证券行业周报（20260713-20260719）：中报业绩高增验证基本面，估值低位筑底看好非银修复机会

证券Ⅲ2026年07月19日 证券行业周报（20260713-20260719） 推荐 （维持） 中报业绩高增验证基本面，估值低位筑底看好非银修复机会 华创证券研究所 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 本周券商指数随大盘震荡回调，板块内部呈现结构化的高低切换特征，前期录得一定涨幅的个股出现资金顺势获利兑现，而头部券商则在行业调整中展现出相对的配置韧性。资金面上，受市场整体交投情绪变化影响，两融余额规模阶段性回落，本周融资净流出规模较上周有所扩大，杠杆资金主要表现为风险偏好回落下的仓位结构调整。基本面上，7月以来市场日均成交中枢仍维持在2.94万亿元的高位，交投活跃度处于历史偏高区间，提供坚实支撑；同时半年度业绩预告密集喜报，行业上半年盈利延续高增，真实盈利改善正持续验证。当前板块整体PB估值（约1.30x）仍处于近十年19.5%的分位数水平以下，安全边际极高。在“极低估值+中报景气度全面验证+并购重组实质落地”的多重共振下，看好板块后市的估值修复机会，维持行业“推荐”评级。 一、核心数据跟踪 （一）个股涨跌 本周券商指数-1.2%，跑赢上证指数4.6pct。从个股表现来看，本周A股券商、港股券商涨跌互现，板块内部明显分化，而金融IT板块则普遍调整。A股与港股券商板块均呈现出高低分化的态势，金融IT板块绝大多数个股承压走弱。 A股券商方面，本周个股涨跌参半，内部分化剧烈。中泰证券（+7.4%）、南京证券（+3.2%）、国海证券（+2.4%）涨幅居前，太平洋与国泰海通持平；跌幅居前的为华安证券（-12.2%）、招商证券（-6.0%）与长江证券（-4.6%），中信证券（-2.8%）与中金公司（-2.2%）等头部券商则普遍收跌。 港股券商方面，本周板块同样呈现两极分化。光大证券（+2.8%）、华泰证券（+2.1%）、国泰海通（+1.6%）表现较好，逆势收涨；而招商证券（-9.7%）、中信建投（-2.9%）、中金公司（-2.7%）及中信证券（-2.2%）跌幅靠前。 金融IT板块方面，本周表现最弱，仅九方智投控股（+3.1%）收涨，其余个股普遍回调。恒生电子（-5.9%）、财富趋势（-5.1%）、同花顺（-5.0%）跌幅居前，板块整体明显承压。 （二）融资融券 本周A股市场呈现震荡回调走势，主要指数均有所调整。受市场整体交投情绪变化影响，本周两融市场整体呈现阶段性净流出特征，各行业融资净买入普遍为负。虽然融资资金的买入热度依然集中在科技成长板块，但由于该类板块前期录得一定涨幅，周内部分品种出现资金获利兑现情况，导致其同时成为净流出主要的行业方向。总体来看，本周融资资金主要表现为顺势调整仓位结构、降低资金敞口，而非逆势加仓布局。 截至2026/7/16，伴随市场重回震荡调整，两融余额进一步缩水至28,582亿元，其中融资余额28,377亿元，融券余额205亿元。在2026/7/13-7/17期间，两市融资买入额为9,156亿元，而融资净买入额则深跌至-851亿元，净流出规模较上周（-579亿元）进一步明显扩大，凸显出交投降温与杠杆资金加速离场的态势。 从融资买入额看，交投热度依然维系在科技与制造领域。SW电子以3,283亿元的绝对优势居首，SW通信（863亿元）、SW医药生物（644亿元）、SW机械设备（549亿元）、SW计算机（517亿元）依次靠前。这表明即便大盘回调，科技成长方向依然是场内流动性最强的板块；此外，SW非银金融买入额为280亿元，位列全行业第九。 从融资净买入额看，资金的实际流向与买入热度发生了剧烈背离。周内全市场赚钱效应极差，仅极少数具备防御属性的行业维持微幅净流入，其中SW医药生物（2亿元）微幅居首，SW美容护理（0亿元）勉强持平。与之相对的是，周内领跌大盘的成长板块普遍遭遇融资盘流出，SW电子（-580亿元）、SW通信（-108亿元）、SW电力设备（-100亿元）、SW机械设备（-87亿元）流出规模居前，验证了高位科技股估值回调下资金的强兑 现意愿。同时，SW非银金融净买入为-31亿元，同样处于低区间，反映出市场对权重金融板块的加仓意愿同样表现低迷。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 （三）市场成交 本周A股日均成交额录得26,464亿元。今年7月以来市场日均成交中枢维持在29,408亿元的高位，虽较5月的阶段性高点（32,035亿元）小幅回落，但仍显著高于去年7月同期（16,336亿元），交投活跃度处于历史偏高区间。 资料来源：wind，华创证券注：2026M7统计时间为2026/7/1-7/17 二、行业重大事项 截至2026年7月19日，已有17家A股上市券商披露2026年半年度业绩预增或正向增长预告。除个别券商受基数等因素影响外，绝大多数券商归母净利润同比增幅下限均在50%以上，行业上半年盈利延续高增态势。17家合计预计实现归母净利润约1,043.10-1,097.37亿元。 1）盈利规模仍由头部主导：中信证券预计实现归母净利润233.43亿元，同比+70%，规模稳居行业首位；国泰海通预计200.03-205.11亿元，华泰证券113.24-117.02亿元，广发证券110-120亿元，招商证券100-110亿元，头部券商继续贡献行业主要利润。 2）中小券商增速弹性突出，部分头部表现亮眼：天风证券受上年同期低基数影响，同比增幅高达429%-694%；中泰证券（+146%）、华安证券（+100%-120%）、财达证券（+90%- 116%）及华西证券（+66%-105%）增幅居前。头部及准头部券商中，招商证券（+93%-112%）、中金公司（+78%-90%）及长江证券（+80%-90%）亦展现出较强的业绩弹性。 三、投资建议 当前券商板块处于“极低估值+中报业绩爆发+并购重组实质落地”的多重共振期。虽然短期受到市场融资资金阶段性净流出、情绪小幅降温的影响，板块呈现震荡回调，但高位交投台阶对基本面的支撑依旧坚实，头部券商在行业调整中展现出相对的抗跌属性与配置韧性。 1）估值处于历史中枢下方，安全边际极高 截至7/17，证券行业整体估值仍处于历史中位数水平以下，PB估值仅在1.30x左右，位于近十年19.5%分位点。虽然近期板块随大盘有所调整，但多家券商依然处于低估或“破净”状态。极低的估值起点意味着市场已充分消化悲观预期，向下空间极其有限。 2）半年度业绩预告密集喜报，基本面景气度全面验证 基本面驱动力已由一季度的“开门红”全面深化为中报业绩的全面爆发。多家券商披露中报业绩预增公告，2026年上半年资本市场稳中向好，财富管理、自营及投行等主业协同发力，强劲的真实盈利改善正成为估值修复最坚实的底层支撑。 3）交投维持高台阶，两融筹码阶段性主动出清 市场目前交投活跃度仍处于历史偏高区间，为经纪与两融业务提供强力支撑效应。短期内，市场融资盘呈现阶段性主动结利特征，非银金融板块也呈现动态换手与结构分化。这种资金维度的阶段性整固和高低切换，正在为板块积蓄更健康的弹性空间。 4）并购重组持续催化，行业整合由预期转入实质落地 监管层明确支持头部机构通过并购重组做优做强。随着东方证券、上海证券等案例的股权整合与资源协同进程加速，加之近期行业内如国泰海通等头部航母重组后的扣非盈利弹性逐步释放，行业整合已正式步入深水区。这类典型案例不仅持续提振板块整体的估值溢价水平，更将长效优化行业格局。 四、风险提示 宏观经济波动风险：国内外宏观经济环境若发生超预期波动，可能直接影响市场交易活跃度及投资者信心，进而对板块营收造成压力。 资本市场改革进度不及预期：若证券行业相关政策出台或落地节奏放缓，可能影响行业创新业务的开展以及券商的整合进程。 市场成交额持续缩量：融资融券等信用业务与市场活跃度高度相关，若市场成交规模持续低迷，将对券商的经纪及利息净收入产生不利影响。 监管政策变动风险：若监管机构对证券交易、风险资本准备等政策进行超预期调整，可能增加金融机构的合规成本或业务开展难度。 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报