度冷配应该说比一季度压力可能会进一步加大。呃，气零的话环比一季度应该是有一些边际改善。嗯，然后制冷设备这块业务大概跟一季度。还是保持一个持续高景气，那整体合并以后，因为冷配的占比还是最高，权重也是最大。 00:10:40 当然我们预期二季度还是会有收入利润双下滑的压力啊，预期收入可能在一个呃个位数中小个位数下滑，利润的话可能是会在十十出头的这样一个下滑的一个区间。 00:10:51 然后那零部件里面还有这个呃华翔股份，华翔股份呃，这个一季度其实表现还是非常不错的，就是收入8%，利润10%的增长。但是二季度跟前面讲的三花和东安一样的问题，就是收下游这个呃，家用制冷空调业务的这种呃排产的一个下滑的影响吧。我们预期二季度可能收入端会有一个个位数的下滑，利润端的话可能是接近呃持平的这样的一个一个预期。 00:11:16 对以上就是呃，这个白电产业链相关的一些呃行业的高频数据和重点的龙头公司，二季度 我们整体的一个呃大致的预期的一个情况吧。那下面请这个呃佳宁汇报一下这个呃地产产业链，就是厨电啊呃照明这些相关公司呃二季度。 00:11:35 的一个一个整体的经营情况，哎好的各位投资者大家下午好，我这边汇报一下，那个厨电和照明这个板块的一个呃二度度业绩前瞻的一个情况。那么24年到25年这个以旧换新的政策落地，像大厨电这些都是被纳入到补贴明细，然后之后这个表现还是