铁矿石周报：海运费回落，铁水维持高位

海 运 费 回 落 ， 铁 水 维 持 高 位 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年6月26日徐艺丹从业资格：F03125507投资咨询资格：Z0020017 ◼观点：受成材利润再分配、海运费回落以及累库的影响，铁矿价格承压运行。基本面来看，供应端方面，全球铁矿石发运维持高位。二季度末冲量结束后，发运或环比小幅回落。非主流表现依旧强劲，目前铁矿累库格局下或需试探非主流供应弹性。需求端来看，本周铁水产量小幅增长，逼近243万吨，钢厂盈利率环比继续走弱，主因焦炭提涨。尽管现阶段供需矛盾暂不凸显，但成材需求面临淡季转弱风险，负反馈的可能仍需观察。库存层面，铁矿全口径库存大幅累库，不过压港量有所下滑，本周铁矿全口径库存较上期基本持平。综合来看，铁矿石处于供给边际走强、铁水增速放缓、海运费回落、成材利润再分配的格局中。预计铁矿石价格将维持承压运行的态势，不过短期盘面对利空已经有所定价，盘面730附近存在阻力。短期预计铁矿价格将震荡承压运行，区间参考720-760。 ◼策略： 1.单边：区间操作，区间参考720-760 铁矿石核心变化 ◼市场概述：本周铁矿期货主力合约延续承压态势，09合约上涨0.13%（+1），最终收于748元/吨。宏观及消息方面扰动较多。宏观方面，全球能源价格回落，叠加美联储下半年3次加息预期，大宗商品本周均表现较为弱势。消息方面，BHP与工会协商仍在继续，事件影响周期略长，预计难以对供应造成影响。此外，印度奥迪沙邦近日出台更严格的铁矿石发运管理规定，只有矿石品位符合矿山批准采矿计划的货物才能获得发运许可。产业层面，铁水产量环比继续增长，但伴随钢厂利润收缩，后续增长空间继续收窄。铁矿本周总库存整体持稳，港口库存大幅累库，但压港量环比走低，钢厂库存小幅增加。 ◼供应：本期全球发运环比小幅回落，整体仍处于高位，减量主要在澳大利亚、巴西等地。全球发运量3467.7万吨，环比下降120.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2801.6万吨，环比减少96.1万吨。澳洲发运量2013.6万吨，环比减少14.1万吨，其中澳洲发往中国的量1726.6万吨，环比减少74.3万吨。巴西发运量788.0万吨，环比减少82.0万吨。45港口到港量2595.7万吨，环比减少130.7万吨。 ◼需求：本期247家日均铁水产量242.95万吨，环比+0.71万吨；高炉开工率84.41%，环比+0.16%；高炉炼铁产能利用率91.08%，环比+0.26%；钢厂盈利率51.08%，环比-4.76%。 ◼库存：截至6月25日，45港库存16793.94万吨，环比+236.57万吨；日均疏港量326.76万吨，环比-9.13万吨；钢厂进口矿库存8965.45万吨，环比+41.15万吨。 ◼基差和月差： 1.基差：本周09合约基差小幅收敛，整体低位震荡，盘面相对于现货波动更大，多数品种基差绝对值处于历史同期低位。后市来看，在供应增长以及钢厂利润承压下，现货预期仍将维持弱势，基差整体呈现震荡走缩态势。 2.月差：9-1月差震荡走缩，尽管短期铁水产量维持高位，但铁矿供应压力较大，旺季累库格局难改。9-1月差预计仍将维持震荡走缩态势。 一、价格和价差 二、供应 ➢本周全球铁矿石发运量环比小幅抬升，整体发运量仍处于历史同期高位。分国家来看，本周加拿大、几内亚、马来西亚环比增长显著，澳巴发运量环比小幅增长，非主流发运维持强势表现。 ➢四大矿山方面，BHP发运持续不及预期，累计发运减量环比继续扩大，FMG财年冲量亦不及预期，力拓维持偏强劲表现。 ➢年内非主流对增量贡献占比逐步提高，也即矿价目前水平下对非主流发运成本的价格敏感度也越高，短期100美金处存在支撑。 ➢四大矿山中，力拓至中国累计发运同比增长602万吨，BHP至中国累计发运同比下滑609万吨，淡水河谷累计同比增加271万吨，FMG累计发运同比下滑42万吨。 ➢年初至今，国内47港铁矿石到港量周度均值为2573万吨，去年同期为2417万吨。国内到港量自低位逐步回升，在铁矿发运边际回升的预期下，预计后续到港中枢也将有所回升，预估6月均值在2550-2600区间内。 三、需求 ➢全球来看，2026年1-5月全球粗钢产量7.7亿吨，同比下滑1168万吨。 ➢分地区来看，2026年1-5月中国粗钢产量同比下滑1657万吨，除中国外地区增长488万吨，增幅较上月扩张，增量主要由印度、美国、韩国、土耳其等地贡献。 ➢2026年1-5月全球生铁产量5.2亿吨，同比下滑1100万吨，中国降幅最为显著。 ➢分地区来看，中国生铁累计产量3.54亿吨，同比下滑1050万吨，非中国地区累计产量1.67亿吨，同比下滑50万吨。分地区来看，印度、韩国呈现增长态势，其余多数地区有所下滑。 四、库存 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017数据来源：Wind、Mysteel、富宝资讯、SMM、iFind等、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 电话：020-88800000 网址：https://www.gfqh.com.cn