2025年绿色经济投资报告：应对波动与颠覆

内容 ....................................................3 简介。 ...........................................................................................................................................4 第一部分：绿色经济现状。 ......................................................................................... 5 第二部分：绿色经济投资特点。 ................................................ 8 第三部分：气候适应解决方案——一个新兴行业？ . .................................... 17 第四部分：包含绿色经济的投资策略。 .................................25 第五部分：绿色经济构成.........................................................................31 附录1：对气候变化适应有贡献的GRCS微型行业。.........56 附录2：提供适应解决方案公司的全面评估 . .................. 57 执行摘要 尽管市场动荡，长期因素依然支撑着绿色经济的强劲增长。 仅次于科技、工业和医疗健康行业。能源管理与效率构成规模最大且表现最佳的行业，占全球绿色经济的46%。虽然美洲在市值方面领先，但亚洲产生了全球大部分绿色收入（44%），而新兴市场的绿色收入增长速度几乎是发达市场的两倍。 路孚特（LSEG）数据显示，我们覆盖范围内的绿色产品和服务收入首次突破5万亿美元。 .6%。在固定收益领域，规模达2.9万亿美元的绿色债券市场表现强劲，2024年创下5,720亿美元的新发行记录，同比增长10%。今年的重点章节探讨了适应和韧性投入增加如何成为绿色经济的新增长动力。为应对日益加剧的物理气候风险和极端天气事件，各国政府正制定适应计划并将公共支 7.9T50绿色经济估值出用于支持其实施。企业也在采取行动，34%的大型和中型企业在其年度披露中提及了适应措施。随着适应资金流动以每年21%的复合年增长率增长5，涉足适应解决方案的企业——其2024年的绿色收入总额超过1万亿美元——正蓄势待增。 的进步）等因素影响而动荡不安。根据FTSE环境机遇全股指数衡量，绿色股票在2024年初表现不及基准指数FTSE全球全盘指数。然而，它们在下半年反弹，全年表现与市场持平。截至今年迄今为止，在市场环境充满挑战的情况下，它们的表现落后于市场3%。 技板块。自2008年以来，绿色股票实现了59%的累计超额收益，在所有滚动12个月周期中有54%的时间里跑赢基准，在所有五年周期中有70%的时间里跑赢基准。2 相关。 引言 绿色经济由提供具有环境效益的产品和服务的公司组成——从可再生能源和清洁水到节能建筑和回收服务。这些解决方案涵盖整个价值链，对于应对气候变化以及更广泛的环境挑战至关重要。 美元，这些资金将流入绿色经济。 报告分为五个部分。 对短期波动并识别绿色经济的长期增长动力。该报告考察了全球绿色经济在不同资产类别中的规模、增长、构成和财务表现。 绿色经济现状整体规模、短期与长期增长及表现概览。 数据对全球20,000多家上市公司进行自下而上的评估。报告根据“绿色收入分类体系”（Green Revenues Classification System）对业务活动进行分类，并量化了涵盖133个绿色产品与服务类别的相关收入。报告还利用了富时罗素（FTSE Russell）指数解决方案——自2008年起该方案即采用绿色收入数据——以实现对绿色经济表现与估值的精细追踪。此外，报告还使用了其他路孚特专有数据集，包括气候数据、利普赛尔（Lipper）基金资金流向与持有人信息、固定收益数据以及商品数据。 绿色经济的投资特点绿色股票和债券的绩效、估值及特征深度分析。 绿色主题基金资金流向、特别提款权（SDR）标记基金的绿色经济敞口以及气候聚焦指数中的绿色经济。 绿色经济的构成 按行业、地区、国家以及发达市场与新兴市场划分的绿色经济分解，包括绿色资本支出分析。 绿色经济的快速发展。 绿色经济与环境解决方案的融资增加有关——从减少温室气体排放到管理废物以及解决土壤、水和空气污染。 到超过5.1万亿美元（见图1）。 年均增长率（CAGR）15%的速度增长——仅次于扩张速度为18%CAGR的科技板块（图2）。 行业，仅次于科技、工业品与服务以及医疗保健行业。 了5,720亿美元年度发行量的历史新高，较2023年增长了10%。截至2025年第一季度，绿色债券的总存量价值达到2.9万亿美元，这凸显了该资产类别规模和成熟度。 长期增长伴随短期波动 广泛的市场呈现正向贝塔系数，并在市场上涨时通常表现优于大盘，但在市场低迷时表现则相对较差。7 这种模式受到资本品行业周期性特征的影响，而资本品行业是绿色经济的重要组成部分，同时也受到政府政策变化的驱动。后者可以通过补贴、监管和贸易政策的调整来加剧市场波动。 表性的绿色股票篮子，也是绿色经济的可靠代理指标。2024年，EOAS年初表现优于其基准——富时全球全盘指数——超出5%，随后在6月份跌至-6%。之后有所回升，最终以与大盘大致相当的水平结束全年。相比之下，长期表现更为稳定，自2020年以来，其五年年化滚动回报率平均为+5.6%。自2008年以来，EOAS相较于基准表现优异59%（见图4）。 绿色经济的投资特点 色经济，例如使用FTSE环境机遇全股指数（EOAS），或通过绿色债券，例如使用FTSE绿色影响力债券指数系列基准进行投资 通常而言，股票为长期资本增长提供了更大的潜力，但可能波动性更大，且对市场周期更为敏感。 动性可能更大。尽管绿色债券通常比绿色股票的上行空间有限，但它们通常具有更稳定的业绩、更稳定的收入和较低的风险。 绿色证券：波动性能偏向正面 却经历了大幅波动，从2021年初领先市场31%到2012年中期落后市场12%（见图3）。 部，同时负相对业绩尾部较短。当考察5年回报时，正回报的偏斜程度更为明显。总体而言，绿色经济在54%的12个月期间和70%的5年期间表现优于市场（如图6所示）。 相较于其他行业，整体表现强劲 全球指数（FTSE All World Index）的ICB行业中表现排名第二。2024年，它是最表现优异的第四大行业，仅次于科技、金融和可选消费行业。 而后者在可持续投资组合中往往被低估。2024年及2022年以来大部分时间里，绿色经济的表现优于能源行业，除了两个因油价短期飙升而表现不佳的短暂时期（12个月滚动）。这一模式与2019年之前的趋势相似。从长期来看，截至2025年4月15日，尽管2021年和2022年表现不佳（见图8），绿色经济在10年间仍比能源行业表现高出149%。 绿色经济哪些方面表现最佳 绿色经济在2024年表现优于能源行业，并且自2022年以来，在绝大多数时间里表现都优于能源行业，只是有两个短暂时期表现不佳（12个月滚动表现落后），这与油价短期飙升有关。 境机遇行业指数8所展现的那样（如图9所示）。能效行业脱颖而出，成为表现最佳的长线行业，并且在2024年表现最佳。作为绿色经济中最大的子部门，它涵盖了从建筑隔热到高效半导体芯片等多样化的解决方案。 再生能源行业仍然是一个长期表现不佳的领域。利率风险、政府支持波动以及价格下跌等因素一直影响着可再生能源设备制造商的长期盈利能力。 将绿色经济表现归因于ICB行业敞口 来自各个不同行业。这影响了绿色经济的绩效特征。利用ICB行业的Brinson归因分析，我们可以理解绿色经济在一年和五年周期内相对于更广泛股票市场的部分关键驱动因素。这项分析表明，过去五年中，涉足能源转型公司的敞口是主要驱动因素。 RoE该领域因过度投资替代能源而对绿色经济的公用事业表现产生了负面影响，导致项目延误和融资成本上升。作为资本密集型行业，公用事业公司通常增长和净资 的其他企业，是该行业的关键组成部分，也是绿色经济表现的最大驱动力。虽然电动汽车敞口在过去一年中提升了相对表现，但在2025年第一季度表现疲软。这些公司通常具有高增长但相对较低的净资产收益率，反映了它们处于发展初期。 2025所导致的挑战，从而影响了其盈利能力。这些问题导致了相对较低的净资产收益率（RoE），但预计随着该行业从低位反弹，其每股收益（EPS）将实现高速增长 材料和基础设施建设）而表现优于工业板块。然而，过去一年工业板块表现疲软，主要受北美铁路过度配置和房地产市疲软的影响。该板块的多元化和更发达的特性带来了良好的增长和净资产收益率。 510OAS仅占FTSE全球全市值成分股的11%（按数量和市值的计算均如此）。金融、医疗保健和日用消费品等某些行业代表性不足。虽然这在五年展望中影响有限，但可能对短期波动产生更大影响。 术公司的强劲表现抵消了对关键人工智能公司的缺乏敞口。然而，人工智能公司飙升的表现在过去一年导致了负向选择效应。技术公司通常表现出高增长和高净资产收益率。 绿色股票的因子特征：市盈率估值和每股收益增长 全球能源转型所驱动的增长机遇。其远期市盈率（P/E）溢价在2020年末至2021年初达到近30%的峰值。这得益于能源转型预期的上升以及对绿色主题投资的热情，从而引发了大量资金流入（参见第4节）。然而，近年来该溢价已显著收窄，目前与 broader market（更广泛的市场）基本持平。 绿色债券发行与表现：波动中的韧性 资者需求持续旺盛，尽管绿色债券在总体年度债券发行中仍只占相对较小的比例（4.5%）。 近三分之二（64%）。在市场波动中，2025年第一季度新绿色债券发行额为1460亿美元（与2024年同期相比下降13%）。 100 发行额达到创纪录的5720亿美元。 绿色企业债券过去十年的表现与基准指数紧密跟踪，截至2025年第一季度，仅轻微跑输1%（见图17）。 个百分点（见图18）。这种超额表现主要得益于其负主动久期，在利率上升和通胀持续的环境下显示出优势。尽管由于市场不确定性持续，2025年总回报率呈下降趋势，但绿色企业债券的表现仍大体与基准指数保持一致。 归因于其较长的期限结构，使其更容易受到持续加息的影响。 3 聚光灯 气候适应解决方案——一个新兴行业？ ，烧毁超过16,000栋建筑，造成估计1310亿美元的损失。 事件——从亚马逊河流域的严重干旱到中东地区前所未有的降雨和洪水。 由于气候变化，这些事件的发生频率和严重程度预计将进一步增加，因此，在最新的世界经济论坛全球风险调查中识别出的33项全球风险中，13名私营部门受访者现在将“极端天气事件”评为短期内（两年内）五大关注焦点之一，并视其为长期（10年内）最大的风险。14 1），这主要是由洪水和风暴造成的损失推动的。15 这些损失预计将显著上升，瑞士再保险公司最近的估计表明，在当前2.0-2.6°C的升温轨迹下，到2050年全球GDP将额外损失11-14%。16 在企业层面，企业可能面临不断增长的气候风险，预计在未来二十年里，一些公司其EBITDA可能损失高达25%。17 适应性与韧性：下一个万亿美元产业？ 2018年至2022年期间，其复合年均增长率（CAGR）为21%，从2018年的350亿美元增长至2022年的760亿美元，增幅超过两倍。然而，这与减缓投资的规模相比仍然较小；根据联合国估计，这仅占全球每年所需的3870亿美元适应投资总额的一小部分。图22.FTSE全球指数成分股在其企业披露中提及适