非银金融行业周报：财富管理业绩高增，持续看好核心标的机会

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 财富管理业绩高增，持续看好核心标的机会 非银金融行业周报(2021/10/17) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2021年10月17日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：持续关注券商财富管理转型进展—非银金融行业周报（2021/10/10） 2021-10-10 非银金融：财富管理仍是券商当前主线，关注中报业绩催化—非银金融行业点评 2021-08-23 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 投资要点： 我们判断券商三季报大概率将维持高增长，财富管理业务占比更高的券商增速预期将更高。财富管理产业链中渠道端占优势的东方财富三季报业绩增长符合预期，其中，经纪业务、基金代销等业务是业绩增长核心驱动。 券商方面，东方财富三季报业绩增长符合预期，关注财富管理产业链投资机会。1）居民财富向权益市场转移背景下，财富管理是券商的黄金赛道。券商传统经纪业务收入是由交易量驱动，属于流量收费模式；财富管理业务是存量收费模式，关注的是客户AUM的增长，相较而言，管理资产规模更稳定且可预测，能给券商带来相对稳定的盈利。我们判断未来随着财富管理业务收入占比提升，券商估值预期将提升。2）东方财富披露21年三季报，公司实现归母净利润62.3亿元，yoy+83.5%，预期增速将高于行业。其中，Q3单季归母净利润25.1亿元，yoy+57.8%，环比+37.9%。分业务来看，证券经纪业务受益于三季度市场交易量放大，基金代销业务预期保有量持续提升，两融业务在资本金持续补充的背景下市场份额仍有提升空间。3）券商板块重点关注财富管理产业链的投资机会：渠道端占据竞争优势的东方财富；参控股公募基金和券商资管的广发证券和东方财富，能够给财富管理转型提供产品供给。 保险方面，受供需两端疲弱影响，人身险保费持续承压；车险基数压力消减，产险保费同比缺口收窄。9月单月人身险保费收入平安（yoy-6.8%）、太保寿（yoy-5.5%）、国寿（yoy-3.3%）、人保寿（yoy-1.6%），主因在于：1）代理人规模缩减态势持续；2）民众对作为非必要消费品的保险产品需求减少，同时新旧重疾转换透支客户保障需求；3）监管进入收紧期，险企营销合规要求趋严；4）惠民保产品的快速渗透在一定程度上对保障类产品形成替代。9月产险保费收入人保财（yoy-1.6%）、太保（yoy-7.0%）、平安财险（yoy-9.2%）、众安在线（yoy-23.6%）。车险综改已于9月19日满一年，车均保费、费用率降幅明显，保额及赔付水平大幅提升，预计行业马太效应将进一步增强。投资方面，华夏幸福风险事件落地，对险企投资端的冲击得到一定缓解，近期十年期国债到期收益率呈上升态势，对投资端形成一定支撑。受基数压力+同比人力规模缩减+保障类产品需求放缓影响，预计险企开门红新单、NBV同比增长的压力较大，但目前市场对负债端的悲观预期已在价格中显现。同时，全面、多层次的医疗及养老保障制度加速布局，有望进一步释放负债端广阔的增长潜力。 建议关注标的：广发证券、东方财富、东方证券、中国平安、友邦保险。 风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 市场回顾 市场表现 上周沪深300指数收报4932.11，周涨幅+0.04%。非银指数收报1820.03，周涨幅-3.04%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别收报6707.57、1094.97、1214.68，周涨幅分别达-3.44%、-1.94%、-3.90%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块涨幅前五：东兴证券(+1.97%)、国盛金控(+1.72%)、锦龙股份(+1.43%)、红塔证券(+0.59%)、南京证券(+0.50%)；涨幅后五：中银证券(-10.96%)、东吴证券(-8.91%)、中信建投(-7.04%)、哈投股份(-6.86%)、中金公司(-6.73%)。 2） 保险板块近五个交易日慧择(+1.81%)、中国太平(+0.97%)、中国人寿(+0.13%)、新华保险(-0.59%)、中国人保(-0.96%)、中国太保(-1.71%)、众安在线(-2.10%)、中国平安(-2.34%)、友邦保险(-2.44%)。 图3：券商个股涨幅前五 图4：券商个股跌幅前五 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月15日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月15日 17901800181018201830184018501860187018801890476047804800482048404860488049004920494049602021/9/272021/10/12021/10/52021/10/92021/10/13沪深300指数申万行业指数：非银金融650066006700680069007000710010001050110011501200125013002021/9/272021/9/292021/10/82021/10/122021/10/14申万行业指数：多元金融申万行业指数：保险申万行业指数：证券2.0%1.7%1.4%0.6%0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%东兴证券国盛金控锦龙股份红塔证券南京证券-6.7%-6.9%-7.0%-8.9%-11.0%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%中金公司哈投股份中信建投东吴证券中银证券 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 图5：保险板块个股涨跌幅 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月15日 行业重要数据 1、 券商行业： 1)本周日均股票成交额为9454.02亿元，单周环比-10.84%，市场交易活跃度走低；2021年至今，两市日均成交金额10425.55亿元，同比上年+22.95%。