非银金融行业周报：关注财富管理核心标的三季报业绩，保险资产端迎来边际改善

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 关注财富管理核心标的三季报业绩，保险资产端迎来边际改善 非银金融行业周报(2021/10/24) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2021年10月24日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：财富管理仍是券商当前主线，关注中报业绩催化—非银金融行业点评 2021-08-23 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 投资要点：财富管理是券商板块投资主线，若开征房地产税，我们判断投资性房地产配置将进一步受到限制，居民资产配置将加速向金融资产倾斜；保险板块地产风险可控，资产端迎来边际改善，估值有望得到修复。 券商方面，持续推荐财富管理产业链投资机会，关注北交所政策持续落地的催化。1）全国人民代表大会常务委员会第三十一次会议决定：授权国务院在部分地区开展房地产税改革试点工作，试点实施启动时间由国务院确定。若开征房地产税，我们判断投资性房地产配置将进一步受到限制，居民资产配置将加速向金融资产倾斜。重点关注财富管理产业链的投资机会：渠道端占据竞争优势的东方财富；参控股公募基金和券商资管的广发证券和东方财富，能够给财富管理转型提供产品供给。2）证监会主席易会满在2021金融街论坛年会上发表主题演讲，提及“稳步推进注册制改革”、“健全多层次股权市场体系”、“推动债券市场健康发展”等内容。我们预计北交所、注册制等持续推进，将会进一步提升直接融资比重，为券商的投行、私募股权、信用、做市等业务创造发展空间。3）下周券商三季报将进入密集披露期，我们判断券商三季报大概率将维持高增长，财富管理业务占比更高的券商增速预期将更高。截至10月22日，已有4家券商披露三季报业绩/业绩快报，东方财富、方正证券、华林证券、浙商证券归母净利润同比分别+83.5%、+30.1%、+30.1%、+54.6%。 保险方面，保险资产端迎来边际改善，负债端监管政策持续落地。1）地产风险总体可控。中央政治局委员、国务院副总理刘鹤在金融街论坛年会上表示“目前房地产市场风险总体可控，合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”。继华夏幸福发布债务化解方案、恒大付息后，高层发声释放利好信号，地产风险对险企投资端冲击得到缓解。2）长端利率呈上升态势。十年期国债利率目前在3%左右徘徊，10月22日收益率为2.9953%，较9月末上升12bp，与多数险企5%投资收益率假设相较，差距进一步收窄；同时，大部分上市险企21H1投资表现亮眼，对投资端形成支撑。3）“保险姓保”基调不变，负债端监管政策持续落地。银保监会本周发布《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》，规定万能险保险期限不得低于5年,严控高风险投资；发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》，提升百万医疗险类费用补偿型医疗保险等产品的销售门槛，万能险、分红险、投连险等产品不在互联网人身险销售范围之内；同时对险企运营及服务能力、业务回溯机制等方面作出要求。下周上市险企将披露三季报，在负债端承压的情况下，投资表现将成为影响业绩表现的关键因素。 建议关注标的：广发证券、东方财富、东方证券、中国平安、友邦保险，推荐兴业证券。 风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月24日 市场回顾 市场表现 上周沪深300指数收报4959.73，周涨幅0.56%。非银指数收报1859.72，周涨幅2.18%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别收报6743.55、1160.01、1218.99，周涨幅分别达0.64%、5.99%、0.37%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块涨幅前五：广发证券(+6.43%)、财通证券(+4.70%)、东方证券(+3.88%)、申万宏源(+3.04%)、光大证券(+2.62%)；跌幅后五：湘财股份(-6.59%)、长城证券(-4.42%)、国联证券(-3.91%)、西部证券(-3.22%)、东方财富(-1.86%)。 2） 保险板块： A股方面：中国平安(+6.70%)、中国人寿(+4.15%)、新华保险(+3.70%)、中国太保(+3.61%)、中国人保(+1.74%)。 H股方面：中国平安(+9.05%)、中国太保(+3.88%)、众安在线(+3.79%)、新华保险(+3.54%)、中国人寿(+3.01%)、中国太平(+2.08%)、中国人保(+2.02%)、友邦保险(+1.82%)、慧择(+1.65%)。 图3：券商个股涨幅前五（%） 图4：券商个股跌幅前五（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月22日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月22日 4,7604,7804,8004,8204,8404,8604,8804,9004,9204,9404,9604,9801,7801,8001,8201,8401,8601,8801,900申万行业指数-非银金融沪深300指数6,5006,6006,7006,8006,9007,0007,10002004006008001,0001,2001,4002021/9/272021/10/82021/10/142021/10/20申万行业指数：保险申万行业指数：多元金融申万行业指数：券商6.434.703.883.042.6201234567广发证券财通证券东方证券申万宏源光大证券-6.59-4.42-3.91-3.22-1.86-7-6-5-4-3-2-10湘财股份长城证券国联证券西部证券东方财富 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月24日 图5：保险板块A股涨跌幅（%） 图6：保险板块H股涨跌幅（%） 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月22日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月22日 行业重要数据 1、 券商行业： 1） 本周日均股票成交额为10005.15亿元，单周环比+5.83%，市场交易活跃度提升；2021年至今，两市日均成交金额10415亿元，同比上年+22.82%。2021年10月初至今日均成交金额9809.03亿元，环比-27%。 2） 融资融券：截至2021年10月21日，两市融资融券余额为18676.49亿元，较2020年底上升2486.40亿元；两市的融资余额为17047.46亿元，融券余额为1629.02亿元。2021年至今两融日均余额为17,481.75亿元，较2020年全年日均余额+34.93%。 3） 股票质押：截至2021年10月15日, 市场质押股数4384.18亿股,市场质押股数占总股本6.01%, 市场质押市值为42126.35亿元；截至2021年10月15日,大股东质押股数5386.1亿股，大股东质押股数占总股本比18.03%，大股东未平仓总市值32797.61亿元。 2、保险行业： 1） 截至2021年10月22日，10年期国债和国开债到期收益率分别为3.00%、3.33%，本周分别下降4.73bps、1.99bps；国债和国开债期限利差分别为0.65%、0.86%，本周分别下降2.21bps、上涨0.52bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.47%、0.83% ，本周分别上涨1.73bps、上涨4.92bps。 2） 市场行情：截至2021年10月22日，沪深300指数和恒生国企短仓指数本周分别上涨0.56%、上涨4.36%，较2021年初分别累计下跌5.35%、下跌-12.87%。 3） 截至2021年10月22日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周分别下跌0.18%、0.24%、0.0019%，较2021年初分别累计上涨0.93%、1.49%、0.69%。 6.704.153.703.611.74012345678中国平安中国人寿新华保险中国太保中国人保9.053.883.793.543.012.082.021.821.65012345678910中国平安众安在线中国人寿中国人保慧择 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月24日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【央行】2021.10.18：开展逆回购操作 央行公开市场开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率 2.20%。数据显示，今日 200 亿元逆回购到期。 【央行】2021.10.19：“跨境理财通”业务实现首批业务成功落地 “跨境理财通”业务实现首批业务成功落地，大湾区境内9市、香港和澳门均已有业务体现。 【金融街论坛年会】2021.10.20：金融系统要进一步主动担当作为 中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤指出金融系统要进一步主动担当作为：①加大对民营、小微企业等的融资支持；②支持绿色低碳发展；③创造公平对外开放的市场环境；④更加重视金融科技；⑤统筹做好金融风险防控。目前房地产合理的资金需求正在得到满足，市场健康发展的整体态势不会改变。 【金融街论坛年会】2021.10.20：注册制不能简单搞“拿来主义” 证监会主席易会满指出注册制不能搞“拿来主义”，必须对信息披露的真实准确完整严格把关，进一步完善发行监管和监督制衡机制；北京证券交易所是“龙头”，发挥好北交所的“龙头”撬动和“反哺”作用；五方面推动债券市场高质量发展。 【银保监会】2021.10.20：发布《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》 银保监会发布《万能型人身保险管理办法（征求意见稿）》，提出保险公司应当用万能单独账户资产的真实投资收益进行保单利益结算，保险期限不得低于五年，销售万能险应具有1年以上保险销售经验，并无不良记录；接受过专项培训，并通过专项测试。 【金融街论坛年会】2021.10.21：注册制试点带来可喜变化 监会市场一部主任李继尊表示，从调研中了解到，大家总的看法是，注册制试点是成功的，带来了一系列可喜的变化。最突出的变化是，发行上市条件的包容性明显增强，新股发行定价的市场化程度大幅提高，多层次市场的板块架构和功能更加完善，“零容忍”执法的威慑力正在显现，优胜劣汰的市场生态加速形成，对实体经济特别是科技创新的服务功能显著提升。 【金融街论坛年会】2021.10.21：央行银保监会共议普惠金融 科技支持金融发展已进入新阶段 银保监会副主席肖远企在论坛上指出，当前，发展普惠金融应在两个方面做细做实：一是金融机构要进一步发现和满足真实金融需求；二是金融机构提供可以熨平经营周期和收入波动的金融服务，防止客户因经营周期发生变化和收入波动而停止生产、影响生活。央行副行长范一飞在论坛上表示，未来金融机构应优化金融服务，丰富金融产品供给，扩大金融服务覆盖率，进一步提高基础金融可获得性。 【银保监会】2021.10.21：单个投资者购买养老理财金额原则上不超过300万元。 银保监会首席检查官、办公厅主任、新闻发言人王朝弟在国新办发布会上介绍，单家试 行业周报 | 非银金融 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月24日 点工作的募集规模原则上不超过100亿元，单个投资者的购买金额原则上不超过300万元。 【中期协】2021.10.22：发布《期货风险管理公司内部控制指引 （征求意见稿）》 发布