非银金融行业周报：互联互通机制进一步优化，持续看好财富管理大蓝海

证券研究报告·行业研究·非银金融 非银金融行业周报（2021.12.13~2021.12.19） 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 互联互通机制进一步优化，持续看好财富管理大蓝海 增持（维持） 投资要点  行业总体观点及推荐：券商：政策频出，看好券商板块长期发展。①近期推动券商和资本市场建设的一系列政策（保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制），利好FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模近年来保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差，券商盈利持续创新高，相对ROE已经接近前期牛市（2015~2016年）水平，但其估值仍处于历史估值底部1/4分位，我们看好券商长期配置价值。保险：静待行业回暖，关注上市险企改革进程。①财险车险综改负面效应完整显现，行业格局强者愈强。车险综改届满一年，各大险企保费增速有望回暖，同时从长远来看，行业竞争格局得到优化，龙头险企将深度受益，进一步强化规模、渠道、品牌优势，打造竞争壁垒。②寿险短期因行业供需矛盾，负债端压力显著。但长期来看，伴随渠道转型推进、人口老龄化趋势和“健康中国”战略要求，寿险行业面临深刻重构：险企医养生态的逐步形成配合康养需求的日益旺盛，驱动行业走向发展与增长的良性循环，有望推动行业资产、负债两端的趋势性改善。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】。  流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 去年同期比 中国内地日均股基交易额（亿元） 12,578 -3.13% +25.68% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,069 -1.22% +36.10% 两融余额（亿元） 18,500 +0.42% +16.60% 基金申购赎比 1.23 1.25 1.00 开户平均变化率 7.60% 13.87% 5.41% 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：内地股基交易额和中国香港日均股票交易额去年同比均为年初至今日均同比；基金申购赎比和开户平均变化率环比/去年同比分别为上周与去年同期真实数据（比率）  行业重要变化及点评：1）证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见。我们认为：短期内A股的流动性或受影响，尤其是沪股通及港股通的标的，但流出A股资金量有限。长期利于A股市场的健康运行，沪深股通的流向数据将更加真实。2）银保监会发布《中国银保监会办公厅关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》。我们认为：《通知》的发布一方面顺应我国对外开放政策，鼓励外资保险集团公司在中国保险市场投资设立保险中介机构、经营相关保险中介业务；另一方面利于倒逼国内保险中介市场改革，落实“放管服”、“先照后证”政策的相关规定。此举既推动外资保险经纪公司在华进一步发展，也通过放管结合而优化国内保险服务改革。3）中国保险行业协会正式发布《新能源汽车保险专属条款（试行）》。我们认为：预计新能源车险在保费和赔付方面将继续以保障消费者权益为核心，而大型险企有望凭借先发优势，并通过自身的规模效应、数据优势及优异的费用管控能力快速抢占市场份额。  风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋近抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《非银金融行业周报（2021.12.06~2021.12.12）：全面注册制蓄势待发，再次重点推荐券商板块》2021-12-12 2、《非银金融行业周报（2021.11.29~2021.12.05）：多重政策频繁出台，推荐券商》2021-12-05 3、《非银金融行业周报（2021.11.22~2021.11.28）：人身险销售进一步规范，险企渠道改革进程亟需加速》2021-11-28 [Table_Author] 2021年12月19日 证券分析师 胡翔 执业证号：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证号：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 研究助理 毕思琦 bisq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%2020-122021-042021-08沪深300非银金融(申万) 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 一周数据回顾 ................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据.................................................................................................................................. 3 1.2. 行业数据.................................................................................................................................. 3 2. 重点事件点评 ................................................................................................................................... 6 2.1. 证监会就修改《内地与香港股票市场交易互联互通机制若干规定》公开征求意见...... 6 2.2. 银保监会发布《关于明确保险中介市场对外开放有关措施的通知》.............................. 7 2.3. 中国保险行业协会正式发布《新能源汽车保险专属条款（试行）》................................ 7 3. 公司公告及新闻 ............................................................................................................................... 8 3.1. 银保监会发布《关于修改保险资金运用领域部分规范性文件的通知》.......................... 8 3.2. 银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》.............................................. 9 3.3. 上市公司公告........................................................................................................................ 10 4. 风险提示 ......................................................................................................................................... 10 图表目录 图1：市场主要指数涨跌幅................................................................................................................. 3 图2：2020/01~2021/11月度股基日均成交额（亿元） ................................................................... 4 图3：2021年3~12月中日均股基成交额（亿元） .......................................................................... 4 图4：2019.01.02~2021.12.16沪深两市两融余额 .............................................................................. 4 图5：2021.01.04~2021.12.17基金申购赎回情况 .............................................................................. 5 图6：2021.01.04~2021.12.17预估新开户变化趋势 .......................................................................... 5 图7：2021.01.08~2021.12.18证监会核发家数与募集金额 .............................................................. 6 oPrMtNwOsNyQsRqQmPoQrN8O9R9PsQpPoMrQjMmNnPiNoMrRaQmMvMvPmQyQvPnOqP 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 一周数据回顾 1.1. 市场数据 截至12月17日，本周（12.13~12.19）上证指数下跌0.93%，金融指数上涨0.08%。非银金融板块下跌0.05%，其中券商板块上涨0.38%，保险板块下跌1.37%。 沪深300指数期货基差：截至12月17日收盘， IF2112升水9.84点，IF2201升水21.44点，IF2203升水18.04点， IF2206贴水8.76点。 图1：市场主要指数涨跌幅 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2. 行业数据 截至12月17日，本周（12.13~12.19）日均股基交易额为12578.57亿元，较上周环比-3.13%；12月累计股基日均成交额12671亿元；年初至今股基日均成交额11335亿元，同比+25.68%； 11月股基日均同比+35.7%。 -3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%本周涨幅近1月涨幅 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图2：2020/01~2021/11月度股基日均成交额（亿元） 图3：2021年3~12月中日均股基成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 截至12月16日，两融余额/融资余额/融券余额分别为18499.78/17328.45/1171.33亿元，较月初分别-0.18%/+0.34%/-7.24%，较年初分别+12.6%/+15.1%/-15.1%。 图4：2019.01.02~2021