2021年10月初至今日均成交金额9645.59亿元，环比-22.3%。 2)融资融券：截至2021年10月14日，两市融资融券余额为18547.04亿元，较2020年底上升2356.96亿元；两市的融资余额为16944.11亿元，融券余额为1602.93亿元。2021年至今两融日均余额为17451.36亿元，较2020年全年日均余额+34.70%。 4)股票质押：截至2021年10月15日, 市场质押股数4384.18亿股,市场质押股数占总股本6.01%, 市场质押市值为42126.35亿元；截至2021年10月15日,大股东质押股数5386.1亿股，大股东质押股数占总股本比18.03%，大股东未平仓总市值32797.61亿元。 2、保险行业： 1)截至2021年10月15日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.97%、3.27%，本周分别上涨1.89bps、1.4bps；国债和国开债期限利差分别为0.63%、0.84%，本周分别上涨11.09bps、下降4.71bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.49%、0.86% ，本周分别下降1.31bps、下降0.19bps。 2) 市场行情：截至2021年10月15日，沪深300指数和恒生国企短仓指数本周分别上涨0.04%、下跌2.25%，较2021年初分别累计下跌5.35%、上涨11.9%。 3)截至2021年10月15日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周分别下跌0.31%、0.40%、0.06%，较2021年初分别累计上涨1.12%、1.73%、1.23%。 1.8%1.0%0.1%-0.6%-1.0%-1.7%-2.1%-2.3%-2.4%-3.0%-2.5%-2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%慧择中国太平中国人寿新华保险中国人保中国太保众安在线中国太平友邦保险 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【友邦保险】2021.10.12：友邦人寿湖北分公司获批开业 友邦人寿已获得湖北监管局批复，同意设立友邦人寿湖北分公司，准予开业。这是友邦人寿自今年4月成立四川分公司后，在内地获批开业的第二家省级分公司。随着湖北分公司获批开业，友邦人寿展业范围覆盖全国9个省市。 【银保监会】2021.10.14：监管要求部分理财子公司压降现金管理类理财产品 近期银保监会召集部分银行理财子公司召开会议，拟要求部分公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管要求，相关银行理财子公司在今年年底前将现金管理类理财产品占产品总规模的比例下降至40%，明年底下降到30%；而规模上，明年底要降至其风险准备金月末余额的200倍以下或自有资金规模30倍以下。 【证监会】2021.10.15：公布合格境外投资者可参与金融衍生品交易品种 证监会公布合格境外投资者可参与金融衍生品交易品种，新增开放商品期货、商品期权、股指期权三类品种，参与股指期权的交易目的限于套期保值交易，自2021年11月1日起施行。 【证券业协会】2021.10.15：发布《证券公司声誉风险管理指引》 为完善证券公司全面风险管理体系，《指引》明确了证券公司应在战略规划、公司治理、业务运营、信息披露、工作人员行为管理等经营管理的各领域充分考虑声誉风险，对证券公司制定并持续完善声誉风险管理制度及机制提出了规范性要求，明确了声誉风险管理包括识别、评估、控制、监测、应对和报告等环节；同时要求证券公司需设置新闻发言人。 【央行】2021.10.15：开展MLF和逆回购操作 为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展5000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对10月15日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作,中标利率分别为2.95%、2.20%。 【银保监会】2021.10.16：下发《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》 银保监会近日下发《关于进一步丰富人身保险产品供给的指导意见》，指出保险机构应多领域丰富产品供给，加大普惠保险发展力度，服务养老保险体系建设，满足人民健康保障需求，提高老年人、儿童保障水平，加大新产业新业态从业人员、各种灵活就业人员等特定人群保障力度。 重点公告 【中国平安】2021.10.12：公布1-9月保费收入 1-9月，中国平安子公司原保险合同保费收入分别为：平安人寿3645.3亿元、平安财产1993.4亿元、平安养老182.1亿元、平安健康92.6亿元。 【中国人保】2021.10.13：公布1-9月保费收入 行业周报 | 非银金融 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月17日 1-9月，中国人民保险集团子公司人保财险、人保寿险及人保健康所获得的原保险保费收入分别为人民币 3457.96 亿元、779.36 亿元及 306.5 亿元。 【中国人寿】2021.10.15：公布1-9月保费收入 1-9月，中国人寿累计原保险保费收入约为5534亿元。 【中国太保】2021.10.15：公布1-9月保费收入 1-9月，太保寿险、太保财险1-9月累计原保险业务收入分别为1817.3亿元、1179.5亿元。 【众安在线】