镍&不锈钢产业周报：预期改善驱动待验证，政策核心关注，盘面宽幅调整

预 期 改 善 驱 动 待 验 证 ，政 策 核 心 关 注， 盘 面 宽 幅 调 整 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月17日林嘉旎从业资格：F3088081投资咨询资格：Z0020770 周度观点镍：预期稍有改善驱动仍待验证，短期镍矿配额仍是核心关注 ◼供应：据Mysteel调研全国22家样本企业统计，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 ◼需求：需求端未见明显起色，下游维持刚需采购节奏，现货成交整体清淡。电镀下游整体需求较为稳定，后期难有增长；合金消费逐步复苏，军工和轮船等合金需求较好。不锈钢表现疲弱，终端承接有限；MHP对硫酸镍成本有支撑，但下游三元前驱体订单未见明显放量，硫酸镍价格震荡为主。 ◼库存：内外市场表现分化，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。截止7月17日，LME镍库存274848吨，周环比增加264吨；SMM国内六地社会库存126406吨，周环比减少3984吨；保税区库存1700吨，周环比减少1000吨。 ◼成本：动态成本增加，印尼一体化成本分化。参考SMM数据，7月17日，外采硫酸镍生产电积镍成本15.07元/吨，外采MHP生产电积镍成本14.68万元/吨，外采高冰镍生产电积镍成本14.49万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本16.02万元/吨，印尼一体化高冰镍生产成本15.69万元/吨。 ◼观点策略：沪镍盘面宽幅波动，估值整体有一定修复，资金逐步消化反馈近期印尼政策预期收紧和供需改善，主力周中快速突破13万，但实质驱动有限情况下再度回调至12.8万附近盘整。宏观方面，近日美国6月核心通胀月率超预期下降，市场调整短期加息预期，强美元压力缓和。印尼镍矿配额预期收紧，ESDM强调除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，印尼政府主动管理价格预期但月底审批窗口期之前不确定性仍然较多，镍价疲软之下不排除印尼延缓配额审批进度。菲律宾矿弱稳，雨季结束后供应宽松，冶炼厂压价心态较强；印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。精炼镍供应端炼厂利润明显压缩，多家冶炼厂降负荷减产，精炼镍供应环比继续回落。镍铁价格仍存成本支撑，但实际成交未放量，不锈钢排产提供需求刚性。国际硫磺价格依旧维持高位，虽原料短缺导致被动减产的担忧较小，但硫磺对成本支撑持续。MHP及高冰镍原料紧缺短期产量难有大幅恢复，硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局，下游电池厂备库充足采购以长单执行为主，需求增量有限。近期库存压力缓和，海外稳步消化，国内社库高位回落，保税区库存减少。总体上，宏观加息预期修复，印尼镍矿配额政策预期收紧但不确定性仍较大，湿法整体硫磺支撑火法矿面临回调，冶炼端供需偏紧，库存压力缓和。短期镍价有一定支撑，但进一步上行仍需更多信号验证，盘面预计维持宽幅震荡，主力参考128000-134000运行，区间操作为主，追多仍需谨慎。 周度观点不锈钢：原料联动情绪修复，基本面供需结构稍好转 ◼原料：印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力，短期关注点在印尼镍矿配额年中审批，月底窗口期前实际情况待观察；印尼市场镍矿价格持稳，目前Ni:1.2% Mc40%镍矿市场价(CIF)28-32美元/湿吨。镍铁市场可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强，需求端钢厂采购以长协订单为主，散单询盘有限，现货端成交尚未有效跟进，IWIP电力紧张与配额收紧形成双重约束，为镍铁价格提供底部支撑。 ◼供应：供应端维持相对宽松，6月部分钢厂检修产量下滑，7月排产小幅增加，但300系压力缓和。据Mysteel统计，2026年6月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量353.32万吨，月环比减少28.31万吨，减幅7.42%，同比增加7.34%；300系197.37万吨，月环比减少8.39万吨，减幅4.08%，同比增加13.17%。7月预估排产356.94万吨，月环比增加1.02%，同比增加11.17%；其中300系187.21万吨，月环比减少5.15%，同比增加10.25%。 ◼库存：上周不锈钢社库降幅扩大，300系也转为去库，近期仓单压力逐步缓和。截至7月16日，国内89家样本企业不锈钢社会库存108.86万吨，周环比下降3.09%，，其中300系库存总量66.81万吨，周环比下降3.93%。7月15日上期所不锈钢期货库存89796吨，周环比减少4313吨。 ◼基差和成本：截至7月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14900元/吨，周环比上涨100元/吨；基差420元/吨，周环比下跌260元/吨。上周生产成本分化，高镍生铁冷轧现金成本下滑至14947.08元/吨，废不锈钢生产冷轧成本提升至14351.25元/吨。 ◼观点策略：上周不锈钢盘面宽幅波动，价格中枢上移，主要受原料端修复联动影响，近期基本面供需也有一定改善。