微观交易结构观察之三：“科技抱团”现裂痕，指数迎配置窗口

2026年07月20日 报告发布日期 “科技抱团”现裂痕，指数迎配置窗口 微观交易结构观察之三 王继恒执业证书编号：S0860525090004wangjiheng@orientsec.com.cn0755-82819271 研究结论 ⚫整体而言，市场结构健康，宣泄过后迎来配置机会。（1）截至2026年7月17日，A股主要宽基指数的市盈率重回2016年以来的50-80分位数。（2）从融资余额数据看，目前并未出现融资盘大面积平仓的现象，同时热门板块融资余额比例前期也未出现大幅快速上升。（3）7月以来多只主要宽基指数ETF获资金持续增持，累计接近1500亿元；其中7月17日多只产品出现近期最大流入额，从品种上看7月以来中证1000ETF与科创50ETF资金流入较多。 东春鸣执业证书编号：S0860525100002dongchunming@orientsec.com.cn021-63326320 李荣敏执业证书编号：S0860526020001lirongmin@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫结构上看，7月以来成分股胜率显著提升，投资者重寻主线或导致板块轮动剧烈，建议配置中证1000指数ETF与科创50指数ETF应对。（1）市场交易集中度处在“2021年抱团股瓦解”前水平，成交已演绎到较为极致的水平，热点股票风险度较高。（2）2026年上半年涨幅较大的股票7月以来回调较为剧烈，随热门股回调，行情出现扩散迹象，2026年7月，中证全指成分股多跑赢指数。（3）快速上涨与回调过程中面临强震荡行情，板块扩散不会一蹴而就，对此我们建议配置宽基指数进行应对，中证1000指数与科创50指数或是较好选择。 高岗风劲，低处寻芳：微观交易结构观察之二2026-04-24暴雨洗尘，春山可望：极端情绪下的微观交易结构观察2026-03-24 ⚫量化信号方面，7月以来短期宽基指数量化信号小幅走强，指示未来一个月行业强度的量化信号近期也持续转强。我们从微观交易结构理论出发，使用以价量数据为基础的非线性量化模型对宽基指数未来强度进行判断：该信号值越高，说明模型认为标的未来一段时间的收益率也可能越高。针对宽基指数，我们进行了未来一周的强度预测；行业层面，我们对未来一个月的行业强度情况进行预测。值得注意的是，信号目前在板块层面仍有分化，其中制造业、部分周期行业信号较强，消费整体维持在较弱水平，科技行业前期较弱，市场快速回调后有转强迹象。 风险提示 政策变化超预期；数据统计可能存在遗误；模型可能失效。本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 目录 1宣泄过后，配置机会出现............................................................................4 1.1估值重回合理区间：目前主要宽基估值在70分位数附近............................................41.2整体融资风险可控：未看到融资盘大幅平仓现象.........................................................41.3流动性仍比较宽裕：资金持续流入主要宽基ETF........................................................5 2随市场回调，量化模型信号逐渐转强...........................................................8 2.1宽基指数短期信号回暖，市场或迎来反弹....................................................................82.2中期信号同样转强，制造业信号最近维持在较高水平..................................................9 3重寻主线或导致板块轮动剧烈，建议配置宽基指数....................................11 3.1全市场交易集中度处在“2021年抱团股瓦解”前水平....................................................113.2随市场回调，行情出现扩散迹象.................................................................................123.3行情扩散后轮动预期加快，建议配置宽基指数应对....................................................12 风险提示......................................................................................................13 图表目录 图1：6月26日主要宽基指数估值接近90分位数.......................................................................4图2：7月17日主要宽基指数估值回归合理区间.........................................................................4图3：2024年9月24日以来单日融资净买入额..........................................................................4图4：沪深两市融资余额及占流通市值比.....................................................................................4图5：2024年9月24日以来电子行业融资余额占流通市值比.....................................................5图6：2024年9月24日以来通信行业融资余额占流通市值比.....................................................5图7：创业板融资余额及融资余额占比.........................................................................................5图8：科创50融资余额及融资余额占比.......................................................................................5图9：2025年以来上证50ETF累计申赎金额变化（亿元）.........................................................6图10：2025年以来沪深300ETF累计申赎金额变化（亿元）.....................................................6图11：2025年以来中证A500ETF累计申赎金额变化（亿元）...................................................6图12：2025年以来中证500ETF累计申赎金额变化（亿元）.....................................................6图13：2025年以来中证1000ETF累计申赎金额变化（亿元）...................................................7图14：2025年以来中证2000ETF累计申赎金额变化（亿元）...................................................7图15：2025年以来创业板指ETF累计申赎金额变化（亿元）....................................................7图16：2025年以来科创50ETF累计申赎金额变化（亿元）.......................................................7图17：2025年以来主要宽基指数累计申赎金额变化（亿元）.....................................................7图18：沪深300多头策略表现.....................................................................................................8图19：中证500多头策略表现.....................................................................................................8图20：中证1000多头策略表现...................................................................................................8图21：中证2000多头策略表现...................................................................................................8图22：创业板指多头策略表现.....................................................................................................9图23：7月以来随市场下行，短期宽基指数量化信号走高...........................................................9图24：行业轮动优选策略..........................................................................................................10图25：行业轮动劣选策略..........................................................................................................10图26：行业中期信号逐步转强...................................................................................................10图27：全市场成交额前20%的股票占市场总成交量接近80%...................................................12图28：指数下跌后成分股胜率快速提升.....................................................................................12图29：中证1000指数行业分布..............