南华期货丨期市早餐2026.07.20

南华研究院 （所有分析与结论仅供参考，请投资者务必谨慎选择！） 宏观金融宏观外汇股指国债航运贵金属铂金钯金黄金白银新能源碳酸锂工业硅多晶硅有色金属铝合金铜铝氧化铝锌镍不锈钢锡铅能源油气原油燃油低硫燃油沥青化工胶版纸纯苯LPG乙二醇甲醇聚丙烯聚乙烯聚氯乙烯苯乙烯玻璃纯碱纸浆丙烯黑色螺纹钢热卷铁矿石焦煤锰硅硅铁油脂饲料豆粕菜粕棕榈油豆油菜油豆一玉米农副软商品生猪棉花棉纱白糖鸡蛋苹果花生红枣原木 【宏观金融】 宏观：美伊局势持续焦灼 【市场资讯】 1.美军连续第九晚打击伊朗。伊朗革命卫队称在叙利亚击毙“大量”美军。伊朗部分机场、桥梁和铁路枢纽遭美军袭击。伊朗：霍尔木兹海峡与海水淡化设施遭袭。伊朗称袭击美驻巴林设施警告美国中东AI资产或成目标。 2.上周央行共开展19635亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，周内共620亿元逆回购到期，上周三发行了14000亿元6M期买断式逆回购，超额对冲9000亿元买断式逆回购到期。周内共实现24015亿元净投放。 【南华观点】 1.美伊双方继续互袭，美方连续九晚对伊朗发动打击，美国要的是压价谈判空间和地区威慑，而不是把战事推回全面战争。但目前伊朗威胁封锁曼德海峡，手握两个海峡命脉，伊朗大概率不会 按照美国希望的剧本走，后续能否缓和主要取决于会不会TACO。短期美伊局势对市场影响剧烈，目前双方都无熄火迹象，海峡通行量还在持续下降，建议等待事态稳定再行入场。后续继续关注霍尔木兹海峡通行情况以及曼德海峡动态。 2.上周由于税期大月叠加政府缴款，央行通过公开市场操作投放大量流动性来对冲资金扰动，呵护缴税期流动性。7月15日，央行开展1.4万亿元6个月期操作，创该期限单次规模历史新高，是一次力度强、信号明确的政策表态。它兼顾了短期资金面维稳与中期经济托底的双重目标，标志着货币政策的结构性宽松。考虑到目前海外央行整体处于紧缩周期，出于兼顾内外平衡的考量，短期央行更愿意采用买断式逆回购来释放温和精准的宽松信号，而非降准降息等全面宽松工具。大额资金净投放，利多国内债市。 人民币汇率：中东局势持续紧张 【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现震荡上涨走势。在岸人民币对美元16:30收盘报6.7773，较上一交易日下跌95个基点。人民币对美元中间价报6.7934，较上一交易日调贬25个基点，。在岸人民币对美元夜盘收报6.7752。纽约尾盘，美元指数涨0.04%报100.76。 【市场信息】 1、截至周六美军连续第八晚对伊朗发动空袭，约旦美军基地5天遭4袭，美军两人死亡；伊朗最高领袖称与美所签署谅解备忘录“毫无价值且无效”；伊朗军方周日称将“毁灭性回击”美国野蛮行径，伊方消息称霍尔木兹通航量已降至零。美能源部长称对伊军事行动将持续进行。以军总参谋长称已做好立即恢复作战准备。 2、日本首相亲自“喊话”养老金GPIF加码日股，日元应声走强、日股再获想象空间。 【南华观点】 地缘局势仍在扰动汇市，美方被曝将向以增派空中加油机后，美元指数短线转涨。本周重点关注欧洲央行利率决议。目前市场普遍预期欧央行将维持当前利率水平不变，本次会议大概率延续数据依赖的货币政策表态。短期来看，美元指数多空博弈交织，暂无新的驱动力量打破震荡格局。人民币汇率方面，目前美元兑人民币与美元指数呈现明显的联动性，接下来要关注7月下旬召开的政治局会议是否有增量信息的公布。 股指：超跌后或阶段性修复 【期货盘面】上周五股指集体跳水，以沪深300指数为例，收盘下跌3.60%，两市成交额放量至2.6万亿元以上。期指均放量下跌。 【市场信息】 1.中国国家主席出席2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议开幕式、发表主旨讲话，并宣布中国支持全球人工智能发展重大举措。国家发改委发布《人工智能合作发展行动计划》，推动智能算力普惠、开源生态共享。 2.截至周六美军连续第八晚对伊朗发动空袭，约旦美军基地5天遭4袭，美军两人死亡；伊朗最高领袖称与美所签署谅解备忘录“毫无价值且无效”；伊朗军方周日称将“毁灭性回击”美国野蛮行径，伊方消息称霍尔木兹通航量已降至零。美能源部长称对伊军事行动将持续进行。以军总参谋长称已做好立即恢复作战准备。 【南华观点】 上周五市场恐慌情绪再度蔓延，指数集体破位下跌，大盘股指相对抗跌，当前市场缺乏利好支撑，指数与海外市场联动效应增强，在芯片见顶担忧的带动下持续调整。短期指数经过本周大幅杀跌后，尤其IC、IM期指贴水显著收敛，悲观情绪充分释放，存在超跌修复需求，但修复高度受限。一方面海外科技板块波动、中东地缘风险持续扰动情绪，另一方面内需持续疲软，指数难以走出持续性大幅反弹行情，且当前处于中报业绩披露期，高估值成长板块持续面临业绩检验，缺乏持续上涨基本面支撑，区间震荡筑底将成为短期核心运行特征。 国债：股市深度回调驱动避险，期债全线收涨TL放量增仓 【期货盘面】前交易日国债期货市场全线收涨，各期限主力合约集体收红，超长端TL涨幅领先。盘面最显著特征是TL合约成交量暴增近1.8万手，持仓量大幅增加超8000手；T合约成交量亦大幅放量，持仓量增仓近5000手。T主力合约结算价报109.195，TL主力合约结算价报113.880。期现价差方面，T活跃券基差缩小3.57个bp，TL活跃券基差缩小19.53个bp。 【市场信息】1.前交易日开展了4505亿7天期逆回购操作；并有200亿7天期逆回购到期；净投放4305亿。货币利率方面，DR001为1.4011%，DR007为1.4362%。 2.世界人工智能合作组织正式成立，未来将重点开展三方面工作：一是把加强人工智能能力建设国际合作作为优先事项，确保发展中国家在新一轮智能浪潮中平等受益；二是推动各国优势资源深度融合互补，结合各国国情推进“人工智能+”行动；三是支持更好地发挥联合国作用，在人工智能领域推动构建公正合理的全球治理体系。 【南华观点】前交易日期债放量增仓全线上涨，是避险资金重新入场的明确信号，内生性做多动能正在积聚，期债震荡行情有望迎来转折。股市暴跌提供的避险需求是重要催化，但持仓量的大幅增加表明市场情绪已从观望转向积极。短期来看，市场有望延续偏强格局，重点关注T与TL合约持仓量成交量能否持续回升。中期策略维持偏多，但需警惕股市反弹带来的情绪扰动。 集运欧线：地缘推升反弹，现货降价扩散 【行情回顾】2026年7月17日（星期五），集运指数（欧线）期货主力合约EC2608收报2672点，涨幅4.07%。日内最高2694点，最低2541.5点，成交量1.88万手，持仓减少0.06万手至1.97万手。次主力合约EC2610收报1629.5点，涨幅2.81%，成交量0.45万手，持仓增加0.01万手至1.04万手。近月合约EC2607收报3667点，涨幅0.20%。 盘面来看，EC2608低开后快速反弹，收盘接近日内高位，但价格上涨同时持仓下降，空头减仓、 地缘风险溢价回归和技术性修复特征较为明显。EC2610和EC2609小幅增仓上涨，但涨幅均弱于08，资金主要上修旺季尾声合约的近端风险溢价，尚未形成全曲线增仓上行。 【现货报价】现货方面，根据GeekRate数据，多数可比航次继续下调，降价范围由7月下旬向8月中下旬延伸，现货报价重心整体下移，实际成交落地仍需验证。 双子星联盟方面，赫伯罗特7月29日航次由4900美元下调200美元至4700美元/FEU；8月1日、8日和15日航次均由5500美元下调300美元至5200美元/FEU，后续第34—35周新开舱报价维持5200美元/FEU。马士基8月1日航次新开舱报价与之前持平为4800美元/FEU。 海洋联盟方面，东方海外7月26日、29日和31日航次分别下调300、150和100美元/FEU，现报5219、5169和5119美元/FEU；长荣7月26日航次下调560美元至5130美元/FEU，7月31日航次下调300美元至5390美元/FEU。达飞调价方向不同，7月29日航次上调389美元至5475美元/FEU，8月2日、3日和5日航次均上调100美元/FEU。海洋联盟内部船司调价方向出现分歧，但东方海外和长荣的近端报价仍以下调为主。 Premier联盟及MSC方面，ONE 7月27日航次由6008美元大幅下调1000美元至5008美元/FEU；8月1日、8日和15日航次均下调500美元至5508美元/FEU，后续第34—35周新报价同样维持5508美元/FEU。现代商船7月26日航次下调300美元至5130美元/FEU。MSC 7月29日航次由6040美元下调400美元至5640美元/FEU。 整体来看，多数船司可比航次下调，且ONE、赫伯罗特等船司降价已延伸至更远周次。达飞部分航次上调，显示调价方向并非完全一致，但尚不足以改变整体报价重心下移的判断。 指数方面，7月17日SCFI综合指数下跌3.28%至3080.31点，其中欧洲航线下跌3.51%至3215美元/TEU，地中海航线下跌1.89%至4475美元/TEU。7月16日Drewry WCI下降2%至4547美元/FEU，上海—鹿特丹下降1%至4873美元/FEU，上海—热那亚下降3%至6300美元/FEU。最新一期SCFIS欧洲航线为3656.38点，环比上涨0.7%，7月20日新一期数据尚待发布。现货指数显示旺季上行动能已经放缓，与GeekRate多数航次降价方向一致。 【信息整理】利多：(1)周末美伊冲突进一步升级，7月20日亚洲早盘布伦特原油升至90美元/桶以上，燃油、战争险和风险溢价可能继续上升；(2)伊朗被报道要求胡塞武装准备在特定条件下扰动红海交通，若进一步影响曼德海峡实际通行，将推迟苏伊士复航并收紧亚欧航线有效运力；(3) Drewry预计第30—34周东西向主干航线将取消39个航次，取消率约5%，主动运力管理对运价形成一定支撑。 利空：7月上半月海湾原油及凝析油出口较6月日均增加约16%，沙特多数出口已转由延布港发运，表明替代运输通道仍具备一定缓冲能力，可能限制能源供应中断溢价持续扩大。 【南华观点】EC2608周五反弹至2672点，本轮上涨主要由地缘风险升温、空头减仓及前期下跌后的估值修复推动，尚不能确认基本面反转。GeekRate多数可比航次继续下调，SCFI欧洲航线和WCI上海—鹿特丹同步回落，现货未能验证期货反弹。若红海实际通行受到影响，且EC2608增仓 突破2694—2700点，风险溢价可能进一步上修；若亚欧主干航线通行未发生实质变化，船司报价继续下调，盘面仍可能重新交易现货运价拐点。 月差方面，07进入交割兑现阶段，08承接旺季尾声和地缘风险，10及以后继续反映旺季后需求回落与远端供给压力。7-8价差收窄97点至995点，主要由08快速补涨推动；8-10价差扩大60点至1042.5点，反映风险溢价集中回归08。现货及持仓尚未同步验证，不宜追逐8-10价差继续走扩，后续重点观察EC2608能否转为增仓上涨以及7月20日SCFIS兑现情况。 【风险提示】船司报价下调超预期；SCFIS结算兑现偏弱；红海实际通行未受影响；地缘风险迅速降温；油价高位回落；苏伊士复航范围继续扩大；欧洲需求继续走弱；主力合约反弹仍由空头减仓推动。 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、高翔（Z0016413）、翟帅男（Z0013395）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 【贵金属】 铂金&钯金：地缘局势反复叠加玻纤需求增加铂钯相对抗跌 【期货盘面】上周铂钯先扬后抑，最终周线皆收阴，相对于金银，铂钯近期表现的较为强势。美伊局势重新升级推高油价并抑制加息预期回落从而持续压制贵金属价格，上周公布的美CPI虽然出现环比回落，但美联储主席沃什在国会的听证会上展现了“对高通胀零容忍”的坚定鹰派立场，成为压制贵金属反弹的重要力量。而国内玻纤巨头纷纷宣布扩大电子布新产线建设以及俄乌冲突不断升温引发钯金供应链隐忧或为近期铂钯相对金银较为抗跌的原