证券行业周报（20260706-20260712）：中报业绩预增催化持续，估值筑底期看好非银修复机会

证券Ⅲ2026年07月14日 证券行业周报（20260706-20260712） 推荐 （维持） 中报业绩预增催化持续，估值筑底期看好非银修复机会 华创证券研究所 联系人：杜婉桢邮箱：duwanzhen@hcyjs.com 证券分析师：徐康电话：021-20572556邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 本周券商指数随大盘震荡调整，板块内部呈现结构化的高低切换特征，前期涨幅较大的个股普遍回调，而头部券商表现出相对的防御价值。资金面上，两融规模呈现阶段性回落，本周融资净流出规模有所扩大；基本面上，7月以来日均成交额中枢仍维持在3.12万亿元的高位，提供坚实支撑；同时中报业绩预告密集披露，二季度单季盈利弹性持续验证。当前板块PB估值（约1.32x）仍处于近十年21%的极低分位数，安全边际较高，在“极低估值+中报爆发+并购落地”的多重共振下，看好板块后市修复机会，维持行业“推荐”评级。 一、核心数据跟踪 （一）个股涨跌 本周券商指数-3.8%，跑输上证指数2.6pct。从个股表现来看，本周A股券商、港股券商及金融IT三大板块普遍调整，板块内部涨跌分化。A股券商仅少数个股收涨、头部相对抗跌，港股券商全线下挫，金融IT板块跌幅居前。 A股券商方面，本周多数个股下跌，仅少数收涨。天风证券（+1.1%）、光大证券（+0.3%）、信达证券（+0.2%）涨幅居前，东兴证券持平，中金公司（-0.6%）表现相对平稳；跌幅居前的为华安证券（-12.8%）、长江证券（-12.4%）、财达证券（-8.6%）与广发证券（-8.3%），板块内部高低分化明显。 港股券商方面，本周板块整体收跌，弹性弱于A股同类标的。中信证券（-1.01%）、东方证券（-1.10%）跌幅相对有限，华泰证券（-5.85%）、国联民生（-5.21%）、国泰海通（-4.89%）跌幅居前。 金融IT板块本周跌幅最深，仅恒生电子（+0.42%）小幅收涨，其余个股普遍回调，同花顺（-7.86%）、财富趋势（-8.01%）、大智慧（-9.58%）跌幅居前，板块整体承压。 （二）融资融券 本周融资盘整体呈去杠杆特征，各行业融资净买入普遍为负。买入活跃度虽仍集中于科技成长板块，但该类板块同时是净流出最深的方向，反映融资资金以获利了结、降低杠杆为主，而非加仓布局。 截至2026/7/10，市场两融余额29,448亿元，其中融资余额29,228亿元，融券余额220亿元。2026/7/6-7/10期间，融资买入额13,388亿元，融资净买入额-579.19亿元，净流出规模较上周（-88亿元）明显扩大。 从融资买入额看，交投热度集中于科技与制造领域。SW电子以4,562亿元居首，SW通信（1,139亿元）、SW机械设备（896亿元）、SW电力设备（833亿元）、SW计算机（677亿元）依次靠前，SW非银金融买入额333亿元，位列全行业第十。 从融资净买入额看，资金流向与买入热度明显背离。本周仅少数行业维持净流入，SW通信（20亿元）居首，SW国防军工（3亿元）、SW石油石化（2亿元）次之；买入额居前的成长板块普遍呈现净流出，SW电子（-146亿元）、SW电力设备（-89亿元）、SW有色金属（-89亿元）、SW机械设备（-63亿元）流出居前。SW非银金融净买入-18亿元，处于净流出区间。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 （三）市场成交 本周A股日均成交额录得29,273亿元。今年7月以来市场日均成交中枢维持在31,248亿元的高位，虽较5月的阶段性高点（32,035亿元）小幅回落2.46%，但仍显著高于去年7月同期（16,336亿元），交投活跃度处于历史偏高区间。 