非银金融行业周报：保险超跌明显，证券板块修复，建议关注财富管理业务具有优势个股

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究 报 告 非银金融行业周报（20210802-20210806） 推荐（维持） 保险超跌明显，证券板块修复，建议关注财富管理业务具有优势个股  市场回顾：本周主要指数整体上涨，沪深300上涨2.29%，上证综指上涨1.79%，创业板指上涨1.47%。沪深两市A股日均成交额13465.24亿元，较上周下降1.14%，两融余额17843.77亿元，较上周下降1.08%。  证券：本周，券商指数上涨2.67%，跑赢大盘0.37个百分点，板块内个股表现分化。重点标的表现：东方财富+6.05%、中金公司+2.4%、中信证券+2.17%、招商证券+2.05%、华泰证券+1.7%、国泰君安+1.05%、中信建投-0.04%。本周监管发文提示雪球产品风险。雪球产品快速发展助推一级交易商自营业务向客需型转型。雪球产品的核心风险在于市场大幅波动引发敲入事件带来的亏损。我们预计当前雪球产品销售对券商本身业绩潜在风险不高，裸敞口规模较小。主要风险或在市场大幅波动下，客户端亏损，降低参与积极性。本周五证监会对摩根大通全资控股摩根大通证券准予备案，成为境内第一家外资独资的证券公司。目前摩根大通证券持有经纪、证券投资咨询及投行业务牌照。去年4月摩根资管与上海国际信托达成初步协议，拟收购上投摩根基金100%股权。摩根大通有望借此获得资管业务牌照。此外，富达基金于同日获批设立，成为继贝莱德后第二家外资独资的公募基金公司。金融双向开放下，外资进入国内资管、证券市场步伐加速。外资在国内监管及客户关系上存在一定劣势，其核心优势在于联通海内外资产，帮助内资走出去及外资引进来。我们预计未来内外资券商之间合作大于竞争。我们维持推荐核心竞争力显著的中信证券、华泰证券、东方财富、中金公司（H），重点关注中信建投（H），以及预期受益于区域市场改革的国泰君安、招商证券。  保险：本周保险指数上涨0.13%，跑输大盘2.16个百分点。除太保上涨1.5%以外，个股无明显表现。10年期国债收益率自降准以来加速下跌，目前稳定在2.8%的水平。本周，银保监会披露6月行业经营数据。行业人身险公司6月单月保费1454亿元，同比-47.8%，其中寿险825亿元，同比-58.4%；健康险573亿元，同比-22.1%；意外伤害险56亿元，同比-12.1%，各险种加速负增长。上半年累计保费受6月单月大幅负增长影响，增速已由正转负，为-1.1%。各险种6月单月保费较2019年增长的情况也不容乐观，亦为较大程度负增长。财产险公司6月延续负增长趋势，6月单月保费1312亿元，同比-1.9%。其中车险604亿元，同比-13.2%,延续了去年10月以来的负增长；非车险708亿元，同比+10.3%。非车险种，健康险依然维持高景气度，单月增速40.6%；保证险继续缩减，单月增速-19%，负增长有所收窄；6月家财险出现较大程度负增长，单月保费仅为4亿元，是多年以来的最低值。同比增速从此前几月的高位数急速转负，单月增速为-43.9%。从上半年人身险和财产险经营数据来看，行业已接近这几年以来的最低谷。预计上半年人力、新业务规模、新业务价值都较大程度承压，多方面压制行业估值。短期来看，人力增长和产品摆布是提升业绩的关键，我们认为人力因素更加敏感，除了代理人渠道自身存在的问题外，疫情对于行业人力活动率和流失的影响较为超预期，各公司下半年也在做加强增员留存的动作，建议密切关注其成效。各公司PEV（2021E）估值分别为：0.64-0.66（平安），0.63-0.64x（国寿）、0.48-0.49x（太保）、0.43x（新华）。目前各公司估值已是历史最低，超跌非常明显，市场极端分化，短期内可作为避险板块，但明显的估值修复取决于行业新业务数据的企稳回升。建议关注顺序为中国太保、中国财险H、中国平安、新华保险、中国人寿。  风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E PB 评级 中信证券 23.08 1.36 1.47 1.66 16.61 15.37 13.61 1.50 推荐 华泰证券 14.29 1.38 1.50 1.75 10.48 9.60 8.25 0.95 推荐 中国平安 53.67 8.49 9.63 10.93 6.32 5.58 4.91 1.12 强推 中国太保 26.40 2.85 4.19 5.24 9.12 6.21 4.97 0.95 推荐 资料来源：wind，华创证券预测 注：股价为2021年08月06日收盘价 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 证券分析师：张径炜 电话：0755-82756802 邮箱：zhangjingwei@hcyjs.com 执业编号：S0360520060002 证券分析师：洪锦屏 电话：0755-82755952 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 87 2.16 总市值(亿元) 67,406.66 8.08 流通市值(亿元) 44,953.92 7.04 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -10.05 -17.99 -20.08 相对表现 -2.75 -11.16 -13.25 相关研究报告 《资产管理系列专题报告（2021年第三期）：基金投顾：实现普惠理财自由，告别理财焦虑——资产管理系列专题报告之三》 2021-06-27 《非银金融行业周报（20210628-20210702）：负债端持续承压，关注低估值个股投资机会》 2021-07-04 《非银金融行业周报（20210712-20210716）：试点成果突出，基金投顾加速扩容》 2021-07-18 -21%-12%-4%5%21/0421/062021-04-30～2021-07-30沪深300非银金融(申万)华创证券研究所 行业研究 非银金融 2021年08月08日 非银金融行业周报（20210802-20210806） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、重要行业新闻 ..................................................................................................................... 4 （一）保险行业 ..................................................................................................................... 4 （二）宏观资讯 ..................................................................................................................... 4 二、上市公司重要公告 ............................................................................................................. 5 三、重点公司逻辑分析 ............................................................................................................. 6 四、数据追踪 ............................................................................................................................. 7 五、风险提示 ........................................................................................................................... 13 非银金融行业周报（20210802-20210806） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 10年期国债收益率下行、“750日平均”下行 ........................................................ 7 图表 2 上市险企PEV估值：整体估值下行 ...................................................................... 7 图表 3 证券行业跑赢大盘，板块整体上行 ....................................................................... 7 图表 4 本周保险行业跑输大盘，整体上行 ....................................................................... 8 图表 5 券商板块市净率、市盈率均下降 ........................................................................... 8 图表 6 A股周交易额、环比均下降 ................................................................................... 8 图表 7 流通市值上升、周换手率下降 ............................................................................... 8 图表 8 A股日均成交额下降、环比下降 ........................................................................... 8 图表 9 融资买入额、融资交易占比均下降 ....................................................................... 8 图表 10 两融余额环比上升 ................................................................................................. 9 图表 11 两融杠杆比例下降 ................................................................................................. 9 图表 12 新增投资者数量6月环比上涨10.1% .............................................................