医药生物行业周报：自免迈入后Dupi时代，关注PoC率先验证的TSLP类自免双抗

自免将迈入后Dupi时代，关注PoC率先验证的TSLP类自免双抗

行业观点及投资建议

行业观点

1. 创新药：国内创新药出海BD的交易不会停止，中国创新药公司具备参与全球竞争的实力。肿瘤领域双抗和呼吸领域小分子已通过海外MNC的购买行为验证了国内创新药公司的实力。建议关注信达生物、康方生物、迈威生物、君实生物等。
2. CXO：国内创新药景气度基本见底，后续研发需求有望兑现到CRO行业业绩；供给端竞争降价情况也已趋稳，静待未来盈利能力逐渐修复。建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药等。
3. 科研服务：国内外医药行业景气度逐步恢复，将逐步传导至上游科研服务的需求端；下行周期中行业洗牌基本完成，利润率已深度调整，未来需求回暖利润修复弹性大；产业逻辑仍在，国产替代与新疗法商业化带来前端订单放量的空间巨大。建议关注百普赛斯、奥浦迈、药康生物等。
4. 生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会。建议关注天坛生物、欧林生物、神州细胞、安科生物、我武生物、甘李药业、特宝生物等。
5. 医疗器械：随着反腐边际改善，集采反内卷和设备采购资金逐步落地，下半年有望迎来拐点。建议关注惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技、心脉医疗、南微医学、安杰思、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等。
6. 医疗服务：看好持续扩张及优质资产注入下市占率提升以及消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业。建议关注爱尔眼科、固生堂。
7. 中药：看好创新驱动、集采/基药政策受益、高基数出清方向。建议关注众生药业、康缘药业、天士力、九芝堂、桂林三金、佐力药业、方盛制药、以岭药业、贵州三力等。
8. 医药商业：零售药店行业加速集中，预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。推荐益丰药房、大参林。

板块行情

1. 本周生物医药板块走势：A股申万医药生物下跌0.36%，板块整体跑输沪深300指数1.75pct，跑输创业板指2.47pct。恒生医疗保健指数下跌1.45%，板块整体跑输恒生指数5.27pct。
2. 医药板块整体估值：截止2025年9月12日，申万医药板块整体估值为31.72，比上周下降0.12。医药行业相对沪深300的估值溢价率为136.86%，环比下降了3.75个百分点。子行业市盈率方面，生物制品、医疗器械和化学制药板块居于前三位，本周医疗器械估值上升较多，生物制品和化学制药板块估值下降较大。

风险提示

创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。