中邮医药自免行业三后Dupi时代行业的下一个期待是什么

00:00:00 大家好，欢迎参加中邮医药自免行业三厚肚皮时代行业的下一个期待是什么？目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅服务于中邮证券研究所客户，不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。中邮证券不对因使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。未经中邮证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容，否则，由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担，本公司保留追究其法律责任的权利。市场有风险，投资需谨慎。 00:00:56 呃，OK,好的，欢迎各位投资人进入我们这一次的这个呃，关于自免行业的第三篇这个报告的一个一个解读跟汇报吧。对，嗯，本篇报告其实是是我们外发的第三篇关于资本行业的一个报告。那呃主要的一个主题还是去讨论了在这个后Du的时代，呃在ad就就是特异性皮炎这样一个领域，我们下一个呃，行业的这个期待是什么？对，然后。 00:01:24 我们其实从整个发展的角度来来看的话，我们去聊这种自免的呃皮肤病，其实是呃聊ad其实也绕不开另外一个就是银屑病。那从银屑病的这个发展角度来看，我们是认为是对于整个ad的发展是有一定的建议的。那我们从呃整个这种历史来看的话那。银呃斑块状银屑病从这个首个药物上市吧到至今其实有22年，那ad来讲的话，其实才将将迈入这个10年的关口。那随着时间来讲，我们认为这种生物制剂的渗透率呃逐步上行，其实是呃能够看到一个趋势。 00:01:58 然后另一个层面来讲，我们其实也能够观察到说呃在银屑病的这样的市场里面其实有9个。这种blockbuster那也涵盖了至少有6种的这种呃moa的作用机制。对那对比而言，其实我们能够看到的是说ad市场目前的疗法其实是略显单薄的，那预示着其实说不同的这种疗法和路径，其实是能够去进一步拓展这个ad市场的，是一个非常重要的一个驱 动。 00:02:27 对，然后回到整个行业本身呢，本篇报告其实有一个出发点是在于说，我们去梳理了今年年呃年终的时候在美国开发的这样，呃开的这样一个呃皮肤病的一个学科大会。对，然后从整个大会我们自己梳理下来，其实是有三大趋势，呃三大趋势吧，然后两两个两个重要方向，一个方向其实就是像这这这展这一样，就是说往依从性的需求那很很好理解，那就是说从整个剂型上往口服方方向的一个发展。因为本身是一个资源类疾病，本身是一个长期管理的慢病。对，然后本现在的这些药物基本上都还是以注射或比亚给药这样为主吧。 00:03:06 然后呃第二个层面其实是在于说怎么样去呃能够看到一个趋势，就是往创新机制的探索。那从创新机制的探索上层面其实也有两两大类的两两个不同的目的吧。一个目的就在于说怎么提升性的疗效，对，然后再其次是怎么去解决正态的问题，然后我们后面会呃去去展开。 00:03:27 那首先我们其实能够看到的是，呃毫无疑问ad的治疗市场其实是一个非常具备高潜力的市场。那嗯根据赛诺菲的这样的一个流流行病学的一个呃统计来讲的话，嗯整体的呃患病基数其实是相对来说以G7国家的这样口径，整整个患病基数人群是能达到2000多万人。然后嗯， 00:03:49 我觉得可以有一个数据可以去借鉴参考，是按照这种呃接受治疗以及中中度患者，到最后呃用到生物制剂可及的这部分人群呃来看的话，那其实整个G息合计起来也有个400多万人的，这样比较庞大的人的一个数量。嗯在美国区域的话其实有两也有200多万人。对，然后我们其实按照这样的口径也能够看到说， 00:04:12 嗯在整个目前A地市场吧，其其实主要还是由赛诺菲的这个Du皮主导，那整个25年全球的这样的一个销售额其实是175亿美金，对然后按照信政拆分的话呢。