宏观方面，近日美国6月核心通胀月率超预期下降，带来市场对短期加息预期的修正。镍矿方面，印尼能矿部表态偏强硬，除满足供应不足冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，配额预期收紧但月底审批结束前政策不确定性仍存。印尼内贸矿升水已接近底部，HPM持续下调对矿价形成一定压力。镍铁方面，持货商挺价意愿较强，但现货成交尚未有效跟进，IWIP电力紧张与配额收紧为镍铁价格提供底部支撑。铬矿港口库存去化缓慢，而南方丰水期导致部分产区电费成本下移，铬铁供应相对宽松。不锈钢供应端整体相对宽松，但7月300系排产下滑供应压力明显缓和，主要是受利润下滑影响。淡季刚需主导下游接单乏力，地产和传统制造业持续疲软，船舶以及设备置换需求韧性。上周不锈钢社库降幅扩大，300系也转为去库，近期刚需订单以及投机需求集中释放，钢厂前置资源流通到市场消化。总体上，宏观预期稍有改善，成本有一定支撑，钢厂300系减产供应压力弱化，需求承接有限但短期去库改善，短期基本面结构稍好转预计偏强震荡，主力参考14500-15000，关注低位估值配置机会。 镍：宏观预期反复，镍矿配额仍是核心关注 精炼镍宏观和政策预期反复，盘面低位修复驱动仍有限 据Mysteel，2026年6月中国精炼镍产量31760吨，环比减少5.90%，同比减少7.98%；7月中国精炼镍预估产量31440吨，环比减少1.01%，同比减少13.03%。目前国内精炼镍企业设备产能52265吨，运行产能49515吨，开工率94.74%，产能利用率60.77%。 盘面低位震荡修复，地缘风险反复扰动但市场预期淡化，印尼再度决定对铁合金实施战略资源管控，镍价估值低位小幅修复但整体驱动仍有限。 表观消费量整体回升，主要由进口增量带动。5月国内精炼镍表观消费（以“产量+净进口”口径算）为63064吨，同比增加62.06%，环比减少11.8%。产量和净进口均有小幅回落，表需数据整体下滑。 MHP进口下滑，印尼中间品产量减少，中间品系数快速回升 原料受限供应增量有限，进口下滑，整体以销定产 据SMM，6月全国硫酸镍产量增加至36465吨，供应稳步复苏，但边际增量弱化。6月全国硫酸镍实物吨产量16.57万实物吨，环比增加0.35%，同比增加36.59%。 5月硫酸镍净进口量18780吨，月环比减少36.2%，同比增加7.3%。中间品生产硫酸镍占比小幅提升。 硫酸镍价格短期企稳，下游电池厂有一定备库动作，加之海外消费有所回暖，消费端存在一定支撑；原料受限之下供应增量有限，预计硫酸镍维持成本定价，整体延续以销定产格局。 硫酸镍短时价格31405元/吨，周内成本低位回升 电池前驱体产量环比下滑，三元材料净出口回升 据SMM，6月三元前驱体产量94010吨，环比减少2.51%，同比增加37.52%。前驱体产量下滑，由于磷酸铁锂的结构性挤占趋势，三元需求结构性表现偏弱。多数前驱体企业硫酸镍成品库存充足，且镍盐厂利润亏损，对高价镍盐接受力度有限。5月三元材料净出口6888吨，环比回升，进口稳定出口恢复。 需求方面，今年在储能需求爆发预期下材料订单整体偏乐观，但磷酸铁锂结构性挤占以及补贴退坡影响下数据偏弱。三元正极头部企业订单持稳，企业多以长单交货为主，出口改善对三元或有一定带动。 价差现货资源升贴水回落，出口盈利小幅修复 价差硫酸镍溢价回落，与镍铁价差收窄 成本动态成本回落，印尼一体化成本分化 持仓投资基金净多头减少，商业企业净多增加 不锈钢 不锈钢：情绪有所修复，基本面供需稍好转 价格原料联动情绪修复，基本面供需结构稍好转 截至7月17日，无锡宏旺304/2B 2.0现货报14900元/吨，周环比上涨100元/吨；基差420元/吨，周环比下跌260元/吨。上周不锈钢盘面宽幅波动，价格中枢小幅上移，主要受原料端联动及供需结构好转带动。 注：此处基差计算方式是“无锡宏旺2.0+切边费-收盘价”，参考历史水平即可。产业存在多种计算方式，实际情况可自行选用品牌、厚度，并根据边部情况调整。 镍矿镍矿进口回升，矿价松动，港口库存低位回升 国内和印尼镍铁产量分化，国内库存低位小增，印尼回流增加 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 镍铁镍铁价格支撑仍存，实际成交未放量 最新镍铁报价： Mysteel高镍铁国内出厂价1130-1145元/镍；国内到厂价1140-1150元/镍；印尼高镍铁舱底含税价1130-1150元/镍，印尼镍铁FOB价146美元/镍。 镍铁市场可流通现货资源偏紧，持货商挺价意愿较强，需求端钢厂采购以长协订单为主，散单询盘有限，现货端成交尚未有效跟进。IWIP电力紧张与配额收紧形成双重约束，为镍铁价格提供底部支撑。 进出口自印尼进口减少，净出口整体回升 终端表观消费偏稳；汽车产销数据改善 终端能化设备需求韧性；锅炉挖掘机产量减少 终端电梯产量小幅增加，金属集装箱产量下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 终端餐饮和冷柜数据回升，五金销售小幅下滑 本报告数据来源为Wind、SMM、Mysteel、广发期货发展研究中心 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 林嘉旎从业资格：F03088081投资咨询资格：Z0020770 数据来源：Wind、Mysteel、SMM、广发期货研究所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn