非银金融行业周报：财富管理核心标的业绩高增长，险企改革成效显现尚待时日

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 财富管理核心标的业绩高增长，险企改革成效显现尚待时日 非银金融行业周报(2021/10/31) 行业周报 | 非银金融 证券研究报告 2021年10月31日 分析师 罗钻辉 S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 非银金融：持续关注券商财富管理转型进展—非银金融行业周报（2021/10/10） 2021-10-10 非银金融：财富管理仍是券商当前主线，关注中报业绩催化—非银金融行业点评 2021-08-23 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 投资要点：上市券商业绩延续高增长，头部机构优势更加显著；经纪、资管业务增速快，信用和自营业务保持稳健增长。保险行业转型持续深入推进，预计险企业务承压态势短期内仍将持续。 券商方面，三季报业绩高增长，头部机构优势显著。1）我们统计范围内的41家上市券商前三季度实现归母净利润1484亿元，同比增长22.9%，ROE为7.25%，杠杆率为3.91倍。经纪、资管业务是增长主力，同比分别增长19.3%、24.6%至1040.3亿元、349.8亿元；信用业务和自营业务保持稳健增长，同比分别增长15.1%、10.0%至463.3亿元、1243.8亿元；投行业务由于2020年高基数，同比小幅增长0.6%至408.1亿元。经纪、投行、资管、信用、自营收入贡献分别为22.1%、8.7%、7.4%、9.9%和26.5%。中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券前三季度归母净利润突破百亿，分别为176.45亿元、118.26亿元、116.35亿元和110.49亿元，同比增长39.4%、39.1%、30.0%、25.0%。2）证监会发布北京证券交易所基础制度，并明确生效日期为11月15日。这也意味着北京证券交易所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。首批69家中，中信建投、安信证券、申万宏源、国元证券和开源证券保荐企业数量靠前，分别为10家、5家、4家、4家和4家。 保险方面，21Q3险企归 母 净利 润太保（yoy-0.5%）、平安（yoy-31.2%）、人保（yoy-36.6%）、新华（yoy-51.2%）、国寿（yoy-54.5%），新单承压+增提责任准备金为主要影响因素，细分来看：1）寿险NBV受新单+NBVM双降拖累，队伍提质成效初显。前三季度NBV平安（yoy-17.8%）、国寿（yoy-19.6%）。代理人队伍规模持续缩减，截至9月底，个险人力国寿98万、平安70.6万，较年初分别-29%、-31%,但绩优人力保 持 相 对 稳 定 ，Q3月 人 均 新 单 保 费 国 寿 （yoy+45%）、 平 安（yoy+5.4%）。险企推出高质量代理人招募计划，同时压实队伍，提升绩优人力产能，预计随着代理人队伍提质增效，队伍规模缩减带来的同比业绩缺口有望收窄。2）产险龙头综合成本率管控优势显现。保费收入方面，Q3太保财（-3.7%）、人保财（-4%）、平安财（-12.4%），头部险企通过优结构+严风控对综合成本率实现有效管控，前三季度人保财、平安财综合成本率分别为98.9%（yoy+0.5pct）、97.3%（yoy-1.8pct），预计河南水灾后车险市场竞争将回归理性；但综改效应外溢致使非车险竞争加剧，费用率可能有一定上行压力。3）强监管态势不减，险企针对自保件等行为加强管理。继北京、山东后，重庆银保监局本周下发文件规范人身险自保件、互保件管理。同时，险企内部调整相关规范，部分险企将自保件从基本法考核及激励方案中剔除，预计相关调整会业务带来一定压力，但在提升业务质量方面将起到积极作用。 建议关注标的：东方财富，中信建投，东方证券，友邦保险，推荐广发证券，兴业证券。 风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险 行业周报 | 非银金融 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 市场回顾 市场表现 上周沪深300指数收报4959.73，周涨幅-1.03%。非银指数收报1783.94，周涨幅-4.08%。细分行业来看，券商、保险、多元金融分别收报6592.49、1061.37、1206.50，周涨幅分别达-2.24%、-8.50%、-1.02%。 图1：非银指数&沪深300指数 图2：券商、保险、多元金融指数 资料来源：WIND，西部证券研发中心 资料来源：WIND，西部证券研发中心 个股方面： 1） 券商板块涨幅前五：长城证券(+3.45%)、中信证券(+1.65%)、浙商证券(+1.40%)、海通证券(+0.57%)、东北证券(+0.35%)；跌幅后五：华鑫股份(-12.38%)、华林证券(-11.56%)、东兴证券(-8.44%)、财通证券(-8.14%)、东方证券(-7.82%)。 2） 保险板块： A股方面：中国平安(+6.70%)、中国人寿(+4.15%)、新华保险(+3.70%)、中国太保(+3.61%)、*ST西水(+3.58%)。H股方面：中国平安(+9.05%)、中国人寿(+3.79%)新华保险(+3.54%)、中国太保(+3.01%)、中国太平(+2.08%)、中国人保(+2.02%)、友邦保险(+1.82%)、众安在线(+1.65%)、慧择(-2.22%)。 