其中ad的适应症其实占呃了，占到了125亿美金的一个非常庞大的这样的一个销售额，那美国区域的话其实也有将近100亿92亿美元的这样的一个销售。然后在其余获批的，像是这个礼来和其 他的公司百G13跟麦31的这项单抗来看的话，那合计在25年也就是20来亿美金左右的这样一个体量。嗯，从整个峰值角度来看呢，毒品在2030年呃达峰，然后对应的销售额其实也能做到174亿美金这样的一个数字。 00:05:00 嗯，结合刚才我们呃去展示的整个流行病学的这样一个数据来讲的话，目前整个渗透率，我们假设它的这个年制药费用在3~4万美金一人左右的话。其实以这样的销售额和可及人群的这样一个口径去算的话，全球范围内的这种生物基剂的渗透率其实也就是在10%左右。对，但但我们要注意的是，呃，整个美国地区是14%啊。 00:05:25 但我们要注意的是，其实这里对应的分母，它并不是对应的是2000多万人群，而是对应刚才我们提到的这种生物制剂可及的，400万跟200万的这个人群。就是这样的一个一个一个数字对，然后然后对比银芯片上我们认为它的整整个的上行空间其。还是比较充足的。 00:05:41 那我们其实能够看到的是，整个银屑病在这个治疗市场的规模上，其实是个200亿多到接近250亿美金的这样的市场，那那基本上可以认为是现有的ad市场的两倍左右。对，但是按照我们中重度的这种大的大的这个患者人群来看的话，那其实ad有1300万人，但是pso的这种也只有140万人，那其中导致这种市场规模相差这么大的原因其实就是这个渗透率。 00:06:07 呃是是一个非常值得去关注的一个重要的一个驱动因素。 00:06:10 嗯，从整个发展角度来看，我们其实能够看到的是说在呃pso从首个药物上市吧，到现在已经22年了，那ad其实上左这张图左边的这个，它其实可能将将将进入这个10年的一个关口吧。那我们觉得随着时间提升呢，本身生物制剂的生率可能就是慢慢的逐步上行。 00:06:30 然后另一个层面来看，我们其实能够看到在整个pso的成长驱动中，其实有6种呃不同的这种m OA的作用机制。对那对比而言，其实我们也看到。那ad市场目前疗法其实也就是 百介4跟百介13呃为主的这几几类，呃，相对比较同质化的一些药物，对，那我们认为呢，随着。后续不同的疗法的这种拓展，其实有一有望是进一步去拓展整个ad的一个治疗市场的。 00:07:02 嗯，然后回到整个这个小节上来看，我们觉得其实整个ad领域在现有疗法下的一个未满足的医疗需求，我们认为其实是有呃三个方面吧。一个一个方面是在于依从的便利性，也就是说从口服和更常见隔的给药这样的一个方式去去做，呃去做一些拓展，就包括我们最近能够看到的， 00:07:22 在国际领域上，这个艾普威去收购一个长效的北13，呃收购爱科技的这样的一个一个一个行为。对，然后另一个层面其实还是在于这个亘古不遍的话题吧，就是怎么样去把现有的疗法的疗效上进做进一步更大的一个提升，对，然后同时也包括这种安全性上，那目前整个ad领域其实还是重点的一个安全性的问题，其实还在于结膜炎。那这个本身是由由白介4白介13本身这个通路，它可能就是会带来这样方面的一些副作用。 00:07:48 然后另一个层面其实在于说，嗯，考虑到更长远的，我们其实还要去考虑到就是一个耐药后的这些疗法应该是什么对，然后对应到本次这个大会，包括最近我们自己梳理的一些总结来讲的话，那依从性上的。 00:08:02 的需求其实就是口服和更高频次，然后另一层面的话，就是新的这个创新机制。 00:08:09 那从创新机制来言的话，我们认为呃首先你选择一个更新的靶点或者说不同的疗法的话，其实能够很大程度上去规避了你现有的这些白介4啊白介13的单抗。以及在他们这个专利到期之后啊，后续生物类似药上市会所带来的这种正面竞争。对，然后在不同的这种呃机制上，是有希望能够做到更好的有有效性的疗效上的一个提升的那其次， 00:08:36 我们认为其实还要考量的是，如果在现有疗法集中布局白介4白介13这些通路的呃，这样的一个局面下。那对于长期使用这种耐药的患者，他后续疗法应该是什么样的一些分子 或者是药物。但尽管现在我们其实还没有比较明确的一些答案吧，但是从整个逻辑上来讲，我们觉得从机制上出发，那我们更倾向于认为这种这样的分子，它肯定是出现在一个不同的机制或者不同的通路上，对。 00:09:04 所以总个总共呃我我们回到这样的一张图来看的话，其实要去回答整个这种新机制怎么去开发或者怎么样的靶点，呃可能是比较强烈的，要不然我们觉得还是要回到它本身的这个机制示意图上来看那。 00:09:19 从这张图上我们其实能看到，整个ad的发病机制其实是由最早的这种皮肤的受损引起，然后导致你的APC去呃刺激你的这个奶粉的TCL。然后完了之后FC上率进一步变成了这种被激活的TCL。然后APC再通过O40等这些呃传导通路吧。然后呃把这个激活的TCL之后，呃通再通过呃，分化成这种t h two t h one t h17等等这种不同类型的，呃辅助细胞之后啊，进一步释放这些细胞因子。像是刚才一直提到的白介4白介13这些因子，然后去同，然后最终作用到这个皮肤，然后产生了这种瘙痒以及皮损的这种症状然后。 00:10:00 我们其实能够看到的一个点在于说，呃现有的疗法，其实大多都大多数还是集中在了t htwo的这样的一个呃疗法上，包括是白介4也好或者白介13也好，本质上还是以TH h2为主。嗯， 00:10:13 然后另一个层面其实我们能够关注到说，因为你本身的发病机制其实不光光是由t h two这一个单一的系系呃，这单一的这条路是引起的。那这这样这就这就意味着说，那我在block t h two的这条路的同时，在同时去叠加T17或者其他的或者更上游的一个靶点，理论上是能够去实现比你现有的这些。单单block t呃t h two这一块儿的这些药物可能会获得更好的疗效的，呃这样一个提升的一个一个一些一个一个机制。对， 00:10:48 所以我们其实整个看下来，包括行业整个趋势下，我们觉得有一个有三大趋势吧。那趋势之一其实就是从通过这种双抗或者呃多抗的一个形式，通过更广泛的一个抑制去改善这种疗效性障碍，也就是呃大家会经常认呃去讨论的一个在ad中的一些抑制性的问题，也如 说你的这个发病就不光是一条通路引起的。 00:11:11对那目前我们梳理下来的话，其实有有三个呃已经公布数据的公司吧， 00:11:17 跟大家分享一下，一个是来自于国内的康泰公司的这个CM512,当然这个是一个一期的数据，那从整个的。呃，Ec75跟ec90层面其实是达到了58.3%跟41.7，然后值得值得看的是它的这个ec90的安慰剂是是0，所以扣除之后，这个40%多的E490其实相对来说是比较有好的疗效。 00:11:38 然后另一个层面其实是同样的布局，这个T2草P跟白介13外加一个白介4的这样一个三三抗，来自这个辉瑞。他在本呃他在二期的这样的一个临床研究中，其实也展示出了呃它的e c75去扣除了安慰剂之后，它的最好的这个量组就中剂量组，其实能达到百接近52%的这样一个一个一个数值。对，那这个数值其实在。对比现有的这些疗法来讲，确实是对比现有的都比来讲，确实是好出了一截的这样一个疗法。 00:12:07 对，然后。这个另外一个其实是这个UCB对UCB的，其实与我们刚才所讲的，就是他去综合呃，找了这个白介13跟这个白介17的这样两个靶点的一个药物，就同时block th h2跟T17的两条。对，那从目前拿到的这个ec的数据上，它确实是表现出来非常亮眼，那整个的呃绝对值上绝对值层面吧，有百分之六十六十五安慰G扣除之后，其实有50%多的这样的一个比较好的一个数值，对。然后呃趋势之二来讲的话，其实是来自于一些呃新的这种靶点或者更上游的一个靶点吧。然后呃主要是来自于两呃， 00:12:51 这次这次大会上展示了两个大两个比较比较不同的方向吧，一个是这个it TK对，然后另一个是这个白T18。那这两个从整个机制上来讲，它其实都是在刚才我们看到的整个机制图的更上游的一个位置，也就意味着去关注这样的一个靶点之后，是有望去做到对下游更多条通路的同时的一个抑制作用。 00