铁矿石周报：铁水持续回落，海运费构成支撑

铁 水 持 续 回 落 ， 海 运 费 构 成 支 撑 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年7月17日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 ◼观点：铁矿多空因素交织，短期在地缘冲突溢价回升、宏观利空出尽、FMG谈判等因素下修复估值，但上方空间受供需关系拖累。基本面来看，供应端，本周全球铁矿石发运冲高后回落，澳巴回落幅度较大，非主流表现依旧强劲，到港量降至低位，整体符合季节性变化特征。需求端，本周铁水产量环比回落至239万吨左右，钢厂盈利率下滑至37%附近，亏损压力继续加剧。成材总量矛盾有限，减产后库存去化加速，但淡季需求转弱下或需减产定价实现供需再平衡。库存层面，港口库存去化加速，钢厂库存维持降势。受台风影响，局部地区沿海港口作业停滞，铁矿疏港量骤降，但在港船舶数量亦有所增加。整体铁矿全口径库存小幅去化。目前到港中枢继续下滑，需关注铁水减产后的持续性，预计铁矿库存将持平或小幅累库。综合来看，铁矿石依旧面临高库存、弱需求的压制，但宏观转暖、地缘冲突推升海运费，下方获得支撑。短期铁矿多空因素交织，价格趋势需等待新的驱动出现。预计短期价格宽幅运行，区间参考720-760。 ◼策略： 1.单边：区间操作，区间参考720-760 ◼市场概述：本周铁矿期货主力合约延续回升态势，涨幅整体放缓，消息面扰动较多。09合约累计上涨1.4%（+10.5），最终收于762元/吨，盘面在760元/吨附近反复拉扯。宏观方面，美伊冲突再度升级，美军连续多日对伊朗发动军事打击，霍尔木兹海峡通航量快速下降，油价大幅上涨带来铁矿海运费上涨；与此同时，美国6月CPI数据超预期降温，环比下降0.4%，均低于市场预期，美联储加息预期明显降温；国内方面，6月经济数据密集发布，二季度GDP同比增长4.3%，6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间；阶段性宏观利空出尽，市场开始期待政治局会议对下半年的经济预期，铁矿在成本支撑以及宏观转暖下反弹。产业层面，铁水产量小幅下滑，降幅符合预期。FMG谈判依旧是市场关注重点，短期铁矿多空因素交织。BHP黑德兰港于7羽绒16日下午2点至22点进行罢工，在停工期间仍维持港口运营并继续装船，但工会警告可能在未来数周采取滚动24小时停工，澳大利亚铁矿石出口后续仍面临不确定性。 ◼供应：本期全球发运环比大幅回落，非主流矿发运维持韧性，澳大利亚及巴西显著走低。全球发运量2890.1万吨，环比下降659.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2250.3万吨，环比减少581.3万吨。澳洲发运量1671.2万吨，环比减少241.6万吨，其中澳洲发往中国的量1371.7万吨，环比减少295.5万吨。巴西发运量579.0万吨，环比减少339.6万吨。45港口到港量2335.4万吨，环比减少176.7万吨。 ◼需求：本期247家日均铁水产量239.24万吨，环比-2.06万吨；高炉开工率82.73%，环比-1.11%；高炉炼铁产能利用率89.78%，环比-0.77%；钢厂盈利率37.23%，环比-3.03%。 ◼库存：截至7月16日，45港库存16344.95万吨，环比-251.41万吨；日均疏港量290.18万吨，环比-33.93万吨；钢厂进口矿库存8699.11万吨，环比-189.44万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周铁矿基差继续收敛，整体处于历史同期低位水平，部分品种已经与盘面平水或小幅贴水盘面。受钢厂减产、需求回落的影响，现货反弹幅度不及盘面，以盘面向上的形式收敛基差。 2.月差：9-1月差低位震荡，整体小幅抬升，短期在供应季节性下滑、海运费回升、宏观情绪转暖下价差小幅走扩；但钢厂减产逐步兑现对近端价格仍有压制。后续关注铁水减产兑现情况，预计在减产持续的情况下，铁矿暂无大幅累库预期，月差预计低位震荡为主。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石现货价格小幅上涨，品种间表现依旧分化。截止周五，日照港PB粉710元/湿吨，环比上周上涨7元/湿吨，卡粉855元/湿吨，环比上周上涨3元/湿吨，超特粉568元/湿吨，环比上周下跌3元/湿吨。 ➢港口现货及远期成交均大幅下滑，处于历史同期低位水平。 ➢最优交割品为罗伊山粉、FMG粉等。 ➢基差方面，本周铁矿基差继续收敛，整体处于历史同期低位水平，部分品种已经与盘面平水或小幅贴水盘面。受钢厂减产、需求回落的影响，现货反弹幅度不及盘面，以盘面向上的形式收敛基差。 ➢月差方面，9-1月差低位震荡，整体小幅抬升，短期在供应季节性下滑、海运费回升、宏观情绪转暖下价差小幅走扩；但钢厂减产逐步兑现对近端价格仍有压制。后续关注铁水减产兑现情况，预计在减产持续的情况下，铁矿暂无大幅累库预期，月差预计低位震荡为主。 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量环比回落，符合季节性变化。分国家来看，澳大利亚、巴西降幅显著，澳大利亚主要集中在BHP、力拓，澳洲中小矿山发运环比小幅回升;巴西方面，Vale及巴西中小矿山发运均有所下滑。非主流发运维持强劲表现。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长376万吨，BHP至中国累计发运同比下滑213万吨，淡水河谷累计同比增加59万吨，FMG累计发运同比下滑161万吨。 三、需求 ➢本周日均铁水产量环比回落，降幅整体符合预期；钢厂盈利率延续下滑态势，目前已经降至40%以下。本周依旧有钢厂新增检修，短期在淡季需求、钢厂亏损的情况下，减产预计仍有空间。据钢联预测，截止7月底，铁水日产量仍有2-3万吨下行空间，减产累计达6-7万吨/天。后续关注钢厂减产兑现情况。 ➢终端需求方面，近期极端天气频发，西南及华东均受到影响，建筑用钢基本盘持续收缩；SMM统计钢材出口接单继续回落，整体中枢较前期有所下移。后续重点关注政策预期。 ➢展望后市，全球铁矿石发运中枢环比回落，短期钢厂检修减产压力增大，铁矿供需双减。结合对后市铁矿供需的预估，预计后续库存小幅累库，高库存压力缓解有限。 数据来源：钢联、Wind、富宝资讯 ➢全球来看，2026年1-5月全球粗钢产量7.7亿吨，同比下滑1168万吨。 ➢分地区来看，2026年1-5月中国粗钢产量同比下滑1657万吨，除中国外地区增长488万吨，增幅较上月扩张，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-5月全球生铁产量5.2亿吨，同比下滑1100万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量3.54亿吨，同比下滑1050万吨，非中国地区累计产量1.67亿吨，同比下滑50万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn