铁矿石周报：铁水小幅回升，海运费维持高位

铁 水 小 幅 回 升 ， 海 运 费 维 持 高 位 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月22日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 ◼观点：宏观层面美伊冲突影响仍存，产业层面多空因素交织。供应端，本周铁矿发运量环比大幅增长，巴西降雨影响消除，同时矿山财年冲量以及非主流矿山持续发力的情况下，供应边际走强。西芒杜周发运量达到历史高位，接近100万吨，与此同时塞拉利昂发运也有所走高，南非受降雨影响发运量环比显著走低。需求方面，铁水产量环比小幅微增，突破240万吨水平，钢厂盈利情况略有走弱。基于未来出口韧性，短期铁水产量仍有望维持高位，但边际增长空间有限。库存方面，到港中枢回升下港口库存去化持续放缓，尽管本周港口降库加速，但压港量大幅增加，全口径库存环比回升。钢厂维持低库存策略，库存水平处于历史同期低位。综合来看，铁矿石供给边际走强、铁水增速放缓，但美伊冲突扰动持续，海运费、铁水维持高位，矿价仍有支撑。关注美伊协商情况，基差低位下铁矿上方承压。预计09合约维持震荡偏弱运行，关注海运费变化，现阶段海运费水平下，铁矿下方支撑参考780左右。 ◼策略： 1.单边：区间操作，区间参考780-830 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿价格小幅上涨，09合约下跌2.16%（-17.5），收于792元/吨。宏观方面，美伊局势依旧僵持，协议依旧处于商议阶段，但霍尔木兹海峡通航量继续增多。国内4月信贷、社融表现不及预期，地产、基建投资数据延续弱势表现，周五发改委召开新闻发布会表示十五五期间将投资超过5万亿用于新型电网建设，对用钢需求有所提振。产业层面，本周铁水产量小幅回升，成材出口订单好转，铁矿港口去库斜率加快，但压港量显著增多，全口径库存去化有限。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回升，非主流方面显著下滑。全球发运量3205.5万吨，环比增加346.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2573.1万吨，环比增加281.2万吨。澳洲发运量1863.0万吨，环比增加39.8万吨，其中澳洲发往中国的量1503.0万吨，环比减少65.7万吨。巴西发运量710.1万吨，环比增加241.4万吨。45港口到港量2699.3万吨，环比增加411.6万吨。 ◼需求：本期247家日均铁水产量240.81万吨，环比+1.48万吨；高炉开工率84.14%，环比+0.62%；高炉炼铁产能利用率90.28%，环比+0.55%；钢厂盈利率63.20%，环比-0.87个百分点。 ◼库存：截至5月21日，45港库存16400.78万吨，环比-101.15万吨；钢厂进口矿库存8827.43万吨，环比+50.59万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周09合约基差小幅走缩，盘面相对于现货表现更为坚挺，PB粉等中品矿基差收敛至历史同期偏低位水平。 2.月差：9-1月差小幅震荡运行，近月支撑更多源自美伊冲突带来的外溢效应，同时成材终端需求韧性依然存在，对铁矿需求仍有支撑。而09合约基差快速收敛也压制价差走强空间。综合来看，在铁水产量边际增长有限的情况下，后续铁矿面临累库格局，压制价差走扩。 一、价格和价差 ➢本周铁矿石现货趋弱运行，跌幅较上周显著扩大，其中高低品矿领跌。卡粉相对于中低品价差有所收敛，中低品价差继续走扩。进口利润受现货价格走低的影响大幅回落。➢成交方面，钢厂库存小幅累库，港口及远期成交 环比大幅回升，现货成交回升至历史同期偏高位水平。➢目前盘面最优交割品为IOC6。 ➢基差方面，本周09合约基差小幅走缩，盘面相对于现货表现更为坚挺，PB粉等中品矿基差收敛至历史同期偏低位水平。 ➢月差方面，9-1月差小幅震荡运行，近月支撑更多源自美伊冲突带来的外溢效应，同时成材终端需求韧性依然存在，对铁矿需求仍有支撑。而09合约基差快速收敛也压制价差走强空间。综合来看，在铁水产量边际增长有限的情况下，后续铁矿面临累库格局，压制价差走扩。 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量继续冲高，非主流表现强劲，巴西降雨影响结束，发运量快速回升，澳巴方面亦环比走强。西芒杜发运量持续走高，本周发运接近100万吨，塞拉利昂发运亦走高。南非方面受降雨影响，发运量显著回落。展望后市，澳巴发运淡季结束，西芒杜基建瓶颈突破，同时部分矿山存在财年冲量，铁矿供应面临较强的回升预期。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长391万吨，BHP至中国累计发运同比下滑390万吨，淡水河谷累计同比增加84万吨，FMG累计发运同比增加79万吨。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2548万吨，去年同期为2400万吨。国内到港量自低位逐步回升，在铁矿发运边际回升的预期下，预计后续到港中枢也将有所回升，预估5-6月均值在2550-2600区间内。 三、需求 ➢需求方面，铁水产量环比小幅回升至240万吨以上，钢厂盈利率小幅回落。疏港量仍维持在高位但本周环比有所回落。另外，受产能置换影响，部分钢厂面临减产，持续关注后续铁水变化。成材来看，受五大材表需环比回落，较去年同期差距略明显，内需疲软的现状仍在持续。目前成材供需矛盾有限，出口边际变化仍是关注重点。海外钢价维持强势，但国内出口利润有所压缩，近期国内出口至中东订单继续走强。短期预计需求内弱外强的格局仍将维持，暂无负反馈预期，铁水有望维持高位。➢库存方面，本周港口库存去化加速，钢厂库存小幅去化，但压港量环比大幅增长，全口径铁矿库存环比有所增加。目前铁矿总库存仍处于历史同期高位且库存去化放缓，结合到港量预估铁水平衡点约为240-242万吨左右，关注6月需求预期。 ➢全球来看，2026年1-3月全球粗钢产量4.6亿吨，同比下滑1060万吨。 ➢分地区来看，2026年1-3月中国粗钢产量同比下滑1182万吨，除中国外地区增长122万吨，增幅较上月收敛，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-3月全球生铁产量3.11亿吨，同比下滑704万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量2.1万吨，同比下滑591万吨，非中国地区累计产量1亿吨，同比下滑112万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn