南华期货丨期市早餐2026.07.20

宏观金融

• 美伊局势：美伊冲突持续升级，美军连续多晚打击伊朗，伊朗威胁封锁海峡，市场担忧加剧，建议等待事态稳定。
• 央行操作：央行通过公开市场操作投放大量流动性对冲缴税期资金扰动，呵护流动性，标志着货币政策的结构性宽松。
• 人民币汇率：中东局势紧张，美元指数走强，人民币汇率承压。

股指

• 市场表现：股指超跌后或阶段性修复，但修复高度受限，海外科技板块波动、中东地缘风险和内需疲软等因素制约反弹。
• 市场信息：国家支持人工智能发展，推动智能算力普惠。

国债

• 市场表现：期债放量增仓全线上涨，避险资金重新入场，内生性做多动能正在积聚。
• 市场信息：世界人工智能合作组织正式成立，推动人工智能国际合作。

集运欧线

• 市场表现：集运指数期货上涨，现货降价扩散。
• 信息整理：美伊冲突升级推高油价，霍尔木兹海峡通航量下降，运力管理对运价形成一定支撑。
• 南华观点：期现价差尚未同步验证，后续关注EC2608能否转为增仓上涨以及7月20日SCFIS兑现情况。

贵金属

• 铂金&钯金：地缘局势反复叠加玻纤需求增加，铂钯相对抗跌。
• 市场信息：Eskom电力危机缓解，巨石集团拟建设电子布生产线。
• 南华观点：美联储鹰派预期压制贵金属反弹，关注美联储FOMC会议、美股二季度财报等。
• 黄金&白银：中东局势升温加息预期仍难消。
• 市场信息：美CPI低于预期，美联储主席沃什展现鹰派立场。
• 南华观点：美联储加息预期交易拥挤，关注7-8月美国通胀、AI投资热潮和劳动力市场。

新能源

• 碳酸锂：现实与预期博弈，正套持续走强。
• 市场信息：财政部、海关总署、税务总局公告调整电池消费税政策。
• 南华观点：仓单及社会库存持续去化，现货需求边际向好，预计下周价格仍以宽幅震荡为主。
• 工业硅&多晶硅：供需双弱压制盘面，静待政策拐点。
• 市场信息：财政部、海关总署、税务总局公告调整光伏电池消费税政策。
• 南华观点：工业硅、多晶硅期货同步走弱，短期维持区间震荡，关注行业会议情况。

有色金属

• 铝产业链：海峡封锁归零叠加社库逼近百万吨，地缘溢价与淡季博弈加剧。
• 市场信息：中东电解铝产能出口通路中断，国内运行产能接近天花板，42号令实施倒计时。
• 南华观点：电解铝预计震荡偏强，氧化铝预计偏弱震荡，铸造铝合金预计跟随原铝震荡。
• 铜：关注105000附近压力。
• 市场信息：COMEX铜投机者净多头持仓增加，哈萨克斯坦精炼铜产量同比下降。
• 南华观点：铜价在7月加息预期减弱与国内铜现货库存偏紧的格局中偏强震荡。
• 锌：矿端加工费下行提供成本约束，但高库存与淡季消费限制反弹空间。
• 市场信息：美国7月密歇根消费者信心初值高于预期。
• 南华观点：锌价日盘回落后，夜盘未能借宏观数据形成有效修复，说明市场更在意库存和需求现实。
• 镍-不锈钢：印尼指引盘面调整。
• 市场信息：ESDM强调配额不会大幅上行，市场整体进入基本面淡季。
• 南华观点：镍不锈钢周内走势反复，镍铁底部支撑或有所动摇，不锈钢周内走势偏强。
• 锡：低库存与矿端扰动放大弹性，夜盘急拉后需观察现货承接。
• 市场信息：缅甸佤邦矿山复产偏慢，进口盈利扩大。
• 南华观点：锡日盘受存储芯片板块调整拖累大幅回落，周五夜盘却在低库存和矿端约束下完成快速修复。
• 铅：库存去化与再生端亏损收窄带来支撑，但电池需求并未转强。
• 市场信息：美国与伊朗在海湾地区的军事行动升级，霍尔木兹航运仍受限。
• 南华观点：铅的强势仍来自库存小幅去化与再生端成本约束，而非需求端主动扩张。

能源油气

• 原油：美伊敌对升级，油价持续上行。
• 市场信息：科威特遭伊朗袭击，沙特与伊朗关系紧张。
• 南华观点：美伊局部失控的风险走高，但全面冲突概率有限，关注冲突走势。
• 燃料油：谨慎做空。
• 市场信息：中东冲突延续叠加乌克兰持续打击俄能源设施，市场预期全球燃料油供给扰动时间拉长。
• 南华观点：整体来看，当前燃料油市场呈现远期偏强、现货走弱的分化格局。
• 沥青：供应增加，但成本扰动频繁。
• 市场信息：中东地缘范围持续扩大带来多空分歧，盘面震荡加剧。
• 南华观点：地缘扰动又起，短期中东地缘因素仍是油品的最核心主导因素。

化工

• 纸浆-胶版纸：大盘情绪影响。
• 市场信息：钢联数据显示，纸浆港口库存和双胶纸原纸生产企业库存均下降。
• 南华观点：纸浆与胶版纸延续震荡的可能性相对较大。
• 纯苯-苯乙烯：中东局势再次升级，跟随成本端走强。
• 市场信息：东北一工厂乙烯碳九甲苯歧化新装置投产，西北一工厂轻烃裂解新装置投产。
• 南华观点：短期纯苯、苯乙烯盘面预计跟随成本端偏强运行。
• LPG：地缘中断定价兑现，外强内弱格局延续。
• 市场信息：中东LPG出口量降至44.3万吨，中东至中国到港量归零。
• 南华观点：外强内弱格局延续，内盘受制于累库压力表现弱于外盘。
• 乙二醇：价格易涨难跌。
• 市场信息：伊朗Farsa乙二醇装置因公用工程问题停车，伊朗Morvarid乙二醇装置近期降负荷运行。
• 南华观点：地缘溢价已转化为实质性的进口中断担忧与成本端强劲支撑，短期来看乙二醇价格仍然易涨难跌。
• 甲醇：期现分化，基差转弱。
• 市场信息：国内多套甲醇装置仍处检修状态。
• 南华观点：短期甲醇市场预计仍以震荡为主。
• PP丙烯：关注基差走向。
• 市场信息：延安炼厂PP装置检修计划推迟一个月。
• 南华观点：PP、丙烯盘面大幅回升，短期供应仍处偏紧状态，需求再度转弱。
• 塑料：关注需求负反馈影响。
• 市场信息：塔里木石化二期两套全密度装置已投产。
• 南华观点：塑料近期预计显现出供增需减的趋势，主要关注下游负反馈是否将在后续带来基差的转弱。
• PVC：驱动有限。
• 市场信息：美国最大炼焦煤生产商皮博迪能源正面临证券欺诈集体诉讼。
• 南华观点：PVC供需双弱的格局维持不变，后续关注供应边际变化以及出口。
• 玻璃纯碱：弱势难改。
• 市场信息：加拿大近期持续高温可能对菜籽生长造成影响。
• 南华观点：玻璃的现实是当前现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱。

黑色

• 螺纹&热卷：减产去库支撑钢价，但基差走弱限高度。
• 市场信息：美伊冲突升级带动油价走高，美元指数企稳。
• 南华观点：铁矿发运季节性回落，供应压力预计边际有所缓解，短期产业驱动不强。
• 铁矿石：铁煤跷跷板再度体现。
• 市场信息：BHP西澳黑德兰港大罢工。
• 南华观点：短期供需双弱，但考虑到黑色商品整体估值偏低、油价偏强以及BHP罢工影响，维持窄幅偏强震荡。
• 焦煤&焦炭：盘面低位企稳，下游利润问题凸显。
• 市场信息：中钢协数据显示，上半年粗钢、生铁、钢材产量同比下降。
• 南华观点：现货端受传统淡季影响本月预期持续走弱，钢焦博弈由提涨转为提降。
• 硅铁&硅锰：高库存与弱需求限制反弹高度。
• 市场信息：南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加。
• 南华观点：铁合金整体基本面偏弱，持续性上涨驱动较难。

油脂饲料

• 油料：震荡上行。
• 市场信息：马来西亚7月1-10日棕榈油出口量减少。
• 南华观点：外盘供应端新作播种继续保持顺利，短期利空因素消化殆尽，估值底部向上存在弹性。
• 油脂：菜油板块中偏强。
• 市场信息：南部半岛棕榈油压榨商协会数据显示，马来西亚棕榈油产量环比上月同期增加。
• 南华观点：短期油脂市场预计仍以震荡为主。
• 豆一：货源充足叠加消费淡季，豆一盘面持续走跌。
• 市场信息：巴西地理与统计研究所预计巴西2026年甘蔗种植面积较上年种植面积下降。
• 南华观点：国内大豆核心矛盾为下游消费淡季与新季大豆减产预期。
• 玉米&淀粉：进口谷物大幅增长，饲用替代活跃。
• 市场信息：海关总署最新数据披露，6月大麦、高粱进口同比大增。
• 南华观点：玉米盘面底部震荡，玉米临近青黄不接期但价格持续偏空小幅震荡。

农副软商品

• 生猪：阶段性反弹进入尾声，猪价高位震荡。
• 市场信息：二季度能繁母猪去化明显提速，产能收缩信号强化。
• 南华观点：预计生猪主力合约短期偏弱震荡。
• 棉花：关注抛储首日表现。
• 市场信息：中国储备棉管理有限公司定于7月20日通过全国棉花交易市场上市销售中央储备棉。
• 南华观点：国内抛储政策正式执行，或限制棉价上方空间，关注实际成交情况。
• 白糖：低位拉锯。
• 市场信息：巴西地理与统计研究所预计巴西2026年甘蔗种植面积较上年种植面积下降。
• 南华观点：预计延续偏弱震荡格局，但下跌空间或受限。
• 鸡蛋：低库存支撑蛋价，高价抑制下游采购。
• 市场信息：新开产蛋鸡对应今年2-3月补栏鸡苗，2月补栏环比增加约13.80%。
• 南华观点：鸡蛋主力合约将偏震荡运行。
• 苹果：新旧季施压，期价回落。
• 市场信息：客商拿货积极性不高，苹果交易清淡。
• 南华观点：苹果市场预计后续继续在60日等均线压力下方运行。
• 花生：移仓换月。
• 市场信息：花生油新国标于2026年8月1日正式实施。
• 南华观点：期价宽幅震荡，月差小幅震荡。
• 红枣：继续探底。
• 市场信息：红枣期货仓单录得8580张，较上一交易日减少7张。
• 南华观点：下游现货价格持稳，客商按需采购为主。
• 原木：短中期行情预期仍以震荡为主。
• 市场信息：口料加工厂反馈近期订单明显走弱。
• 南华观点：预计短期期价以震荡为主。