图3：券商个股涨幅前五 图4：券商个股跌幅前五 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月29日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月29日 4800.004820.004840.004860.004880.004900.004920.004940.004960.004980.005000.001720.001740.001760.001780.001800.001820.001840.001860.001880.001900.00申万行业指数-非银金融沪深300指数6,3006,4006,5006,6006,7006,8006,9007,0009501,0001,0501,1001,1501,2001,2501,3002021/10/112021/10/152021/10/212021/10/27申万行业指数：保险申万行业指数：多元金融申万行业指数：券商3.451.651.400.570.350.000.501.001.502.002.503.003.504.00长城证券中信证券浙商证券海通证券东北证券-12.38-11.56-8.44-8.14-7.82-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00华鑫股份华林证券东兴证券东方证券财通证券 行业周报 | 非银金融 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 图5：保险板块A股涨跌幅 图6：保险板块H股涨跌幅 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月29日 资料来源：WIND、西部证券研发中心；数据截止至2021年10月29日 行业重要数据 1、 证券行业： 1)本周日均股票成交额为10837.47亿元，单周环比+8.32%，市场交易活跃度提升；2021年至今，两市日均成交金额10424亿元，同比上年+22.93%。2021年10月初至今日均成交金额9809.03亿元，环比-25%。 2)融资融券：截至2021年10月28日，两市融资融券余额为18519.63亿元，较2020年底上升2329.54亿元；两市的融资余额为17005.38亿元，融券余额为1514.25亿元。2021年至今两融日均余额为17,511.18亿元，较2020年全年日均余额+35.16%。 3)股票质押：截至2021年10月29日, 市场质押股数4345.62亿股,市场质押股数占总股本5.95%, 市场质押市值为41682.04亿元；截至2021年10月22日,大股东质押股数5378.09亿股，大股东质押股数占总股本比18.01%，大股东未平仓总市值32143.85亿元。 2、保险行业： 1)截至2021年10月29日，10年期国债和国开债到期收益率分别为2.97%、3.29%，本周分别下降2.21bps、1.44bps；国债和国开债期限利差分别为0.66%、0.82%，本周分别上涨3.25bps、下跌0.79bps；1年期和10年期企业债信用利差分别为0.51%、0.88% ，本周分别上涨3.99bps、上涨4.95bps。 2) 市场行情：截至2021年10月29日，沪深300指数和恒生国企短仓指数本周分别下跌1.03%、上涨4.35%，较2021年初分别累计下跌5.81%、上涨11.09%。 3)截至2021年10月29日，中债总全价指数、国债总全价指数和信用债总全价指数本周分别上涨0.08%、0.13%、0.067%，较2021年初分别累计上涨1.24%、1.87%、0.67%。 6.704.153.703.613.580.001.002.003.004.005.006.007.008.00中国平安中国人寿新华保险中国太保*ST西水9.053.793.543.012.082.021.821.65-2.22-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00中国平安中国太保友邦保险 行业周报 | 非银金融 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月31日 行业资讯及重点公告 行业资讯 【证监会】2021.10.25：深交所理事长王建军出任证监会副主席 深交所理事长王建军接棒阎庆民出任证监会副主席。 【银保监会】2021.10.27：发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法》 银保监会发布《保险公司非寿险业务准备金管理办法》，加强对保险公司非寿险业务准备金的监督管理，适用主体包括财产保险公司、人身保险公司及再保险公司等，将于12月1日起实施。 【央行、银保监会、财政部】2021.10.29：《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》发布 为进一步增强我国金融体系的稳定性和健康性，保障我国全球系统重要性银行具有充足的损失吸收和资本重组能力，防范化解系统性金融风险，人民银行会同银保监会、财政部制定了《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》（以下简称《办法》），经国务院同意，现正式发布。 【证监会】2021.10.29：就《关于注册制下提高招股说明书信息披露质量的指导意见（征求意见稿）》公开征求意见 《指导意见》主要包含以下内容：一是坚持以投资者需求为导向，满足不同类型投资者的多样化需求；坚持问题导向，多措并举提高招股说明书信息披露质量；坚持综合施策，形成工作合力。二是督促发行人及中介机构归位尽责，撰写与编制高质量的招股说明书。三是充分发挥行政监管、自律监管和市场约束机制作用，引导提高招股说明书信息披露质量。四是强化责任追究，确保提高招股说明书信息披露质量各项措施落地落实。 【证监会】2021.10.30：发布北京证券交易所基础制度 证监会发布北京证券交易所基础制度，并明确基础制度生效日期为11月15日施行。这也意味着北京证券交易所将于11月15日开市，届时新三板市场精选层超过68家公司将全部平移进入北交所。 重点公告 【东兴证券】2021.10.25: 非公开发行股票发行情况报告 东兴证券非公开发行A股股票：发行数量为 4.7亿股，均为现金认购；发行价格为人民币9.5元/股。本次非公开发行完成后，公司将增加4.7亿股限售流通股，有限售条件股份占比15%，无限售条件股份占比85%。 【海德股份