资料来源：wind，华创证券注：2026M7统计时间为2026/7/1-7/10 二、行业重大事项 截至2026年7月10日，已有9家A股上市券商披露2026年半年度预增业绩预告。除国泰海通归母净利润受上年同期负商誉高基数影响外，其余各家归母净利润同比增幅均在50%以上，行业上半年盈利延续高增。9家合计预计实现归母净利润约686-711亿元。 1）盈利规模仍由头部主导：中信证券预计实现归母净利润233.43亿元，同比+69.59%，规模稳居行业首位；国泰海通预计200.03-205.11亿元，招商证券100亿元至110亿元，中金公司77.08-82.27亿元，头部券商继续贡献行业主要利润。 2）中小券商增速弹性更为突出：天风证券受上年同期低基数影响（去年同期仅0.31亿元），同比增幅高达429%-694%；财达证券（+90%-116%）、招商证券（+93%-112%）、中泰证券（+146%）增幅居前；长江证券同比+80%-90%，财通证券、中信证券约+70%。 3）扣非口径更能反映真实盈利改善：国泰海通归母净利润因上年同期含合并产生的负商誉，同比仅+27%-30%，但扣非归母净利润同比+164%-171%；且二季度单季归母净利润136.15-141.23亿元，同比+290%-304%、环比+113%-121%，单季弹性在头部券商中最为突出。 从增长驱动看，各家公告口径基本一致：2026年上半年资本市场稳中向好、市场活跃度维持高位，财富管理、投资交易（自营）、投资银行等业务收入同比显著增长，多数券商经营业绩创同期历史新高。 三、投资建议 当前券商板块处于“极低估值+中报业绩爆发+并购重组实质落地”的多重共振期。虽然短期受到市场融资资金阶段性净流出、情绪小幅降温的影响，板块呈现震荡回调，但高位交投台阶对基本面的支撑依旧坚实，头部券商在行业调整中展现出相对的抗跌属性与配置韧性。 1）估值处于历史中枢下方，安全边际极高 截至7/10，证券行业整体估值仍处于历史中位数水平以下，PB估值仅在1.32x左右，位于近十年21.4%分位点。虽然近期板块随大盘有所调整，但多家券商依然处于低估或“破净”状态。极低的估值起点或意味着市场已充分消化悲观预期，向下空间或有限。 2）半年度业绩预告密集喜报，基本面景气度全面验证 基本面驱动力已由一季度的“开门红”全面深化为中报业绩的全面爆发。多家券商披露中报业绩预增公告，2026年上半年资本市场稳中向好，财富管理、自营及投行等主业协同发力，强劲的真实盈利改善正成为估值修复最坚实的底层支撑。 3）交投维持高台阶，两融筹码阶段性主动出清 市场目前交投活跃度仍处于历史偏高区间，为经纪与两融业务提供强力支撑效应。短期内，市场融资盘呈现阶段性主动结利特征，非银金融板块也呈现动态换手与结构分化。这种资金维度的阶段性整固和高低切换，正在为板块积蓄更健康的弹性空间。 4）并购重组持续催化，行业整合由预期转入实质落地 监管层明确支持头部机构通过并购重组做优做强。随着东方证券、上海证券等案例的股权整合与资源协同进程加速，加之近期行业内如国泰海通等头部航母重组后的扣非盈利弹性逐步释放，行业整合已正式步入深水区。这类典型案例不仅持续提振板块整体的估值溢价水平，更将长效优化行业格局。 四、风险提示 宏观经济波动风险：国内外宏观经济环境若发生超预期波动，可能直接影响市场交易活跃度及投资者信心，进而对板块营收造成压力。 资本市场改革进度不及预期：若证券行业相关政策出台或落地节奏放缓，可能影响行业创新业务的开展以及券商的整合进程。 市场成交额持续缩量：融资融券等信用业务与市场活跃度高度相关，若市场成交规模持续低迷，将对券商的经纪及利息净收入产生不利影响。 监管政策变动风险：若监管机构对证券交易、风险资本准备等政策进行超预期调整，可能增加金融机构的合规成本或业务开展难度。 金融组团队介绍 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和