2026年绿色经济投资报告

韧性再加速 经理，可持续固定收益产品，富时罗素 FTSE Russell应用可持续投资研究总监 贾因，马尔лика绿色经济与监管解决方案主管，可持续金融与投资，LSEG 可持续投资研究全球主管，LSEG 高级研究主管，可持续投资研究，LSEG 资深可持续投资数据分析师，富时罗素 执行摘要 在市场波动和能源供应中断的背景下，绿色股票至今已实现强劲回报——推动绿色经济的市场总价值首次突破万亿美元。 本报告第七版的其它主要发现包括： 对息税折旧摊销前利润率与绿色收入关系的分析发现，在分析期内，绿色收入占比超过50%的企业，其平均利润率比非绿色行业的同行高出2至4个百分点，而绿色收入占比低于50%的企业则往往表现不如非绿色同行。 %。2 可再生能源——历史上表现较弱的绿色板块——成为表现最强的板块，超越了能源管理和效率板块。3 如果将其视为一个独立的行业（基于本分析中包含的指标），绿色经济现在将是世界第三大经济体，仅次于科技和工业板块。4 自2008年以来，绿色经济的表现优于全球股票，涨幅高出133%，其估值增长速度也快于整体市场（复合年均增长率18%对比12%）。 绿色债券发行达到新纪录 2025年绿色债券发行额增长5.7%，达到6050亿美元，其中企业发行额占三分之二。欧洲仍是最大的企业绿色债券发行市场，而亚太地区则录得最快增长（同比增长42%）。 ，75%的收入正在扩张，广泛增长是由加速电气化、人工智能驱动的电力需求、日益增长的能效压力以及清洁交通增长等多重因素共同推动的。电动汽车（EVs）和先进电池是一个特别亮眼的部分——2025年为收入增加了620亿美元。 先优势。与此同时，尽管政策重心已转向绿色经济，美国仍凭借市值（占全球总额的57%）占据主导地位。 分析表明，这主要是由绿色企业利用并购实现更快扩张所驱动，而非绿色现有企业的参与则相对有限。 关于报告 务涵盖可再生能源、清洁水、能源效率和回收服务等领域。这些解决方案——在价值链和行业上具有多样性——旨在应对气候变化以及更广泛的环境挑战。 1.绿色经济概况 - 第4页 绿色经济在短期和长期内的规模、增长和绩效概述，以及绿色债券市场 2.重点：绿色并购——规模转型的一个关键机制 - 第11页的主要趋势。 韧性等因素的塑造，这背后是近期能源供应中断、政策优先事项的调整以及电气化和人工智能基础设施带来的电力需求增长。 绿色转型：区域视角 - 第18页 绿色转型的发展进程。该报告还探讨了绿色并购（M&A），绿色并购是推动绿色业务和技术规模化发展日益重要的市场。 在能源安全关切和不同政策优先事项背景下，区域绿色经济分析。4. 绿色经济的构成 - 第24页 行业价值链绿色经济分析 据《绿色收入分类体系》（GRCS）对收入进行分类和量化，涵盖133个绿色产品与服务类别。报告同时参考了富时罗素指数解决方案、固定收益数据集及路孚特交易情报数据。 1 绿色经济现状 绿色经济在能源供应中断的情况下已超过万亿美元。 十亿美元我们2023年的报告强调了绿色地缘政治新格局以来，美国政策重心已转向聚焦国内石油和天然气生产，但其仍是市值最大的绿色经济体。亚洲在加速发展清洁技术的同时，仍高度依赖包括煤炭和从中东进口的石油天然气在内的化石燃料，霍尔木兹海峡的供应中断加剧了人们对能源稳定性和供应链韧性的担忧。 的最快增速——同时，相关市值在2025年第四季度首次突破万亿美元大关。 绝对值上扩张最大，2025年收入增长了620亿美元。 保费也有所回落，P/E（1财年）溢价从2022年的26%下降至13%。 过去12个月，绿色股票取得了强劲的回报。 投资者正越来越多地将目光投向绿色经济的环保驱动力之外，而聚焦于经济驱动力——特别是能源系统的电气化和来自人工智能、数据中心、交通和工业的日益增长的需求。当前的能源冲击可能会进一步加速这一转变，因为它凸显了许多绿色技术的可扩展性和能源安全效益。 ——为绿色经济表现提供了基准。该指数自2025年初以来经历了显著波动，特别是在2025年第一季度关税冲击以及2026年3月伊朗战争初期市场反应期间。 图3）。这种韧性得益于可再生能源方面强劲的表现（第4节），尽管面临包括美国《降低通胀法案》大部分清洁能源支持措施被撤销在内的逆风。 市时落后于市场6.2%。然而，该指数在2026年的定位与2022年不同，以应对类似的动荡时期。它更为 低，科技板块的超配比例从2022年的11.2%降至5.1%。绿色估值 长期增长也持续跑赢全球基准。 EOAS指数已比基准FTSE全球全盘指数超出133%。¹⁸若视为独立行业，EOAS在长期表现中位列第二，仅次于科技行业（见图5）。 波动的影响。19《2023年绿色经济投资》报告显示，环境、社会和治理（ESG）表现往往在市场下行期间表现不佳，但在经历了一段表现疲软的时期后，会相对迅速地反弹，这反映了其周期性特征。20 响绿色技术供应链，但绿色经济在过去三年（2023-2026年）仍持续强劲扩张，CAGR达到13%——几乎是2020-2023年期间增长率的两倍。 方框1基础设施为绿色投资提供了“重资产”机遇 了为能源转型融资的复杂性、多资产特性，以及投资者日益采取的多资产方法进行绿色主题投资。绿色基础设施一直是这一趋势的关键组成部分。 人工智能颠覆相关担忧的投资者。 中于工业和公用事业板块，并对基础材料板块有一定敞口，但并不涉及科技或可选消费板块。 绿色债券发行量创下新纪录，主要由企业发行推动。 截至2026年第一季度末，绿色债券的总存量升至3.3万亿美元，而绿色债券在全球债券发行总额中的占比仍稳定在约4.3%。 上升。尽管欧洲继续领先，但亚太地区增长最为强劲，企业绿色债券发行量从2024年到2025年同比增长42%。这一增长不仅得益于更有利的融资条件——如央行降息、低无风险利率和信用利差收窄22——也得益于监管支持的加强，包括日本的绿色转型（GX）过渡政策23以及中国的绿色分类标准更新24。 自2015年以来，绿色企业债券的长期表现普遍跟踪其基准指数，在2023年和2024年表现优于基准。这得益于其在利率上升和通胀持续的环境下，拥有较短的（负主动）久期。然而，到了2025年，这种久期优势减弱，因为利率波动性有所缓解，信用利差和估值效应变得更具影响力，导致其相较于传统企业债券表现略有落后，大约低一个百分点。 ，这与其作为上市股票市场最大绿色经济领域的领先地位相符。能源生产与能源设备合计构成第二大类别（16%），其次是食品与农业（14%），以及交通解决方案与交通设备（14%）。 2 绿色并购聚焦 绿色并购——规模转型的重要机制 绿色并购交易：一个规模庞大的实质性子集与上市股票市场类似——在该市场中，到2026年绿色公司将占市值的9.9%——绿色 ffififfffififf并购构成了并购市场的一个重要组成部分。2025年，绿色并购交易额达到3080亿美元，占全球并购总交易价值的12.6%。在过去十年中，绿色交易累计价值约为4.1万亿美元，占全球并购活动总额的13.4%。 ffififfififfffififf百分比元的高点，这得益于低利率和融资渠道畅通。30随后在2022年急剧下降，因为利率上升、通胀和地缘政治不确定性削弱了融资条件并导致整体并购活动放缓。尽管有所放缓，绿色并购仍显示出韧性——自2020年以来，其占全球交易额的比重始终稳定在12%以上。 、克服结构性障碍，并比单纯依靠增量投资更快地转型到绿色技术。 易情报并购数据库（提供涵盖自20世纪70年代以来超过150万笔交易的全面交易细节），分析了绿色并购趋势。 ffififfifi至2025年期间，绿色交易的平均规模约为2.57亿美元，而非绿色交易则为1.5亿美元，这反映了绿色资产（如可再生能源、电网和电池）的资本密集特性，这些资产拥有集中的供应链，需要大量的前期投资。 业分类被指定为绿色的交易。其次，更广泛地定义包括所有收购目标公司或收购方的母公司或最终母公司符合上述标准的交易。 绿色吸引绿色，非绿色通过并购的过渡有限。绿色并购活动主要由已产生绿色收入的公司驱动。图12表明，绿色收入更高 的公司倾向于进行更多绿色并购，并且通常收购具有同样高绿色收入的标的。 中大体保持稳定。近期案例包括：西方中游合作伙伴公司（Western Midstream Partners）在2025年以16亿美元收购Aris水解决方案公司（Aris Water Solutions），目的是获取其水基础设施和环境服务；以及大众国际美国公司（VolkswagenInternational America）在2024年收购Rivian汽车公司（Rivian Automotive），旨在扩展其电动汽车平台和架构。 经提供绿色产品和服务的企业正在积极扩张其绿色资产与能力。通过并购从非绿色业务转向绿色业务的情况则相对 marginal。 公用事业是最活跃的领域，受可再生能源发电项目推动。绿色并购活动主要由工业和公用事业部门驱动——两者合计（1760亿美元）占总绿 色交易价值（3080亿美元）的一半以上，其次是基础材料部门（290亿美元）以及包含可再生能源发电的能源行业（280亿美元）。公用事业部门表现突出，其交易大部分为绿色交易——按交易价值计算占71%（见图13），尽管其整体交易价值在四个部门中相对较小。与该部门的交易高度集中于可再生能源发电，特别是太阳能和风能资产。 理与效率、能源发电、能源设备以及运输设备。它们共同占据了约70%的绿色交易活动。 以区域内部为主，欧洲-亚洲绿色交易额持续增长绿色并购活动仍以区域内部为主，大多数交易发生在同一地理区域内。北美以156 第2箱NextEra的收购Domini 5亿美元的总绿色交易价值领先，这与更广泛的全球并购格局一致。 on将成为有史以来最大的绿色并购交易 美，8.1亿美元（占12%）流向亚洲。一个显著的近期趋势是欧洲在亚洲的收购活动增加——亚洲是收入最高的绿色经济体（第3节）。欧洲在该地区跨境绿色收购中的份额从2020-2022年的2.8%急剧上升至2023-2025年的27.5%，这反映出对获取快速增长绿色市场和供应链的日益重视。 调（HVAC）、电池和电网，例如博世在2024年对约翰逊控制-日立空调公司的80亿美元收购。34 收购 Dominion Energy，此举凸显了并购在扩展能源基础设施中的战略作用。35 该交易将是史上规模最大的“绿色并购”交易，也是全球第四大交易36——其规模远超康斯特拉尔能源（ConstellationEnergy）于2026年1月完成的以266亿美元收购卡平（Calpine）的交 电力公用事业企业之一，拥有超过1000万客户，并从风能、太阳能、核能和电池储能中产生159亿美元绿色收入——约占合并集团总收 绿色企业会牺牲利润率吗？ 够持续。与此同时，随着能源转型的发展和可持续投资的成熟，绿色经济正越来越多地从经济和环境双重角度被审视。投资者普遍关心的问题是，产生绿色收入的公司的盈利能力与其绿色目标之间是否存在权衡。40,41 00家公司），并将每家公司的EBITDA利润率与其所属同一ICB超级行业组内同行业公司的EBITDA中位数利润率进行比较。随后，我们考察了该行业相对盈利能力随时间在绿色收入区间上的变化情况。 ITDA利润率平均比行业中位数高2至4个百分点。尽管市场波动，绿色收入区间的相对排序在时间上（2017-2025年）大体保持一致，挑战了绿色收入天生会稀释利润率的观点。 然而，总体趋势掩盖了重要行业差异（见图16）。在房地产和公用事业领域，绿色收入敞口较高的公司产生的利润率高于该行业的中位数，这表明这些行业的绿色收入已与更强劲的EBITDA利润率状况相关联。 能源行业，这与产能过剩以及可再生能源设备制造商的政策支持波动性有关。44在汽车及零部件行业，这可能反映了电气